虎年伊始，化工企業(yè)唱主角，發(fā)審委迎來的四家主板IPO公司中，除貴州百靈制藥外，其他三家都與化工有關(guān)。龍星化工成為繼黑貓股份（002068）和海印股份（000861）后，炭黑行業(yè)第三個(gè)上市的公司。

2.65個(gè)龍星＝1個(gè)黑貓

　　龍星化工2009年?duì)I業(yè)收入達(dá)到9.68億元，比上年增長8.15％；凈利潤為6926.59萬元，比上年增長125.93％。從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，成績(jī)頗為可觀。但龍星化工在規(guī)模上與行業(yè)老大黑貓股份差距仍然很大，僅從市場(chǎng)份額來說就差一大截。2008年黑貓市場(chǎng)份額為14.72％，龍星化工僅8.28％，低6個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，與黑貓股份相比，龍星化工產(chǎn)能不足、經(jīng)營規(guī)模受限。目前，龍星化工僅18萬噸/年，而黑貓股份炭黑產(chǎn)能42萬噸/年，是前者的2.3倍。而在資產(chǎn)規(guī)模上，黑貓股份總資產(chǎn)24.6億，而龍星股份僅9.27億，前者是后者的2.65倍。

　　龍星化工生產(chǎn)的炭黑主要用于生產(chǎn)全鋼子午胎。雖然去年的輸美輪胎特保案受牽連的主要是半鋼子午胎，但是直接導(dǎo)致了去年我國輪胎出口量下降了7％。而龍星化工的主要客戶杭州中策也是受影響較嚴(yán)重的國內(nèi)輪胎企業(yè)之一。輪胎受挫將導(dǎo)致龍星化工的利潤下降。而從上游來看，如今國內(nèi)局部地區(qū)的煤焦油供應(yīng)緊張，許多廠家紛紛表示已無庫存。這必然會(huì)給原材料需要外購的龍星化工帶來成本壓力。

　　公司治理薄弱頻觸法律雷區(qū)

　　而龍星化工的人才儲(chǔ)備也堪憂。龍星化工目前有582名員工，本科以上的僅22人，只占員工數(shù)量的3.78％。而582名員工里，獲得職稱的就88人，其中高級(jí)職稱只有2人，僅占員工數(shù)量的0.34％。而作為實(shí)際控制人的劉江山，也只有初中學(xué)歷。

　　人才的匱乏讓龍星股份從成立初期開始就持續(xù)留下一系列法律瑕疵。龍星化工的前身——沙河市炭黑廠，在1994年設(shè)立時(shí)并未取得縣級(jí)人民政府鄉(xiāng)鎮(zhèn)主管部門的批準(zhǔn)文件，便直接在沙河市工商行政管理局辦理了設(shè)立登記。

　　接下來，龍星化工為了向客戶表現(xiàn)企業(yè)擁有強(qiáng)大的實(shí)力，于1998年將凈資產(chǎn)中的1600萬元作為新的注冊(cè)資金額，并且在沙河市工商局更換了名稱和注冊(cè)資金。同樣，此次名稱變更為“河北省沙河市炭黑廠”并未取得縣級(jí)人民政府鄉(xiāng)鎮(zhèn)主管部門的批準(zhǔn)文件。

　　2000年末，由于管理層認(rèn)為企業(yè)實(shí)收資本越大，對(duì)外體現(xiàn)的實(shí)力也越強(qiáng)。在未辦理工商變更登記手續(xù)的情況下，錯(cuò)誤地將截至2000年11月底未分配利潤4479.2萬元轉(zhuǎn)到了實(shí)收資本科目。而隨后在履行工商變更登記手續(xù)時(shí)又錯(cuò)誤地將其追溯調(diào)整至資本公積科目，導(dǎo)致賬務(wù)處理不規(guī)范，增資程序存在法律瑕疵。

　　盡管保薦人和律師公司認(rèn)為這是由于管理層的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)過于薄弱，由于法規(guī)對(duì)以上這一系列的法律瑕疵并未規(guī)定罰則，對(duì)上市不構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙。但是，一家財(cái)務(wù)基礎(chǔ)、內(nèi)部管理如此薄弱的公司，叫人如何放心？