7月29日，國家發(fā)改委、央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會四部門聯(lián)合印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》。為控制企業(yè)杠桿率，將有序促進(jìn)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資。一時(shí)間，眾說紛起：

　　有人說：這樣一味“藥方”，將有助于企業(yè)和居民個(gè)人實(shí)現(xiàn)“財(cái)富增長、互利共贏”。

　　有人說：在當(dāng)前尚不完善的資本市場環(huán)境下，應(yīng)避免將“社會儲蓄轉(zhuǎn)股權(quán)投資”演變成為更大的“圈錢工具”，從而引發(fā)“存款被收割”的慘劇。

　　要厘清其中的邏輯，須從我國的儲蓄率談起。

　　一、中國儲蓄率是高還是低?

　　1、中美儲蓄率對比——不能只看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

　　四十年來，改革開放深入推進(jìn)，居民收入穩(wěn)步增長，使得中國居民有錢可存，有蓄可儲。同時(shí)，由于相應(yīng)的社會保障體系尚未有效建立，撫育子女，贍養(yǎng)老人，購置住房，技能提升等等，也增大了居民儲蓄的動(dòng)機(jī)。由此而使得我國的儲蓄率從2000年的35.6%飆升至2008年的51.8%。

　　但是，隨著我國逐步將擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長方式的主要手段，和“80、90后”越來越“敢花錢、敢透支”的行為偏好，使得中國儲蓄率到2017年下降為47%，2018年進(jìn)一步下降為44.9%，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時(shí)期的美國。

　　美國由于完善的社會保障體系，便利的融資渠道，以及愛冒險(xiǎn)的社會文化，“存錢”一直不是他們的性格。上世紀(jì)90年代中期以前，美國的家庭儲蓄率基本維持在7%-10%的水平;90年代中期以后，高消費(fèi)、低儲蓄的經(jīng)濟(jì)增長模式更加盛行，美國居民儲蓄率都在3%至9%區(qū)間內(nèi)徘徊，2005年一度觸及最低點(diǎn)3.2%;在2008年金融危機(jī)后，美國居民儲蓄率雖緩慢上升，但依然低于10%。

　　中國社會儲蓄率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國。理論上講，這就使得我國具有了降低儲蓄率的巨大空間。

　　2、儲蓄很不均衡——超5億人無存款

　　據(jù)搜狐網(wǎng)6月27日消息：前不久，經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平發(fā)布過一組驚人數(shù)據(jù)，中國當(dāng)下有5%是富人，他們的人均存款高達(dá)47萬以上，而另外95%的人，平均銀行存款只有2.4萬。令人受驚的是，在這95%的群體中間，有40%的人銀行存款為零，也就是說大約5.6億中國人，沒有銀行存款。并且在這5.6億人中間，又有92%的人，他們的收入抵不上開銷，每月的收入除了交房貸和基本生活開銷，奢侈的花費(fèi)他們想都不敢想。

　　我們依此來分析：中國財(cái)富密集在5%的人群手中，中國貧富懸殊問題愈發(fā)緊張。近年來，中國房價(jià)暴漲，很多人買房后造成月光族，每個(gè)月的收入大部分交房貸，并且這個(gè)還貸的時(shí)間長達(dá)二三十年，這導(dǎo)致中國許多家庭幾乎沒有銀行存款，這部分居民實(shí)際是入不敷出，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極其低下。

　　單純從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，中國整體的儲蓄率是比較高的。假如考慮到社會保障體制的不健全，以及財(cái)富的集中程度，對于相當(dāng)部分的中國居民來說，儲蓄率并不高。這使得“存款換股票”的難度加大。

　　二、高儲蓄的存款：安放何處

　　對于絕大部分中國居民來說，投資水平普遍低下，安全的投資品種較為狹窄。僅有的銀行存款該安放何處呢?

　　1、日益狹窄的投資渠道和日益上升的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)

　　從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不難看出，中國人的儲蓄率是在逐年降低的，2018年比高峰時(shí)降低了7%。這其中的另外一個(gè)推手就是：過去十年量化寬松政策的不斷推出，使得居民財(cái)富不斷縮水，“跑贏通脹、保值增值”的投資理財(cái)，成為老百姓的普遍渴望和行為選擇。

　　可是，隨著資管新規(guī)的出臺，“脫虛入實(shí)”政策正全面整飭理財(cái)產(chǎn)品，各種理財(cái)不再承諾保本，利息收益跑不贏通貨膨脹。同時(shí)，伴隨全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行，民間借貸不斷出現(xiàn)違約，P2P平臺崩盤，上市公司造假爆雷，居民財(cái)富一次次被洗劫。“房住不炒”已上升為國策，許多地市的房產(chǎn)泡沫更是搖搖欲破。

　　2、股權(quán)投資是未來大趨勢

　　伴隨著新一輪的改革開放，和以“中國智造2025”為代表的產(chǎn)業(yè)升級，從長遠(yuǎn)來看，中國必定有一大批潛在的明星公司誕生。股權(quán)投資是大趨勢，個(gè)人直接投資，或借助專業(yè)的基金管理人進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和個(gè)人的共同財(cái)富成長。

