7月4日，上海證券交易所(上交所)正式修訂并發(fā)布《上海證券交易所基金自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第4號(hào)——交易型開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理》(以下簡(jiǎn)稱《ETF風(fēng)險(xiǎn)管理指引》)，這是貫徹落實(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的重要舉措，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)ETF市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防控，提升市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性和透明度。此次修訂不僅對(duì)基金管理人提出了更高的要求，也對(duì)會(huì)員客戶(即通過(guò)證券公司進(jìn)行交易的投資者)的交易行為管理提出了明確規(guī)范，標(biāo)志著ETF市場(chǎng)進(jìn)入了更加精細(xì)化、系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理階段。

　　隨著近年來(lái)ETF市場(chǎng)的快速發(fā)展，其規(guī)模已突破4萬(wàn)億元，成為資本市場(chǎng)中不可或缺的重要組成部分。ETF不僅為投資者提供了便捷的指數(shù)化投資工具，也為中長(zhǎng)期資金入市提供了重要渠道。然而，隨著市場(chǎng)參與度的提升，ETF在運(yùn)作過(guò)程中也暴露出一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，如申購(gòu)贖回機(jī)制不完善、交易價(jià)格偏離凈值、異常交易行為頻發(fā)等問(wèn)題。因此，上交所此次修訂《ETF風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，正是為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，推動(dòng)ETF市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　根據(jù)新規(guī)，基金管理人需在ETF運(yùn)作中加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，包括審慎設(shè)置申購(gòu)贖回清單中的重要參數(shù)，如現(xiàn)金替代標(biāo)志、保證金率等，確保股票ETF的PCF參數(shù)符合特定要求。同時(shí)，基金管理人還需建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控ETF的運(yùn)作情況，關(guān)注申購(gòu)、贖回、買賣狀態(tài)、交易量、價(jià)格與參考凈值比值等異常情況，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處理潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，新規(guī)還要求基金管理人完善內(nèi)部控制制度，優(yōu)化應(yīng)急演練安排，確保在突發(fā)情況下能夠迅速響應(yīng)，保障投資者利益。

　　在會(huì)員客戶方面，新規(guī)也提出了明確的交易行為管理要求。交易所要求會(huì)員建立客戶交易行為跟蹤監(jiān)測(cè)機(jī)制，對(duì)客戶進(jìn)行分類管理，識(shí)別高風(fēng)險(xiǎn)客戶并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。同時(shí)，會(huì)員還需建立重點(diǎn)監(jiān)控ETF名單，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化及時(shí)調(diào)整名單，對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的ETF進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，防止市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這些措施的實(shí)施，有助于提升投資者的交易透明度和市場(chǎng)整體的穩(wěn)定性。

　　此次修訂還體現(xiàn)了上交所對(duì)ETF市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的高度重視。新規(guī)不僅強(qiáng)化了基金管理人和會(huì)員的責(zé)任，也為投資者提供了更全面的風(fēng)險(xiǎn)保障。通過(guò)加強(qiáng)ETF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與預(yù)警，上交所希望引導(dǎo)投資者樹立理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念，推動(dòng)資本市場(chǎng)形成更加穩(wěn)健的投資生態(tài)。此外，新規(guī)的實(shí)施也將有助于提升ETF市場(chǎng)的流動(dòng)性，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的活力和韌性。

　　值得一提的是，此次修訂并非孤立事件。滬深兩市在同一天發(fā)布了各自的ETF風(fēng)險(xiǎn)管理指引，顯示出監(jiān)管層對(duì)ETF市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控的高度重視。深交所也同步修訂了《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第4號(hào)——交易型開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理》，進(jìn)一步完善了ETF市場(chǎng)的監(jiān)管體系。這一系列舉措表明，監(jiān)管層正在通過(guò)制度建設(shè)，推動(dòng)ETF市場(chǎng)向更加規(guī)范、透明的方向發(fā)展。

　　從更宏觀的角度來(lái)看，此次修訂也與當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)。近年來(lái)，隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷深刻的變革。ETF作為指數(shù)化投資的重要工具，其發(fā)展水平直接關(guān)系到市場(chǎng)資源配置效率和投資者參與度。因此，上交所此次修訂《ETF風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，不僅是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回應(yīng)，更是對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的前瞻性布局。通過(guò)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，上交所希望為ETF市場(chǎng)注入更多信心，吸引更多資金流入，推動(dòng)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　上交所修訂發(fā)布《ETF風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，是資本市場(chǎng)監(jiān)管體系不斷完善的重要體現(xiàn)。新規(guī)不僅強(qiáng)化了基金管理人和會(huì)員的責(zé)任，也為投資者提供了更全面的風(fēng)險(xiǎn)保障。隨著新規(guī)的實(shí)施，ETF市場(chǎng)有望在更加規(guī)范、透明的環(huán)境中運(yùn)行，為投資者創(chuàng)造更加安全、穩(wěn)健的投資環(huán)境。