陳炳才：資本賬戶開放的風險主要是對儲備貨幣來說的，因為儲備貨幣金融資產(chǎn)巨大；也是對國際投機資本來說的，因為投機資本力量巨大。而對非儲備貨幣（雙邊或多邊主權(quán)貨幣）和流出境外的人民幣開放，其風險都不大，因為這些經(jīng)濟體主要是實體經(jīng)濟，金融資產(chǎn)規(guī)模相對小，衍生品工具也少。因此，未來資本賬戶開放的重點將是幣種，范圍可以很廣泛，不受限制。即使是儲備貨幣，采取對等開放，也可以控制風險。
如果從人民幣國際結(jié)算開始推進資本賬戶開放，將來就應該允許境外機構(gòu)在境內(nèi)開設人民幣投資、理財賬戶，允許境內(nèi)外商業(yè)銀行相互之間進行人民幣拆借和授信，允許雙邊銀行進入對方貨幣市場�？紤]到風險控制，企業(yè)在境內(nèi)的證券投資可以晚些開放，但銀行之間的主權(quán)貨幣債權(quán)債務可以早些開放。
陳道富：資本賬戶的改革，在證券投資方面，仍需要堅持通道管理，根據(jù)國內(nèi)承受和管理風險的能力，逐步擴大管道規(guī)模。近期應盡快將人民幣與其他外幣平等化，任何允許以外幣進行的資本賬戶交易，也應允許人民幣交易。在國內(nèi)金融市場的對外開放方面，近期可逐步允許債券和股票一級市場在有規(guī)模和資格控制下的有限度對外開放。目前正在討論的人民幣債券和國際板，都是資本市場一級市場對外開放的嘗試。
魯政委：未來資本項目開放的“重點”，可能會主要集中在人民幣國際化和推動企業(yè)走出去方面。具體來說，從業(yè)務管理模式來看，未來可能會從目前的以“事項審批”為主的模式轉(zhuǎn)向以“主體白名單”為主的管理模式，即行為記錄良好的企業(yè)，將能夠獲得資本項下更大、更自由的權(quán)限；從地域來看，圍繞著推動香港人民幣離岸中心的盡快形成，也將是未來資本項目開放的主要內(nèi)容。
趙慶明：從風險可控的角度看，我認為未來“有重點、有選擇”的開放項目可能包括以下這些方面：境內(nèi)外金融機構(gòu)之間的相互存款和貸款，跨國公司總部與子公司、子公司之間的跨國的存款與貸款，中國債券市場的對外開放，境外公司來華發(fā)行上市等。
三、資本項目可兌換尚需時日
上海證券報：您認為資本項目開放需要遵循怎樣的路徑？需要什么樣的宏觀經(jīng)濟環(huán)境來匹配？現(xiàn)階段距離資本項目可兌換還有多遠的距離？
趙慶明：我認為資本項目開放應該遵循先易后難、先低風險再高風險的原則，具體路徑就是：先開放存貸款，再開放債券投資，最后開放股票投資和衍生品投資；先對金融機構(gòu)開放，再對企業(yè)開放，最后對個人開放。
從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，最需要的是中國資源和能源價格及管理機制與國際接軌。除了FDI，我國資本項目還是全面管制的，還處于開放的初期。現(xiàn)階段距離資本項目可兌換，如果用時間維度來觀察，我想至少需要10年時間，這與發(fā)達國家當時的緩慢地逐步開放相比，已經(jīng)是在加速了。
陳道富：我國資本賬戶中的大量項目已實現(xiàn)了自由兌換，當前真正仍嚴格管制的項目并不多，限制主要集中在借用外債、跨境證券投資和中資機構(gòu)對外貸款、直接投資等項下，且以交易管制為主。
我國資本賬戶開放可把握以下原則：一是在人民幣匯率找到均衡水平并將匯率波動區(qū)間擴大到一定幅度之前，仍宜保持對資本流出入的規(guī)模控制。二是資本賬戶開放要與國內(nèi)的市場化改革相配套。三是資本賬戶開放要結(jié)合人民幣國際化進程展開。四是資本賬戶開放要與加強金融監(jiān)管，提高宏觀調(diào)控的靈活性相聯(lián)系。五是不同時期對不同類型的資本跨境流動采取不同的管制思路。六是逐步提高審慎管理要求，側(cè)重交易層面的管理，逐步放開匯兌環(huán)節(jié)不必要的限制。七是金融業(yè)對內(nèi)開放要優(yōu)先于對外開放。八是加強資本流動的監(jiān)測，保留與國內(nèi)市場發(fā)展水平相適應的規(guī)�？刂坪蛣討B(tài)調(diào)整政策的權(quán)力。
魯政委：在資本項目的漸進開放中，主要應關注的問題是匯率波動與金融體系和經(jīng)濟主體的承受能力是否匹配、國際資本流動與資本監(jiān)測和管理能力是否匹配？基于這兩點，在未來資本項目的開放中，某項新業(yè)務的推出可以考慮總體遵循“先機構(gòu)后個人、先長期后短期、先實業(yè)后虛擬、先實需后非實需、先低杠桿后高杠桿”的路徑。
資本項目開放所必須具備的宏觀環(huán)境配套，至少應該包括宏觀經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，國際收支的可持續(xù)性（較為充足的外匯儲備、不存在巨大經(jīng)常項目赤字），財政的可持續(xù)性（不存在巨大財政赤字）、不存在顯著的資產(chǎn)價格泡沫和過高通脹、金融體系穩(wěn)定性具有可持續(xù)性、國際國內(nèi)對該國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展都信心十足。只有在這樣的背景下，國際資本的流動才是總體平穩(wěn)的；或者即便國際資本流動有時出現(xiàn)明顯波動，該國也能夠承受。
從目前來看，在人民幣匯率完全自由浮動、國內(nèi)利率市場化實現(xiàn)之前，資本項目可兌換可能很難完成。由此，我國實現(xiàn)資本項目可兌換至少還需要5-10年時間。
陳炳才：資本賬戶的開放路徑既復雜，又簡單。如果我們按照西方經(jīng)濟學教科書理論來進行開放路徑的選擇，無論附加多少前提條件，那個路徑都不可靠，實行完全可兌換風險巨大，時間遙遠。而如果從幣種入手，尤其是從人民幣本身入手，這樣的資本賬戶開放，沒有什么風險，可以盡快推進。
四、熱錢或換 “新衣”
上海證券報：由于資本項目存在一定管制，現(xiàn)階段“熱錢”主要通過經(jīng)常項目流入，即易綱所稱“披著合法的外衣”。隨著資本項目的逐步放開，您認為“熱錢”流入途徑和趨勢會怎樣改變？
陳炳才：如果不改變思路和政策，我國的國際收支順差還會持續(xù)，每年以4000億-5000億美元的規(guī)模增加。這些順差，不是嚴格意義上的熱錢，而是套利資金，它有貿(mào)易和投資背景（有可能是虛假貿(mào)易和投資）。由于我國經(jīng)濟的高增長仍然會持續(xù)下去，套利資金仍然會大量進入，關鍵問題在于匯率政策和利率政策要到位，要讓境外到中國的企業(yè)愿意使用人民幣而不是將儲備貨幣兌換為人民幣使用。
