近期國(guó)際金價(jià)在2025年上半年持續(xù)走高，但隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地緣政治緩和及美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的調(diào)整，券商普遍認(rèn)為下半年黃金價(jià)格可能面臨較大調(diào)整壓力。中信建投在6月30日發(fā)布的研報(bào)中指出，盡管1-4月金價(jià)因特朗普政策不確定性而大幅上漲至3500美元/盎司，但隨著貿(mào)易關(guān)系逐步修復(fù)、全球股市走強(qiáng)及俄烏沖突降溫，黃金的短期支撐力度減弱，不排除出現(xiàn)大幅回撤。

　　金價(jià)的短期波動(dòng)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好密切相關(guān)。中信建投分析稱，當(dāng)前黃金的避險(xiǎn)屬性面臨多重挑戰(zhàn)：一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)走強(qiáng)對(duì)黃金形成壓制;另一方面，全球股市流動(dòng)性改善、通脹預(yù)期回落，進(jìn)一步削弱了黃金的避險(xiǎn)價(jià)值。此外，中東局勢(shì)的緩和及美國(guó)大選周期的臨近，也可能導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，從而加速金價(jià)回調(diào)。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，黃金價(jià)格的回調(diào)往往與美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向密切相關(guān)。例如，2016年金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中經(jīng)歷“自由落體”式下跌，而2023年則因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫而出現(xiàn)階段性反彈。盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期較為一致，但中信建投指出，若降息節(jié)奏不及預(yù)期，或因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期而推遲，金價(jià)可能面臨短期震蕩。

　　值得注意的是，部分券商對(duì)下半年金價(jià)的走勢(shì)存在分歧。光大證券國(guó)際部在6月21日的報(bào)告中預(yù)測(cè)，黃金價(jià)格有望突破2650美元/盎司，開啟新一輪上漲周期。但這一觀點(diǎn)與中信建投的“不排除大幅回撤”形成對(duì)比，反映出市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的分歧。此外，世界黃金協(xié)會(huì)在2023年8月的報(bào)告中也指出，黃金ETF資金外流可能加劇金價(jià)波動(dòng)，尤其在降息周期初期，市場(chǎng)可能面臨短期拋壓。

　　從投資者行為來(lái)看，金價(jià)的回調(diào)可能引發(fā)實(shí)物黃金需求的階段性回落。例如，2025年5月，部分品牌首飾金價(jià)格重返“8”字頭，而投資金條價(jià)格則因市場(chǎng)拋壓而承壓。然而，中信建投認(rèn)為，盡管短期存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但央行購(gòu)金力度及降息周期的長(zhǎng)期支撐仍可能為黃金提供底部支撐。此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的推進(jìn)，美元走弱與黃金的正相關(guān)性或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化。

　　市場(chǎng)對(duì)金價(jià)的分歧也體現(xiàn)在不同資產(chǎn)配置策略中。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金作為“負(fù)利率資產(chǎn)”，在降息周期中具備配置價(jià)值，而另一些投資者則更關(guān)注其短期波動(dòng)性。例如，2024年8月，有分析師指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息確定性增強(qiáng)，但短期金價(jià)波動(dòng)仍受交易資金獲利了結(jié)和流動(dòng)性沖擊影響。這種分歧可能導(dǎo)致黃金ETF資金的進(jìn)退，進(jìn)而影響金價(jià)走勢(shì)。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金價(jià)格的回調(diào)往往伴隨著市場(chǎng)情緒的反復(fù)。例如，2023年10月，黃金價(jià)格在8天內(nèi)垂直下跌5%，年初至今漲幅大幅回撤。而2024年上半年，盡管金價(jià)漲幅超12%，但下半年因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩解，市場(chǎng)出現(xiàn)高位震蕩。中信建投認(rèn)為，當(dāng)前黃金價(jià)格處于高位，若未能有效突破關(guān)鍵阻力位(如2300-2400美元/盎司)，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。

　　面對(duì)金價(jià)波動(dòng)，投資者需關(guān)注多重變量的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。例如，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)點(diǎn)、美國(guó)大選結(jié)果、地緣政治沖突及全球通脹數(shù)據(jù)，均可能成為金價(jià)短期波動(dòng)的催化劑。中信建投建議，投資者應(yīng)保持理性，避免盲目追高，同時(shí)關(guān)注黃金ETF資金流向及央行購(gòu)金動(dòng)向，以判斷市場(chǎng)底部支撐力度。此外，部分券商認(rèn)為，若美聯(lián)儲(chǔ)在9月首次降息，黃金價(jià)格可能迎來(lái)階段性反彈，但需警惕第四季度因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟而再次回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上所述，盡管下半年黃金價(jià)格面臨較大調(diào)整壓力，但其長(zhǎng)期配置價(jià)值仍不可忽視。投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，合理配置黃金資產(chǎn)，并密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及政策變化，以應(yīng)對(duì)金價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的不確定性。