專家認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響有限，特別是這些國(guó)家占中國(guó)出口市場(chǎng)的比重不足2.5%，對(duì)中國(guó)出口影響不大。

圓桌論壇嘉賓：

魯政委 興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家 馬 駿 德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

梅新育 商務(wù)部研究員 徐 劍 中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)分析師

編者按：今年國(guó)際形勢(shì)極為復(fù)雜，各種積極變化和不利影響此消彼長(zhǎng)，短期問(wèn)題和長(zhǎng)期矛盾相互交織，國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響，宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇面臨多重兩難問(wèn)題。溫家寶總理近日在天津調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，要防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響，始終合理把握政策力度。就此，證券時(shí)報(bào)與海內(nèi)外四位專家舉行一場(chǎng)圓桌論壇，共同探討調(diào)控兩難問(wèn)題，把脈下一步國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策動(dòng)向。

關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控

制訂政策“超調(diào)”補(bǔ)救方案

證券時(shí)報(bào)記者：房地產(chǎn)調(diào)控政策的效果立竿見(jiàn)影，政策在遏制房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲中起到重要作用，但同時(shí)會(huì)影響到固定資產(chǎn)投資增速，您認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)如果掉頭向下，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速造成多大程度的影響？

馬駿：我們根據(jù)一般均衡模型計(jì)算，如果全年地產(chǎn)銷售下降20%，整體固定資產(chǎn)投資會(huì)減速6個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資從現(xiàn)在26%的較高增速下降6個(gè)百分點(diǎn)是一個(gè)健康的調(diào)整，不應(yīng)該過(guò)慮。另外，由于制造業(yè)產(chǎn)能利用率正在大幅回升，過(guò)去一年多上升了20個(gè)百分點(diǎn)，我估計(jì)制造業(yè)的投資增速很可能加速到下半年30%的同比增長(zhǎng)，將在很大程度上對(duì)沖由于地產(chǎn)投資下降帶來(lái)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。即使保持目前的政策力度，再加上一兩次加息，到四季度中國(guó)的GDP也能保持在8.5%的同比增長(zhǎng)。這個(gè)速度比目前11.9%的速度健康、可持續(xù)得多, 也有利于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排。否則，GDP增長(zhǎng)如果一直在10%以上，重工業(yè)必然保持高速增長(zhǎng)，要達(dá)到今年的節(jié)能減排目標(biāo)幾乎不可能。

魯政委：房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的，具體凈效果并不容易準(zhǔn)確估計(jì)。一方面，房產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上升所誘導(dǎo)出的投資和銷售火爆，短期內(nèi)從固定資產(chǎn)投資、對(duì)鋼鐵等50多個(gè)上游子行業(yè)的帶動(dòng)、消費(fèi)支持等多個(gè)角度，對(duì)經(jīng)濟(jì)具有積極的拉動(dòng)作用；但另一方面，過(guò)高的房地產(chǎn)價(jià)格不僅容易形成泡沫，危及經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，同時(shí)也會(huì)對(duì)其他消費(fèi)構(gòu)成“擠出”，造成強(qiáng)制儲(chǔ)蓄等問(wèn)題，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

如果單純從投資角度看，近三年房地產(chǎn)投資在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中的占比大約在20%左右，而城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資大約相當(dāng)于當(dāng)年GDP的45%—57%。從GDP最終核算的角度，如果考慮房地產(chǎn)業(yè)的衍生影響，房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占全部GDP的比重大約為4.0%—4.5%。

所以，在對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)，應(yīng)當(dāng)避免急于求成，用力過(guò)大過(guò)猛造成超調(diào)；同時(shí)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處復(fù)蘇的進(jìn)程中，對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的啟動(dòng)，應(yīng)同時(shí)做好其他能夠抵消房地產(chǎn)市場(chǎng)掉頭向下負(fù)面效應(yīng)的方案和房地產(chǎn)超調(diào)后補(bǔ)救方案的研究和準(zhǔn)備，以備萬(wàn)一。

梅新育：房地產(chǎn)市場(chǎng)掉頭向下對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)增速肯定是有負(fù)面影響的，但關(guān)鍵問(wèn)題是房地產(chǎn)市場(chǎng)如果不降溫，由此拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否持續(xù)？答案是否定的。

