中國(guó)人的理財(cái)已進(jìn)入了狂熱后的彷徨：銀行理財(cái)收益率創(chuàng)新低，P2P網(wǎng)貸暴雷頻發(fā)，債市違約率攀升，股市賺錢(qián)效應(yīng)低迷如此等等。錢(qián)不敢再往這里面放了，把錢(qián)存到銀行，心又不甘……

　　讓我們掃描一下黃金市場(chǎng)：2000年以來(lái)，黃金經(jīng)歷過(guò)12年的大牛市，也迎來(lái)過(guò)3年的大熊市。2015年之后，黃金走勢(shì)似乎由一個(gè)長(zhǎng)周期跨入了另一個(gè)長(zhǎng)周期。黃金“慢牛”模式是否已經(jīng)啟動(dòng)?是時(shí)候買(mǎi)黃金了么?

　　先從短周期的市場(chǎng)看：

　　一、欣欣向榮的六月金

　　亂世藏金!今年5月份以來(lái)，在全球性的貿(mào)易摩擦步步升級(jí)的背景中，金價(jià)一度創(chuàng)出新高。我們先瀏覽一下黃金市場(chǎng)的得意表現(xiàn)：

　　1.倫敦金、COMEX黃金和滬金指數(shù)強(qiáng)勁拉升

　　倫敦金是存放于倫敦金庫(kù)里純度為99.5%的400盎司的現(xiàn)貨黃金，也是一種貴金屬保證金交易方式。投資者持有和拋售倫敦金的目的是為了賺取差價(jià)，而非真正持有。

　　COMEX黃金是紐約商品交易所的其中一個(gè)交易品種，簡(jiǎn)稱(chēng)紐約金，屬于美式黃金交易(American gold trading)。

　　滬金指數(shù)是上海黃金期貨交易市場(chǎng)，對(duì)各月合約價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)，綜合反映黃金期貨行情整體走勢(shì)。

　　2.國(guó)內(nèi)實(shí)物黃金金價(jià)比高

　　6月份，以人民幣標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格一路走高，黃金首飾銷(xiāo)售不斷走俏，實(shí)物黃金交易似乎迎來(lái)了“黃金月”。特別是周大福、老鳳祥、老廟、菜白這類(lèi)實(shí)體店，金條、足金以及黃金飾品的價(jià)格攀升明顯。

　　3.國(guó)內(nèi)黃金概念股長(zhǎng)陽(yáng)連漲

　　6月份，國(guó)內(nèi)黃金概念股企穩(wěn)反彈，從日線圖看，6月3日股市開(kāi)盤(pán)后，黃金概念指數(shù)未現(xiàn)明顯上揚(yáng)，并且在區(qū)間整理一周后，才開(kāi)始出現(xiàn)長(zhǎng)陽(yáng)線并連漲4天。6月25日指數(shù)上攻至10000.97點(diǎn)遇阻，高位回調(diào)。

　　小結(jié)：6月份，黃金市場(chǎng)受大批資金追捧，實(shí)體黃金和黃金金融衍生品價(jià)格“高歌勇進(jìn)”、表現(xiàn)不凡，創(chuàng)出“黃金月”。

　　二、高位波動(dòng)的七月初金

　　長(zhǎng)陽(yáng)之后的短期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期中的常態(tài)反應(yīng)。隨著6月29日G20峰會(huì)的結(jié)束，舉世關(guān)注的中美關(guān)系再次由“打”入“談”，市場(chǎng)一片“歡呼雀躍”，金價(jià)對(duì)消息面的反應(yīng)敏感非凡。繼6月金價(jià)高漲之后，7月首周金價(jià)高位小幅震蕩。

　　1.七月首日金價(jià)“遇冷”

　　7月首個(gè)交易日，滬金指數(shù)、倫敦金現(xiàn)和COMEX黃金均承受較大拋壓，大幅低開(kāi)、波動(dòng)下行，直到當(dāng)天下午15：00以后，5分鐘線才略有企穩(wěn)回升。

　　2.七月首周金價(jià)高位波動(dòng)

