大幅度提高對參與詢價機構(gòu)的配售量，的確可以改進機構(gòu)對新股發(fā)行價格的合理性定位，但每家機構(gòu)能獲得動輒近百萬股的配售量，一下子讓新股配售成了機構(gòu)眼中名副其實的唐僧肉。在機構(gòu)投資者對新股發(fā)行改革詢價過程中的合理定價擁有了絕對定價權(quán)之后，又該如何避免機構(gòu)投資者在定價過程中的投機以及新股上市后的爆炒投機？也就是說，唐僧肉美味可口，而保護散戶利益的悟空何在？
筆者以為，建立中小投資者保護機制，應(yīng)當成為管理層培養(yǎng)的悟空，并且賦予悟空有力的金箍棒。如果能在新股發(fā)行過程中把散戶投資者利益最大化，新股發(fā)行改革帶來的一些問題或可迎刃而解。
首先，發(fā)行價格的確定也需要中小投資者的積極參與。我國現(xiàn)行新股詢價制度參考了英美等國普遍采用的累計投標發(fā)行的定價方式，這種定價方式適用于英美等機構(gòu)投資者比重較高的市場，因為其機構(gòu)投資者的投資行為相對理性且素質(zhì)較高，累計投標發(fā)行定價的結(jié)果比較貼近市場價格，而我國證券市場的機構(gòu)投資者比重、成熟度和素質(zhì)與之差異較大。提高單一機構(gòu)的配售量盡管能夠在一定程度上促進機構(gòu)認真詢價，但依然不能杜絕機構(gòu)的投機行為。
其次，不管采取何種詢價方式，新股發(fā)行制度保護的重心和核心應(yīng)該都是中小投資者。管理層不妨采取讓股市更具有普惠性質(zhì)的新股發(fā)行方式，在市場化定價方法不作任何變動的情況下，變申購新股靠抽簽確定的做法為按賬戶申購者平均人手N股的做法。這樣做的最大好處就是避免了新股上市遭遇爆炒，同時讓證券市場具有了極高的普惠性，符合讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入的政策方針。
此外，為了保護中小投資者利益，避免機構(gòu)對新股定價投機，應(yīng)在更多的新股發(fā)行中實施“綠鞋”制度，讓主承銷商根據(jù)市場供求狀況及時決定是否行使超額配售選擇權(quán)，進而起到維護和穩(wěn)定市場的作用。
