如果說(shuō)去年資本市場(chǎng)的鎂光燈還都聚焦在時(shí)而有些小動(dòng)作的阿里巴巴身上，今年春節(jié)過(guò)后，京東完全取而代之。
2013年1月30日，恰逢中國(guó)的農(nóng)歷除夕，當(dāng)人們準(zhǔn)備享受安靜祥和的年夜飯之時(shí)，京東商城CEO劉強(qiáng)東拋出一顆重磅炸彈：赴美上市。一石激起千層浪，似乎誰(shuí)也沒(méi)有想到，中國(guó)企業(yè)2014年赴美上市的第一股，同時(shí)也是迄今為止中國(guó)電子商務(wù)最大的一單IPO，竟然會(huì)是一直對(duì)外界宣傳暫不上市的京東，看來(lái)擅長(zhǎng)玩煙霧彈的劉強(qiáng)東這次是來(lái)真的了。
按照正常審計(jì)流程，京東或?qū)⒂诮衲?月份開(kāi)始路演，并于3個(gè)月內(nèi)完成IPO。京東十年創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在終于走到了一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
7年糾葛
據(jù)招股書(shū)介紹，京東從2007年至今一共進(jìn)行過(guò)9次私募融資，先后引進(jìn)過(guò)今日資本、美國(guó)老虎基金、DST全球基金、紅杉資本、沙特王國(guó)投資公司等PE投資機(jī)構(gòu)，募資額總計(jì)高達(dá)18.77億美元。在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司中，這份募資成績(jī)單僅次于阿里巴巴。
2007年3月，在北京發(fā)展僅僅三年的京東受到今日資本徐新的青睞，初次投資京東500萬(wàn)美元。彼時(shí)的京東僅在上海設(shè)立分公司，風(fēng)投的介入加速了劉強(qiáng)東擴(kuò)張的腳步。同年5月，京東廣州全資子公司成立，全力開(kāi)拓華南市場(chǎng)。7月，京東建成北京、上海、廣州三大物流體系，總物流面積超過(guò)5萬(wàn)平方米。8月，京東再次獲得今日資本500萬(wàn)美元的投資。京東開(kāi)始擴(kuò)充品類(lèi)，完成了3C產(chǎn)品的全線搭建，成為名副其實(shí)的3C網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)。
初具雛形的京東在2009年1月再次獲得PE關(guān)注，獲得來(lái)自今日資本、雄牛資本以及亞洲著名投資銀行家梁伯韜先生的私人公司共計(jì)2100萬(wàn)美元的聯(lián)合注資。2月，京東開(kāi)始探索B2C增值服務(wù)領(lǐng)域，商品更加多元化。
2010年9月，京東獲得來(lái)自高瓴資本1.38億美元的注資，京東開(kāi)始將觸角延伸到圖書(shū)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從3C網(wǎng)絡(luò)零售商向綜合型網(wǎng)絡(luò)零售商轉(zhuǎn)型，隨后啟動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。
日趨完善的京東在2011年4月獲得國(guó)際PE青睞，也讓京東的估值大幅度飆升。投資方俄羅斯的DST以7.46億元的巨額注資京東，老虎基金、紅杉資本等幾家基金和一些社會(huì)知名人士融資金額總計(jì)約9.6億美元。擁有充足資本的京東開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)等方式進(jìn)軍醫(yī)藥、奢侈品、酒店等業(yè)務(wù)，更重要的是為日后的價(jià)格戰(zhàn)準(zhǔn)備了充足的糧草。
在此之前，劉強(qiáng)東一直很強(qiáng)勢(shì)，PE蜂擁而至，希望能投資這樣一個(gè)香餑餑。電商界人士甚至將兩者關(guān)系比作“爺孫”。但2012年是劉強(qiáng)東與PE關(guān)系的分水嶺，陷入貌合神離的微妙處境。
2012年的電商大戰(zhàn)無(wú)止境地?zé)X(qián)讓PE萌生退意，尤其是作為天使投資的今日資本，彼時(shí)已投資近6年的京東仍上市無(wú)望。今日資本當(dāng)時(shí)拿下京東30%的股份，2009年徐新曾對(duì)外界宣布京東已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，可能會(huì)繼續(xù)投資。但事實(shí)在此后的幾輪融資中，并沒(méi)有今日資本的身影，反而賣(mài)掉了一大半的股份。
與2012年8月電商大戰(zhàn)中，劉強(qiáng)東的高調(diào)宣稱(chēng)PE大力支持價(jià)格戰(zhàn)相比，其背后的投資人皆選擇沉默以對(duì)，媒體更是用“綁架”來(lái)形容劉強(qiáng)東與PE的關(guān)系。甚至外界一度流傳劉強(qiáng)東與PE對(duì)賭：若2013年前京東不上市，劉強(qiáng)東將失去多數(shù)投票權(quán)。