　　中央四部委發(fā)動(dòng)“將有序促進(jìn)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資”的行動(dòng)，正是基于這樣的“利國利民”的考量。

　　三、存款轉(zhuǎn)股權(quán)：鋒利的“雙刃劍”

　　任何一種“善”的行為，都是基于“善”的結(jié)果，但是也必須預(yù)見“惡”的出現(xiàn)。

　　1、使用得當(dāng)——將會播種下 “財(cái)富”

　　一直以來，中國的廣大企業(yè)通過銀行貸款獲得間接融資，支付固定利息。隨著企業(yè)的規(guī)模增大，杠桿率不斷提高，公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)就會非常沉重，嚴(yán)重影響企業(yè)的穩(wěn)定再發(fā)展。如果加大股權(quán)直接融資，就可以扭轉(zhuǎn)這種局面，降低企業(yè)杠桿率，減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，同時(shí)，居民作為股東，可以分享企業(yè)發(fā)展的紅利。

　　中國有上千萬家中小企業(yè)，如果通過股權(quán)投資找到了優(yōu)秀的企業(yè)家，我們就能伴隨企業(yè)家巨人一起成長，分享企業(yè)家的智慧和成果。

　　居民直接參與到企業(yè)股權(quán)的投資中，可以解決中小企業(yè)融資難融資貴的問題。企業(yè)走上資產(chǎn)證券化的道路，等于裝上了企業(yè)快速發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)，企業(yè)實(shí)實(shí)在在的發(fā)展壯大了，迅速的實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，為國家創(chuàng)收，為企業(yè)創(chuàng)收，為民創(chuàng)造就業(yè)，投資者也實(shí)現(xiàn)了自我的投資價(jià)值。

　　2、使用不當(dāng)——將會播種叢生的“韭菜”

　　相對于其他投資，股權(quán)投資是高風(fēng)險(xiǎn)的，而優(yōu)秀的企業(yè)是非常稀缺的。從我國的新三板市場、主板市場都可以時(shí)�？吹�，公司財(cái)務(wù)造假，業(yè)績欺騙，評級機(jī)構(gòu)只顧拿錢，會計(jì)事務(wù)所成幫兇。每一個(gè)“白馬”公司的爆雷，都會將數(shù)萬甚至十?dāng)?shù)萬的投資者活埋，血淚交加，悔恨不已。

　　監(jiān)管的缺位和滯后，以及“隔靴撓癢”式的懲罰力度，造成中國的資本市場惡劣的局面：圈錢者有之，濫用股東權(quán)利者有之，故意犯罪者亦有之。這樣的資本市場里，股權(quán)價(jià)值如何，人人心里有桿秤。

　　如果沒有資本市場的制度完善，法制完善，而僅僅是為了降低企業(yè)杠桿，引導(dǎo)居民進(jìn)行存款轉(zhuǎn)股權(quán)。這無異于讓全民做“風(fēng)投”，最終極有可能成為等待收割的“韭菜”。

　　四、完善資本市場是根本，避免再次“割韭菜”

　　任何一種“善”的行為，都是基于“善”的結(jié)果，但是也必須謹(jǐn)防“惡”的出現(xiàn)。

　　1、社會穩(wěn)定是前提

　　中國人的存款來之不易，是數(shù)代人幾十年辛苦勞作和節(jié)儉的結(jié)晶。這是一筆寶貴資源，要謹(jǐn)慎使用，一旦用完，短期內(nèi)是很難再生的。

　　目前來說，住房、教育、醫(yī)療和養(yǎng)老依然是壓在中國居民頭上的幾座大山。隨著老齡化的加劇，中國呈現(xiàn)出“未富先老”的尷尬局面，如果沒有一定的存款保障，將會引發(fā)大量社會問題。

　　2、管理好資本市場是關(guān)鍵

　　存款也罷，股權(quán)投資也罷，都是為了財(cái)富保值增值，為了生活穩(wěn)定安康。管理好資本市場是根本，讓資本市場自身實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，產(chǎn)生巨大的財(cái)富效應(yīng)和吸引力，居民自然會用腳投票，將存款投向企業(yè)，購買股權(quán)做股東，實(shí)現(xiàn)個(gè)人和企業(yè)的共贏。

　　如果將這個(gè)“本末”倒置了，或許結(jié)果真的會事與愿違!

　　參考資料：

　　1、《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》.中央四部委.2019年7月29日

　　2、《美國人的儲蓄率為什么跌至十年低點(diǎn)?》.騰訊證券.2017年11月

　　3、《咱家欠了多少錢?中國居民負(fù)債率分析》.沙里淘金財(cái)經(jīng)觀察.2019年6月24日

　　4、《疊加與漲落：當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)形勢分析》.沙里淘金財(cái)經(jīng)觀察.2019年6月3日