此外，鑒于我國(guó)出口正在快速回升，向2008年的最高水平回歸，而且海外工程承包發(fā)展勢(shì)頭也不錯(cuò)，2009年對(duì)外承包工程新簽合同額1262億美元，增幅達(dá)到兩位數(shù)，給一部分國(guó)內(nèi)建筑、建材等行業(yè)提供了更大發(fā)展，這些都會(huì)緩解房地產(chǎn)降溫的沖擊。而且，我們可以通過(guò)資本輸出帶動(dòng)海外工程服務(wù)輸出，從而更大地緩解房地產(chǎn)降溫的沖擊。

關(guān)于二次探底

全球經(jīng)濟(jì)將“軟著陸”

證券時(shí)報(bào)記者：目前國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然非常復(fù)雜，有不少人擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)存在二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，您對(duì)此有何看法？

徐劍：全球經(jīng)濟(jì)的不確定因素依然存在，而近期希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的進(jìn)展以及它的蔓延趨勢(shì)和傳染效應(yīng)超出預(yù)期，全球金融市場(chǎng)因此受到?jīng)_擊而劇烈波動(dòng)，而歐洲債務(wù)危機(jī)的惡化也可能拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)， 如果一味緊縮，后續(xù)出臺(tái)力度更大的房地產(chǎn)緊縮調(diào)控，而歐洲債務(wù)危機(jī)又進(jìn)一步惡化，影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)而拖累中國(guó)出口，則“內(nèi)憂外患”共振，使經(jīng)濟(jì)可能存在二次探底風(fēng)險(xiǎn)。因此在外部風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，宏觀調(diào)控需要加強(qiáng)靈活性和應(yīng)變性，避免出現(xiàn)類似2008年“兩房”危機(jī)與雷曼兄弟倒閉之合力對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的嚴(yán)重影響。

梅新育：世界經(jīng)濟(jì)存在探底風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)該不是近期，我覺(jué)得也不會(huì)是從發(fā)達(dá)國(guó)家或加入發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的國(guó)家引爆，發(fā)展中國(guó)家資產(chǎn)泡沫劇烈破滅造成動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)更大。我們都看到了，希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不算高，但由于是歐盟成員國(guó)，可以得到更好的救援，但是某些發(fā)展中國(guó)家就未必了。

魯政委：跟蹤當(dāng)前“二次探底”論者的立論依據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)主要是基于兩方面的原因：第一，海外PIIGS誘發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩和增加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的不確定性；第二，國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，令市場(chǎng)產(chǎn)生房地產(chǎn)收縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期。

但在我們看來(lái)，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，雖然PIIGS主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，但其到目前為止尚未顯示出危及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的端倪�？紤]到其在我國(guó)出口市場(chǎng)中占比不高和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力日益轉(zhuǎn)為內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的特征，PIIGS危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體影響應(yīng)該相當(dāng)有限。

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，根據(jù)最近的4月份數(shù)據(jù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已擺脫了第一季度出現(xiàn)的“過(guò)熱”苗頭的困擾，轉(zhuǎn)為溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)更為平衡，物價(jià)年內(nèi)預(yù)計(jì)也將總體保持溫和。更為重要的是，從政策層面上看，我國(guó)宏觀當(dāng)局始終對(duì)形勢(shì)保持了冷靜的態(tài)度，認(rèn)為雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升形勢(shì)不斷鞏固，但仍存在不少兩難問(wèn)題，要把困難考慮得充分一些。這意味著，政策選擇失當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)在下降。

綜合上述因素，我們認(rèn)為，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高點(diǎn)應(yīng)該已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)季度經(jīng)濟(jì)同比增速將總體回落，但這種回落只是正常統(tǒng)計(jì)原因或經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的變化，增速仍處于8%以上的水平，遠(yuǎn)不會(huì)達(dá)到所謂“探底”的程度。

