可以通過一組利率來調(diào)整直接融資、間接融資比例
李彬
央行行長周小川昨日表示，中央銀行需要給整個(gè)金融體系提供一個(gè)激勵(lì)機(jī)制來保證其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。在具體的工具應(yīng)用上，僅注重政策性利率是不夠的，應(yīng)該適當(dāng)?shù)毓芾砝顏碚{(diào)節(jié)銀行業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的積極性。
周小川是在“牛津中國財(cái)經(jīng)論壇”上作出上述表示的。他認(rèn)為，金融危機(jī)初期，很多國家迅速把利率降到零或者接近零，而零利率可能會(huì)使銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)減弱。
事實(shí)上，危機(jī)發(fā)生后，歐美很多國家抱怨金融體系在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期間出力不夠。周小川認(rèn)為，如果降至零利率，商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄成本為零，導(dǎo)致銀行沒有發(fā)放貸款的壓力。
周小川還表示，金融體系能否更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，一個(gè)關(guān)鍵因素是金融機(jī)構(gòu)自身的健康性。金融機(jī)構(gòu)如果在危機(jī)中自己生了重病，就會(huì)住院治療，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，所以對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持不夠，在解決就業(yè)方面支持不夠。中央銀行應(yīng)該對金融系統(tǒng)的恢復(fù)能力有所調(diào)節(jié)。
對于中國利差的討論，周小川強(qiáng)調(diào)，由于我國在操作環(huán)境、運(yùn)營環(huán)境和法律環(huán)境上跟發(fā)達(dá)國家有差距，因此不能跟發(fā)達(dá)國家比較利差。相對應(yīng)的，新興市場國家的利差普遍比中國大得多。
“一種做法是，中央銀行只出一個(gè)政策利率，其他的讓市場自然形成；另一種做法是對利差有適當(dāng)管理，它可能調(diào)節(jié)銀行業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的積極性，同時(shí)也涉及到銀行業(yè)自我修復(fù)的能力。如此看來，這個(gè)積極性可能是需要調(diào)節(jié)的，因此在激勵(lì)體系中，中央銀行可能還需要多做一些。”
而對于激勵(lì)體系中的一些結(jié)構(gòu)性問題，央行也可以多做一部分。周小川認(rèn)為，可以通過一組利率來調(diào)整直接融資和間接融資的比例關(guān)系。
“比如大企業(yè)發(fā)行公司債，利率沒有下限，但銀行貸款有利率下限管理。這就會(huì)鼓勵(lì)大企業(yè)選擇發(fā)行企業(yè)債，從而鼓勵(lì)直接融資。”他表示。
此外，目前通脹壓力仍存和經(jīng)濟(jì)增速減緩信號明確的復(fù)雜環(huán)境下，貨幣政策何去何從備受關(guān)注，央行采取單一目標(biāo)制還是多目標(biāo)制也引發(fā)討論。周小川認(rèn)為，中央銀行采取多目標(biāo)制，并隨著不同階段進(jìn)行切換，改變權(quán)重，這樣的體系或許更好。
他指出，在平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中央銀行的任務(wù)相對簡單，通過跟公眾有效溝通來引導(dǎo)通脹預(yù)期，保持低通脹率，投資也就會(huì)增長，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)也得以促進(jìn)；但在一些階段，這些目標(biāo)之間會(huì)相互沖突，不能同時(shí)提出，央行關(guān)注的重點(diǎn)和使用的工具也要進(jìn)行切換才能應(yīng)對。
