由于授予價(jià)格為停牌前一日收盤(pán)價(jià)，因此，以購(gòu)買(mǎi)價(jià)格計(jì)算，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的浮盈已經(jīng)達(dá)115％。而根據(jù)光明乳業(yè)的公告，該購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為公布前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50％。由此，有部分投資者認(rèn)為，此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)于光明乳業(yè)的激勵(lì)對(duì)象而言，無(wú)異于“白送錢(qián)”、“半賣(mài)半送”。

　　在1月21日復(fù)牌后，光明乳業(yè)的股價(jià)隨即下跌，最低到9.58元/股，跌幅超過(guò)5％。收盤(pán)價(jià)為10.17元/股，漲0.69％。

　　“不能這么說(shuō)。”對(duì)于“送錢(qián)”一說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)專(zhuān)家、上海榮正投資咨詢(xún)有限公司董事長(zhǎng)鄭培敏并不贊同。他表示，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2008年針對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)發(fā)布的備忘錄，如果標(biāo)的股票是通過(guò)定向增發(fā)方式取得，參照現(xiàn)行《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中有關(guān)規(guī)定，發(fā)行價(jià)格不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50％�？梢哉f(shuō)，光明乳業(yè)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的確是政策規(guī)定的最低限。

　　但是，鄭培敏認(rèn)為該股權(quán)激勵(lì)存在兩方面的不確定性。首先需要國(guó)務(wù)院國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，甚至需要以年計(jì)算。其次，“批準(zhǔn)以后能不能真正地拿到手，是個(gè)問(wèn)題。”鄭培敏說(shuō)，“這個(gè)方案對(duì)光明乳業(yè)來(lái)說(shuō)還是有挑戰(zhàn)性的。”

　　根據(jù)股權(quán)激勵(lì)方案，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期為5年，包括禁售期2年和解鎖期3年。根據(jù)解鎖條件，在第一個(gè)解鎖期的2012年，光明乳業(yè)必須滿(mǎn)足2010年、2011年?duì)I業(yè)總收入分別不低于94.80億和113.76億；而到第三個(gè)解鎖期，要求光明在2013年?duì)I業(yè)總收入不低于158.42億，凈利潤(rùn)不低于3.17億。

　　乳業(yè)專(zhuān)家、上海壹言商務(wù)咨詢(xún)公司首席分析師湯志慶認(rèn)為，盡管2009年年報(bào)尚未出臺(tái)，光明乳業(yè)去年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入應(yīng)在80億元左右——這一說(shuō)法與一位長(zhǎng)期關(guān)注光明乳業(yè)的分析師給出的預(yù)測(cè)一致。

　　這就意味著，光明乳業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入需要在四年內(nèi)幾乎要翻一番。在鄭培敏看來(lái)，這并不是件容易的事情：“他們收入徘徊在60億元—70億元之間，不是一兩年了。”

　　翻看光明乳業(yè)的財(cái)務(wù)信息，從2006年到2008年三年，這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為74.4億元、82億元和73.5億元。

　　“目標(biāo)是比較高，不是說(shuō)沒(méi)有機(jī)會(huì)，但是很有挑戰(zhàn)性。”湯志慶認(rèn)為，如果光明乳業(yè)依舊依靠過(guò)去的傳統(tǒng)產(chǎn)品，如保鮮奶和酸奶產(chǎn)品，很難會(huì)在收入上有所突破。而最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，應(yīng)該還是在常溫奶和奶粉這兩類(lèi)產(chǎn)品之上。

　　事實(shí)上，這兩類(lèi)產(chǎn)品，特別是常溫奶，正是光明乳業(yè)此前的弱項(xiàng)所在。在王佳芬時(shí)代，光明乳業(yè)一度提出了“回歸新鮮”的發(fā)展戰(zhàn)略，希望能做一家在低溫產(chǎn)品上具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。然而，伊利、蒙牛則正是憑借常溫奶的規(guī)模效應(yīng)，一舉超越了以前的老大哥光明，占據(jù)了龍頭位置。

　　不過(guò)，自郭本恒接過(guò)光明帥印后，開(kāi)始逐步將常溫奶放在了重要的戰(zhàn)略位置。從2008年開(kāi)始，郭本恒提出大力發(fā)展常溫產(chǎn)品的計(jì)劃。2009年初，光明乳業(yè)更宣布，光明已正式確立了新鮮、常溫、奶粉為公司發(fā)展三大支柱品類(lèi)，特別是奶粉，是光明最新進(jìn)軍的領(lǐng)域。

　　“郭本恒上臺(tái)后態(tài)度很明確，就是想全國(guó)擴(kuò)張，擴(kuò)張的武器就是常溫奶和奶粉。常溫奶不做，光明永遠(yuǎn)就在上海打打鬧鬧。”一位分析人士表示。事實(shí)上，郭本恒的戰(zhàn)略也得到了很多業(yè)內(nèi)人士的贊同。“這表明光明從一家專(zhuān)家型企業(yè)轉(zhuǎn)型為全面型企業(yè)，這是第三的行業(yè)地位決定的。”湯志慶也說(shuō)。

　　但光明的挑戰(zhàn)是，常溫方面，要面對(duì)伊利、蒙牛等行業(yè)領(lǐng)先者的巨大挑戰(zhàn)；而在奶粉，外資已經(jīng)占據(jù)半壁江山，國(guó)內(nèi)眾多品牌也在三聚氰胺事件后紛紛重金投入這一領(lǐng)域。

　　無(wú)論鄭培敏還是湯志慶，對(duì)于光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)均持歡迎態(tài)度。“有總比沒(méi)有好。”鄭培敏說(shuō)，“但是調(diào)動(dòng)積極性只是良好愿望，很多時(shí)候不是多流血多流汗就能把市場(chǎng)做上去的。”

　　在鄭培敏看來(lái)，光明乳業(yè)之所以搶得上海此次國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)改革的“頭彩”，主要因?yàn)樵谀壳?0-70家上海國(guó)有控股上市公司中，光明面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是最激烈的。“選擇它應(yīng)該眼光是準(zhǔn)的。”