馬駿：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)其實(shí)并不太復(fù)雜。發(fā)達(dá)國(guó)家的主要經(jīng)濟(jì)體都是呈現(xiàn)V形反彈，GDP 增長(zhǎng)率將超過(guò)去年7—8個(gè)百分點(diǎn)。明年由于財(cái)政緊縮、基數(shù)效應(yīng)、存貨增加放緩等可能出現(xiàn)一些減速。所以我認(rèn)為國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是一個(gè)“收斂的正弦函數(shù)”，一年后有第二個(gè)幅度較小的V走勢(shì)，但由于幅度有限，不必過(guò)慮。關(guān)于中國(guó)，情況類似，我估計(jì)GDP的同比增長(zhǎng)會(huì)從一季度的11.9%，下行到二季度的10%，三季度的9%， 四季度的8.5%，明年會(huì)穩(wěn)定下來(lái)。在這些調(diào)整的初期，對(duì)有些人看來(lái)是硬著陸，股市也會(huì)有負(fù)面反應(yīng)，但從整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，是健康和必要的調(diào)整，也是去年貨幣過(guò)度擴(kuò)張后導(dǎo)致泡沫、通脹壓力之后所支付的必然成本。

關(guān)于退出預(yù)期

宏觀政策進(jìn)入觀望期

證券時(shí)報(bào)記者：溫家寶總理日前在天津調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，要防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響，始終合理把握政策力度，您如何解讀溫總理的這一表態(tài)，是否意味著刺激政策的退出步伐會(huì)有所放緩？

魯政委：毫無(wú)疑問(wèn)，溫總理的上述表態(tài)正是針對(duì)最近國(guó)內(nèi)外出現(xiàn)的一些不確定的形勢(shì)做出的指示。這自然意味著，在獲得對(duì)形勢(shì)進(jìn)一步的更清楚認(rèn)識(shí)之前，宏觀調(diào)控政策應(yīng)該會(huì)更多地采取觀望態(tài)勢(shì)。我們預(yù)期，年中不會(huì)對(duì)年初確定的政策基調(diào)進(jìn)行根本調(diào)整，同時(shí)，雖然準(zhǔn)備金率在必要時(shí)仍可能調(diào)整，但加息政策則可能因此會(huì)有所推遲。

馬駿： 我感覺(jué)，本來(lái)早就應(yīng)該進(jìn)行的加息和人民幣形成機(jī)制的改革可能由于多種顧慮而被推遲。其實(shí)，利率和匯率的手段本應(yīng)該是調(diào)整短期宏觀經(jīng)濟(jì)周期的最靈活、最適合微調(diào)的工具，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱就應(yīng)該緊一些，過(guò)冷就松一點(diǎn)。行政性手段仍然占宏觀調(diào)控的主導(dǎo)，容易造成經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)。我認(rèn)為，合理把握調(diào)控力度就要求更多的采用經(jīng)濟(jì)手段來(lái)調(diào)控。

另外，我擔(dān)心的是，如果連GDP減速到8.5%都不能容忍，并因此在緊縮幾個(gè)月之后又突然放松政策，所帶來(lái)的后果可能是更大一輪的通脹和泡沫，導(dǎo)致更多的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

徐劍：溫總理講話表明，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)增大的情況下，政府為避免出現(xiàn)宏觀調(diào)控“超調(diào)”，緊縮政策或許進(jìn)入觀望期。

梅新育：鑒于當(dāng)前情勢(shì)，決策部門不會(huì)貿(mào)然采取全面的退出步驟，即使退出也將是分期、分領(lǐng)域的。

關(guān)于CPI

年內(nèi)不會(huì)發(fā)生嚴(yán)重通脹

證券時(shí)報(bào)記者：從近期人民銀行的多次表態(tài)中可以發(fā)現(xiàn)，其對(duì)通脹的擔(dān)憂在逐漸上升，有關(guān)價(jià)格的走勢(shì)，你是如何判斷的？年內(nèi)是否有發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)？

梅新育：我認(rèn)為上游原料、能源和生產(chǎn)的高成本正在逐漸向下游制成品蔓延，通脹壓力會(huì)逐步顯現(xiàn)。但由于中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況良好，采取緊縮貨幣政策的空間較大；在國(guó)際上，對(duì)全球貨幣供給影響最大的美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況在發(fā)達(dá)國(guó)家中最好，危機(jī)政策退出的空間較大；所以，我覺(jué)得今年陷入嚴(yán)重滯脹的風(fēng)險(xiǎn)還不算太大。

