最近，東方日升新能源股份有限公司（下稱“東方日升”）和浙江向日葵光能科技股份有限公司（下稱“向日葵光能”）順利過會。但從這兩家公司披露的財務(wù)報表中，可以一窺光伏產(chǎn)業(yè)所隱藏的不少風(fēng)險。
這些風(fēng)險包括：利潤嚴(yán)重依賴出口退稅，以及應(yīng)收賬款比重過大等問題。
靠“退稅”盈利？
東方日升今年6月28日已獲首發(fā)通過，主要生產(chǎn)、銷售光伏組件及電池。
其招股說明書中寫到，2009年公司應(yīng)收出口退稅額為1億元，占主營業(yè)務(wù)毛利、利潤總額的比例分別為47%和76%；當(dāng)年的凈利潤為1.16億元，退稅占當(dāng)年利潤的86%。
與之類似，同樣過會的企業(yè)向日葵光能，2009年收到了1億元的稅費返還。記者比較后發(fā)現(xiàn)，這1億元占該公司當(dāng)年主營業(yè)務(wù)毛利和利潤總額的44%和84%；該公司當(dāng)年的凈利潤為1億元，幾乎全部是當(dāng)年的退稅總額。
這意味著，假設(shè)扣除出口退稅，東方日升在2009年的利潤僅為1600萬元，而向日葵光能則幾乎為零。
2007年1月到2009年年底，光伏組件的出口退稅率均為17%。
國內(nèi)大部分同類企業(yè)也存在上述問題。比如2008年，無錫尚德、英利等公司的出口退稅占各自利潤總額的比例就高達(dá)88.54%和82.43%。
東方日升也意識到，如未來出口退稅率大幅下調(diào)，而公司不能及時相應(yīng)上調(diào)（組件）價，就存在利潤快速下降的風(fēng)險。據(jù)該公司自己稱，所有產(chǎn)品的出口退稅率每下降1%，利潤總額將下降5.81%。
招商證券研究員汪劉勝告訴《第一財經(jīng)日報》記者，從長遠(yuǎn)來看，光伏產(chǎn)品的漲價是非常困難的。“中國大部分的光伏產(chǎn)品都出口歐洲。由于近期歐洲貨幣貶值、加上德國光伏電價補貼將減少，因此，相比去年年底目前中國的光伏組件價也上升了20%，但生產(chǎn)商的利潤并沒有大幅上漲。”
更重要的是，光伏要與常規(guī)發(fā)電競爭才能生存。目前常規(guī)發(fā)電、風(fēng)電的上網(wǎng)電價約為0.4元/千瓦時、0.6元/千瓦時，而發(fā)改委已批復(fù)的光伏上網(wǎng)電價為1.09元/千瓦時，光伏電價遠(yuǎn)高于前兩者。
只有不斷降低光伏電價，才可能有更廣闊的市場前景，這是業(yè)界的共識。而光伏組件廠就需不斷下調(diào)產(chǎn)品價才行，畢竟光伏組件占整個光伏電站比重高達(dá)40%以上。
“這與一些玩具商、紡織品出口的情況有很大差異。一些玩具商可以因成本、人力的漲價提出增加出口加工費的要求。”汪劉勝說，“但光伏卻不能。”
其次，中國企業(yè)正是因為有現(xiàn)行的出口退稅率，才形成了自己的價格優(yōu)勢。
2009年6月~11月，歐美廠的平均組件售價為2.13歐元/瓦，而同期國內(nèi)企業(yè)的售價約為1.5歐元/瓦。
假設(shè)出口退稅率取消，中國公司是可以漲價，但與國外對手的優(yōu)勢也變得不明顯了，在歐美市場的局面將會陷入被動。
汪劉勝表示，擺在企業(yè)面前的重要問題就是要大幅降低自己的生產(chǎn)成本，方法包括對多晶硅、硅片、電池等技術(shù)的全面革新、開拓中國本土市場、嚴(yán)格控制生產(chǎn)成本等等。
江蘇林洋新能源常務(wù)副總經(jīng)理張建平告訴記者，他注意到了將于7月15日實施的《關(guān)于取消部分商品出口退稅的通知》，“其中沒有涉及到光伏組件，我想短期內(nèi)這部分退稅取消的可能性不算太大，畢竟幾乎100%的組件都要出口到國外去。”
他說，如果一旦中國市場打開，那么國內(nèi)光伏生產(chǎn)商確實要遇到比較大的麻煩。“幾年后的情況，誰也說不清。”
應(yīng)收賬款比重過大
多位不愿透露姓名的財務(wù)界人士也對上述兩家創(chuàng)業(yè)板太陽能企業(yè)的其他財務(wù)數(shù)字提出了見解。
比如，在2008年不少光伏廠都業(yè)績不佳甚至虧損，但東方日升、向日葵光能則有7016萬元、7492萬元的凈利潤，這與兩家太陽能公司現(xiàn)金流偏低、應(yīng)收賬款較高反差較大。
東方日升在當(dāng)年盈利的情況下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額竟為-7418萬元人民幣。
向日葵光能2008年收到來自銷售、提供勞務(wù)等方面的現(xiàn)金總計10.2億元，但現(xiàn)金流量凈額也只有-1.3億元，該公司稱其同期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流出了13億元。
另外，向日葵光能在2009年的應(yīng)收賬款為3.9億元人民幣，占當(dāng)年該公司銷售收入（10.16億元）的38.4%。
一位分析師表示，有些公司很可能會把已簽訂單但未銷售出去的收入、利潤也算在當(dāng)年的銷售收入或利潤中，從而“美化”自己的財務(wù)報表。但實際上，可能并沒有發(fā)生真正的交易，或者這種交易是延后的。
他稱，應(yīng)收賬款占銷售收入比重較高的話，一旦客戶出現(xiàn)問題，那么對于企業(yè)的資金鏈將帶來很大的考驗。“光伏企業(yè)的客戶群相對集中，可能1到2個客戶就能占企業(yè)20%左右的銷售額。”向日葵光能的公開數(shù)據(jù)顯示，2009年江蘇順大光伏科技有限公司、SKY SOLAR GROUP等公司的訂單占營業(yè)收入的比重，總計為39.8%。
