最近，東方日升新能源股份有限公司（下稱“東方日升”）和浙江向日葵光能科技股份有限公司（下稱“向日葵光能”）順利過(guò)會(huì)。但從這兩家公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表中，可以一窺光伏產(chǎn)業(yè)所隱藏的不少風(fēng)險(xiǎn)。

這些風(fēng)險(xiǎn)包括：利潤(rùn)嚴(yán)重依賴出口退稅，以及應(yīng)收賬款比重過(guò)大等問(wèn)題。

靠“退稅”盈利？

東方日升今年6月28日已獲首發(fā)通過(guò)，主要生產(chǎn)、銷(xiāo)售光伏組件及電池。

其招股說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)到，2009年公司應(yīng)收出口退稅額為1億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利、利潤(rùn)總額的比例分別為47%和76%；當(dāng)年的凈利潤(rùn)為1.16億元，退稅占當(dāng)年利潤(rùn)的86%。

與之類(lèi)似，同樣過(guò)會(huì)的企業(yè)向日葵光能，2009年收到了1億元的稅費(fèi)返還。記者比較后發(fā)現(xiàn)，這1億元占該公司當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利和利潤(rùn)總額的44%和84%；該公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)為1億元，幾乎全部是當(dāng)年的退稅總額。

這意味著，假設(shè)扣除出口退稅，東方日升在2009年的利潤(rùn)僅為1600萬(wàn)元，而向日葵光能則幾乎為零。

2007年1月到2009年年底，光伏組件的出口退稅率均為17%。

國(guó)內(nèi)大部分同類(lèi)企業(yè)也存在上述問(wèn)題。比如2008年，無(wú)錫尚德、英利等公司的出口退稅占各自利潤(rùn)總額的比例就高達(dá)88.54%和82.43%。

東方日升也意識(shí)到，如未來(lái)出口退稅率大幅下調(diào)，而公司不能及時(shí)相應(yīng)上調(diào)（組件）價(jià)，就存在利潤(rùn)快速下降的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)該公司自己稱，所有產(chǎn)品的出口退稅率每下降1%，利潤(rùn)總額將下降5.81%。

招商證券研究員汪劉勝告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，光伏產(chǎn)品的漲價(jià)是非常困難的。“中國(guó)大部分的光伏產(chǎn)品都出口歐洲。由于近期歐洲貨幣貶值、加上德國(guó)光伏電價(jià)補(bǔ)貼將減少，因此，相比去年年底目前中國(guó)的光伏組件價(jià)也上升了20%，但生產(chǎn)商的利潤(rùn)并沒(méi)有大幅上漲。”

更重要的是，光伏要與常規(guī)發(fā)電競(jìng)爭(zhēng)才能生存。目前常規(guī)發(fā)電、風(fēng)電的上網(wǎng)電價(jià)約為0.4元/千瓦時(shí)、0.6元/千瓦時(shí)，而發(fā)改委已批復(fù)的光伏上網(wǎng)電價(jià)為1.09元/千瓦時(shí)，光伏電價(jià)遠(yuǎn)高于前兩者。

只有不斷降低光伏電價(jià)，才可能有更廣闊的市場(chǎng)前景，這是業(yè)界的共識(shí)。而光伏組件廠就需不斷下調(diào)產(chǎn)品價(jià)才行，畢竟光伏組件占整個(gè)光伏電站比重高達(dá)40%以上。

“這與一些玩具商、紡織品出口的情況有很大差異。一些玩具商可以因成本、人力的漲價(jià)提出增加出口加工費(fèi)的要求。”汪劉勝說(shuō)，“但光伏卻不能。”

其次，中國(guó)企業(yè)正是因?yàn)橛鞋F(xiàn)行的出口退稅率，才形成了自己的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

2009年6月~11月，歐美廠的平均組件售價(jià)為2.13歐元/瓦，而同期國(guó)內(nèi)企業(yè)的售價(jià)約為1.5歐元/瓦。

假設(shè)出口退稅率取消，中國(guó)公司是可以漲價(jià)，但與國(guó)外對(duì)手的優(yōu)勢(shì)也變得不明顯了，在歐美市場(chǎng)的局面將會(huì)陷入被動(dòng)。

汪劉勝表示，擺在企業(yè)面前的重要問(wèn)題就是要大幅降低自己的生產(chǎn)成本，方法包括對(duì)多晶硅、硅片、電池等技術(shù)的全面革新、開(kāi)拓中國(guó)本土市場(chǎng)、嚴(yán)格控制生產(chǎn)成本等等。

江蘇林洋新能源常務(wù)副總經(jīng)理張建平告訴記者，他注意到了將于7月15日實(shí)施的《關(guān)于取消部分商品出口退稅的通知》，“其中沒(méi)有涉及到光伏組件，我想短期內(nèi)這部分退稅取消的可能性不算太大，畢竟幾乎100%的組件都要出口到國(guó)外去。”

他說(shuō)，如果一旦中國(guó)市場(chǎng)打開(kāi)，那么國(guó)內(nèi)光伏生產(chǎn)商確實(shí)要遇到比較大的麻煩。“幾年后的情況，誰(shuí)也說(shuō)不清。”

應(yīng)收賬款比重過(guò)大

多位不愿透露姓名的財(cái)務(wù)界人士也對(duì)上述兩家創(chuàng)業(yè)板太陽(yáng)能企業(yè)的其他財(cái)務(wù)數(shù)字提出了見(jiàn)解。

比如，在2008年不少光伏廠都業(yè)績(jī)不佳甚至虧損，但東方日升、向日葵光能則有7016萬(wàn)元、7492萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，這與兩家太陽(yáng)能公司現(xiàn)金流偏低、應(yīng)收賬款較高反差較大。

東方日升在當(dāng)年盈利的情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~竟為-7418萬(wàn)元人民幣。

向日葵光能2008年收到來(lái)自銷(xiāo)售、提供勞務(wù)等方面的現(xiàn)金總計(jì)10.2億元，但現(xiàn)金流量?jī)纛~也只有-1.3億元，該公司稱其同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出了13億元。

另外，向日葵光能在2009年的應(yīng)收賬款為3.9億元人民幣，占當(dāng)年該公司銷(xiāo)售收入（10.16億元）的38.4%。

一位分析師表示，有些公司很可能會(huì)把已簽訂單但未銷(xiāo)售出去的收入、利潤(rùn)也算在當(dāng)年的銷(xiāo)售收入或利潤(rùn)中，從而“美化”自己的財(cái)務(wù)報(bào)表。但實(shí)際上，可能并沒(méi)有發(fā)生真正的交易，或者這種交易是延后的。

他稱，應(yīng)收賬款占銷(xiāo)售收入比重較高的話，一旦客戶出現(xiàn)問(wèn)題，那么對(duì)于企業(yè)的資金鏈將帶來(lái)很大的考驗(yàn)。“光伏企業(yè)的客戶群相對(duì)集中，可能1到2個(gè)客戶就能占企業(yè)20%左右的銷(xiāo)售額。”向日葵光能的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2009年江蘇順大光伏科技有限公司、SKY SOLAR GROUP等公司的訂單占營(yíng)業(yè)收入的比重，總計(jì)為39.8%。