魯政委：無(wú)論是從微觀層面的個(gè)別商品價(jià)格（比如雜糧）來(lái)看，還是從貨幣角度或CPI統(tǒng)計(jì)的技術(shù)角度來(lái)看，未來(lái)CPI總體回升都是明確的。但是，我們認(rèn)為，年內(nèi)的CPI通脹水平應(yīng)該是總體較為溫和的，嚴(yán)重通脹在年內(nèi)還不大會(huì)發(fā)生，全年CPI控制在3%左右的目標(biāo)應(yīng)該能夠達(dá)成。

馬駿：我估計(jì)，CPI同比增長(zhǎng)在幾月之內(nèi)會(huì)上升到4.5%，年底前會(huì)有所放緩。

徐劍：歐洲債務(wù)危機(jī)本身和由此引起的美元升值使得近期國(guó)際原材料價(jià)格大幅下滑，我國(guó)輸入型通貨膨脹壓力有所減輕，抑制我國(guó)通貨膨脹壓力大幅攀升。年內(nèi)發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)較小，我們認(rèn)為今年全年CPI將溫和上漲3%。

關(guān)于歐債危機(jī)

不必過(guò)分擔(dān)心出口影響

證券時(shí)報(bào)記者：歐洲部分國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，雖然已經(jīng)推出救助計(jì)劃，但仍有人擔(dān)心無(wú)法解決根本問(wèn)題，目前歐洲是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，您認(rèn)為此次危機(jī)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生哪些影響？

魯政委：一方面，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不會(huì)打斷全球復(fù)蘇進(jìn)程，決定了短期內(nèi)總體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響有限。根據(jù)我們的判斷，7500億歐元的救助總額，大致可以覆蓋未來(lái)兩年P(guān)IIGS全部債務(wù)到期本息總和，從這個(gè)意義上說(shuō)，救助規(guī)模是足夠的，未來(lái)不太可能發(fā)生違約情況，危機(jī)也不大可能進(jìn)一步擴(kuò)散。更為重要的是，PIIGS債務(wù)危機(jī)并非自5月首發(fā)，此前早已開(kāi)始出現(xiàn)，但迄今為止，美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等主要西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)和實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，也均在持續(xù)好轉(zhuǎn)之中。雖然未來(lái)歐盟經(jīng)濟(jì)增速可能因PIIGS的拖累而較低，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程應(yīng)該不會(huì)就此被打斷。因此我們預(yù)計(jì)，PIIGS對(duì)金融市場(chǎng)的影響大致會(huì)在12—24個(gè)月內(nèi)逐步消弭。既然全球復(fù)蘇不會(huì)被打斷，那么，PIIGS對(duì)中國(guó)的影響就較為有限。特別是這些國(guó)家占中國(guó)出口市場(chǎng)的比重不足2.5%，對(duì)中國(guó)出口影響不大。

但另一方面，不容忽視的是，PIIGS危機(jī)造成歐元匯率破位下跌，給我國(guó)對(duì)歐洲的出口造成一定壓力，這是短期內(nèi)需要關(guān)注的最重要負(fù)面因素。當(dāng)然，由于過(guò)去人民幣兌歐元匯率的波動(dòng)幅度一直較大，市場(chǎng)已在一定程度上能夠承受部分波動(dòng)。更為重要的是，2009年以來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其實(shí)已更多依賴內(nèi)需支撐，因此，只要外需不比2009年更差，對(duì)今年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就不必過(guò)分擔(dān)心。

梅新育：我認(rèn)為歐元區(qū)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門和資產(chǎn)市場(chǎng)兩個(gè)方面。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，歐元區(qū)危機(jī)的影響主要是通過(guò)直接需求效應(yīng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、間接需求效應(yīng)三條渠道發(fā)生。

直接需求效應(yīng)是危機(jī)減少了危機(jī)國(guó)家的進(jìn)口需求。2009年我國(guó)出口總額12016.63億美元，對(duì)歐盟出口總額2362.84億美元，其