關(guān)于人民幣匯改話題的討論在過去的一個多月里已趨白熱化。

6月19日，央行宣布重啟匯改。之后，央行與中銀香港簽訂了修訂后的《關(guān)于人民幣業(yè)務的清算協(xié)議》，這將擴大在港人民幣業(yè)務；自7月15日起，央行副行長胡曉煉連續(xù)5次發(fā)表署名文章，為匯改正本清源；外匯局局長易綱也就資本項目可兌換的進程等話題接收媒體采訪；外匯局亦表示下一階段要推動資本項目改革等。

人民幣的經(jīng)常項目開放至今已經(jīng)十余年，而資本項目的開放可謂“路漫漫其修遠兮”。上述的一系列事件，讓人們明顯地感覺出資本項目開放將加快的跡象。

就此，本報邀請了幾位業(yè)內(nèi)專家，對資本項目開放的問題做一些初步的探討。專家認為，中國資本項目開放的進程仍然會是循序漸進的，會充分結(jié)合整個中國金融體系的改革進程，以及考慮中國實體經(jīng)濟的承受能力，不會盲目地加快，大約需要五到十年時間。

 

一、資本項目開放是“必然”

上海證券報：您認為，相關(guān)部門在這個時點密集地提及此事，有何寓意？是否意味著資本項目可兌換會加快進程？進一步完善有管理的浮動匯率制度對于推動資本項目開放有何益處？

魯政委：當前是深化人民幣匯率形成機制改革的有利時機。1993年官方首次明確要求“建立以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場”。而6月19日人民銀行推出“進一步深化人民幣匯率形成機制改革”的政策，表明危機之后國際金融市場企穩(wěn)、金融機構(gòu)去杠桿弱化了國際投機資本的投機沖擊能量、危機后國際物價水平相對平穩(wěn)、對未來金融市場持續(xù)穩(wěn)定的關(guān)注成為發(fā)達國家和發(fā)展中國家的共識等因素，已使得當前是加快人民幣匯率形成機制改革的有利時機。因此，官方不少措施和言論都開始指向資本項目的開放，就是必然的了。

資本項目開放與匯率形成機制改革相輔相成，相互促進。從政策配套角度來說，資本管制是與固定匯率相配套的，而浮動匯率則能夠承受資本項目的更為開放甚至是完全開放。固定匯率的特點，決定了其無法保證匯率時時處于市場均衡水平。與之恰成對照，從浮動匯率來講，既然匯率是浮動的，政府對匯率目標的隱含義務就被弱化了，相應就能夠容忍資本管制更為放松；更為重要的是，如果沒有資本項目的適度開放，外匯市場交易廣度和深度有限，就使得真正的市場均衡匯率其實很難被找到。這樣，“以市場為基礎”就無法真正落到實處。因此，資本項目的逐步開放與匯率形成機制改革的推進，相輔相成，不可分割。

趙慶明：在央行宣布重啟匯改后，相關(guān)官員和部門密集地提及資本項目開放，我個人認為這是中國匯改往前推進必然要遇到的重要課題�？v觀當前及今后人民幣匯改應該推進的主要方面，第一個是完善匯率制度，最終形成由市場供求決定的自由浮動匯率制度；第二就是開放資本項目，實行資本項目可兌換。這二者之間存在一定的內(nèi)在聯(lián)系，蒙代爾的“不可能三角”理論就很好地闡述了二者之間的關(guān)系。

從本次重啟匯改的政府決心來看，我國會堅定地走有管理的浮動匯率制度，并進而逐步減少管理、讓市場供求更多地發(fā)揮作用，最終實行自由浮動匯率制度。而欲逐步發(fā)揮市場供求的作用，就不能不逐步開放資本項目。這是理論上的基本邏輯。

具體到當前形勢，盡管相關(guān)官員在不斷吹風，中國的資本項目開放的進程仍然會是循序漸進的，會充分結(jié)合整個中國金融體系的改革進程，以及考慮中國實體經(jīng)濟的承受能力，而不會盲目地加快進程的。

陳道富：資本賬戶開放是我國的既定目標。推動我國全球化的進一步深入，特別是配合“走出去”戰(zhàn)略，推進人民幣的區(qū)域化，深化國內(nèi)金融市場化改革，都需要穩(wěn)步推進資本賬戶開放。近些年的金融改革，尤其是國有銀行改革的順利推進，為我國推動資本賬戶開放創(chuàng)造了基本的微觀基礎。隨著我國對外經(jīng)濟聯(lián)系越來越密切，規(guī)模越來越大，資本管制的有效性越來越下降。我國應該根據(jù)實際情況，主動、可控、漸進推進我國的資本賬戶開放。

在國際貨幣體系以浮動為主，各國宏觀政策主要關(guān)注國內(nèi)目標的環(huán)境下，資本賬戶的開放需要匯率的適當浮動。有管理的浮動匯率制度，為推動資本賬戶的開放進一步拓展了空間，但仍需要一定程度的資本賬戶管制，并保留一定對外匯儲備。

陳炳才：推動資本賬戶的開放和資本項目可兌換是中國改革、開放的既定目標，進程的快慢要根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)濟和金融形勢尤其是對風險的控制能力和控制水平而確定。

今年6月19日，央行新聞發(fā)言人就人民幣匯率機制改革發(fā)表談話，將進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強匯率彈性，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。這不是什么新的政策，而是已有政策的重復，表示匯率政策將從危機管理走向正常管理。而這與資本項目可兌換關(guān)系不密切。