于是，2012年上半年，京東啟動(dòng)了第一次IPO溝通會(huì)。但投資銀行只給了京東60億美元的估值，而劉強(qiáng)東的理想估值為100~120億美元。最終博弈的結(jié)果是，劉強(qiáng)東說(shuō)服了投資人，雙方統(tǒng)一了暫停IPO的意見(jiàn)。
兜售故事
不論這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的選擇凝聚了劉強(qiáng)東多少綜合的考量，可以確定的是，此番劉強(qiáng)東終于下定決心，攜京東赴美上市。而對(duì)于喜歡聽(tīng)故事的美國(guó)資本市場(chǎng)而言，劉強(qiáng)東也需要一個(gè)自己的故事。
此前，京東自己的對(duì)標(biāo)企業(yè)一直是美國(guó)的亞馬遜，如果能在美國(guó)資本市場(chǎng)講一個(gè)中國(guó)式亞馬遜的故事更容易得到認(rèn)同。不過(guò)，事實(shí)好像并不那么簡(jiǎn)單，在對(duì)沖基金Ironfire Capital LLC的創(chuàng)始人埃里克·杰克遜看來(lái)，京東可能只是第二個(gè)當(dāng)當(dāng)而已。
雖然這對(duì)于京東開(kāi)放平臺(tái)上的商家來(lái)說(shuō)很難接受，在他們看來(lái)，“這純粹是無(wú)稽之談”市值不足8億美元的當(dāng)當(dāng)根本和京東不在一個(gè)量級(jí)。但一個(gè)不容忽視的事實(shí)卻是，京東很難成為中國(guó)的亞馬遜。
當(dāng)當(dāng)之所以不具有參照性，在于兩家企業(yè)發(fā)展路徑完全不同，這使得其規(guī)模和發(fā)展空間也完全不同。當(dāng)當(dāng)?shù)钠奉?lèi)拓展路徑是標(biāo)準(zhǔn)品到非標(biāo)品，而京東的品類(lèi)拓展路徑是從重品類(lèi)到輕品類(lèi)�？蛦蝺r(jià)較高的重品類(lèi)的帶動(dòng)力更強(qiáng)，對(duì)用戶來(lái)說(shuō)，更容易產(chǎn)生復(fù)購(gòu)行為。當(dāng)當(dāng)曾經(jīng)做過(guò)3C和家電，不過(guò)最終均放棄，就證明了起始品類(lèi)的重要性。
從京東招股書(shū)顯示的數(shù)字來(lái)看，其2011年、2012年凈營(yíng)收分別為211.3億元、413.8億元，2013年前三季度，京東商城凈營(yíng)收為492.16億元。
如今京東在物流上的布局已經(jīng)完全做到差異化。數(shù)據(jù)顯示，目前京東快遞員數(shù)量達(dá)到1.8萬(wàn)人，在460個(gè)城市有1453個(gè)快遞站，同時(shí)在34個(gè)城市設(shè)立了倉(cāng)儲(chǔ)中心。這是京東區(qū)別于中國(guó)其他電商企業(yè)的最大優(yōu)勢(shì)。
之所以說(shuō)拿京東與亞馬遜比較不合適，是因?yàn)閺氖杖虢Y(jié)構(gòu)上看，京東與亞馬遜完全不一樣。兩相對(duì)比京東更像一個(gè)網(wǎng)上沃爾瑪，是一個(gè)零售商。
從亞馬遜財(cái)報(bào)上看，其零售業(yè)務(wù)仍然是虧損的，但其最為賺錢(qián)的是除了零售外的其他業(yè)務(wù)，主要有四塊：網(wǎng)絡(luò)廣告、數(shù)字出版、流媒體和云計(jì)算服務(wù)。以云計(jì)算為例，亞馬遜云計(jì)算服務(wù)除了數(shù)十萬(wàn)個(gè)人和公司客戶，世界上超過(guò)2000家研究機(jī)構(gòu)和500個(gè)政府機(jī)構(gòu)都在使用。
京東雖然也有云計(jì)算的團(tuán)隊(duì)和布局，但是離為公司貢獻(xiàn)收入還有很遠(yuǎn)的距離。京東的招股說(shuō)明書(shū)顯示，京東85%的收入來(lái)自家電和數(shù)碼產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品毛利率和重復(fù)購(gòu)買(mǎi)率都比較低，并且，京東70%以上的收入來(lái)自自營(yíng)業(yè)務(wù)。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從收入結(jié)構(gòu)以及政府補(bǔ)貼、供應(yīng)商賬期的利息、供應(yīng)鏈金融等要素看，京東更像網(wǎng)上沃爾瑪。從估值上看，也更應(yīng)接近零售企業(yè)的估值。零售企業(yè)估值要看凈利率，IPO給出兩倍估值是認(rèn)可企業(yè)的增長(zhǎng)空間，但絕不是像科技公司那樣，動(dòng)輒就幾十倍甚至上百倍的估值。