　　2日，金價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，回補(bǔ)上方缺口，收長(zhǎng)陽(yáng)線;但在3日-5日，出現(xiàn)三連陰線，且陰線柱體日益加長(zhǎng)，似有短期見(jiàn)頂征兆。短期看，金價(jià)繼續(xù)上行壓力較大，若無(wú)較強(qiáng)利好消息支撐，不排除波動(dòng)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　小結(jié)：七月初的黃金，高位窄幅震蕩，再次沖擊6月份最高點(diǎn)，無(wú)果后存在短期下浮風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、國(guó)內(nèi)金價(jià)波動(dòng)的成因解析

　　供需、匯率和國(guó)際金價(jià)是影響國(guó)內(nèi)金價(jià)的三大因素。先從供需談起：

　　1.黃金供給減少，需求增加

　　首先，市場(chǎng)供給銳減、消費(fèi)回暖。2018年至2019年一季度，國(guó)內(nèi)黃金產(chǎn)量持續(xù)減產(chǎn)，其中2018年同比下降5.87%，2019年一季度同比下降5.54%;而國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)有所增加，其中2018年同比上漲5.73%，2019年同比增長(zhǎng)0.69%。

　　其次，央行黃金儲(chǔ)備增加。2018年12月，我國(guó)人行宣布新增近10噸黃金儲(chǔ)備至1852.5噸。這是自2016年10月以來(lái)，我國(guó)人行首次宣布增加黃金儲(chǔ)備。今年6月份，我國(guó)黃金儲(chǔ)備環(huán)比增33萬(wàn)盎司，已是連續(xù)7個(gè)月增持。

　　最后，黃金投資增加。在避險(xiǎn)需求的作用下，2019年一季度，上金所全部黃金品種累計(jì)成交量同比增長(zhǎng)9.95%，成交額同比增長(zhǎng)14.55%，黃金期貨實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲勢(shì)頭。

　　綜上可知，當(dāng)前黃金供給減少明顯，而來(lái)自消費(fèi)、央行儲(chǔ)備和投資的需求均有不同程度增加，這一情況益于支撐金價(jià)上漲。

　　2. 穩(wěn)字當(dāng)頭的匯率

　　我國(guó)匯率受“央媽”嚴(yán)格管控。不管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好壞，通過(guò)“央媽”調(diào)控，美元兌人民幣匯率總能穩(wěn)字當(dāng)頭，不破7，對(duì)金價(jià)的影響也就微乎其微。所以，我們可以基本排除這一因素。

　　3.國(guó)際金價(jià)：影響國(guó)內(nèi)金價(jià)主因

　　排除匯率因素之后，國(guó)際金價(jià)即為影響國(guó)內(nèi)金價(jià)的主要因素。

　　國(guó)際金價(jià)又受多種因素?cái)_動(dòng)，包括黃金供需、美元指數(shù)、原油價(jià)格、政治局勢(shì)、通貨膨脹、金融危機(jī)、央行黃金政策、信貸危機(jī)、保值增值和投機(jī)等。但它們對(duì)金價(jià)影響的程度不一、廣度不一，所以不可等量齊觀。

　　在此，我們認(rèn)為地緣政治和戰(zhàn)爭(zhēng)、貿(mào)易摩擦、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是影響當(dāng)前國(guó)際金價(jià)的主要因素，而且這些因素相互交織，共同作用于金價(jià)，展開(kāi)來(lái)看：

　　3.1政治較量下的經(jīng)濟(jì)摩擦——針?shù)h相對(duì)的俄羅斯和美國(guó)

　　2014年烏克蘭事件、2016年美國(guó)大選“通俄門(mén)”、2018年相互驅(qū)逐外交官和2019年暫停“中導(dǎo)條約”，美俄政治關(guān)系日益緊張甚至針?shù)h相對(duì)。美國(guó)聯(lián)合歐盟對(duì)俄羅斯進(jìn)行過(guò)多輪經(jīng)濟(jì)制裁，俄羅斯經(jīng)濟(jì)幾近雪藏，油價(jià)大跌、通貨膨脹、金融動(dòng)蕩。與此同時(shí)，俄羅斯也不甘示弱、做出反擊，并啟動(dòng)“去美元化”。2017年，俄羅斯央行黃金儲(chǔ)備總量首超中國(guó)，成為世界第五大黃金儲(chǔ)備國(guó)。2019年初，俄羅斯正式宣布“去美元化”，并呼吁親俄盟友“屯金降美元”。這種呼吁似乎奏效，據(jù)BWC中文網(wǎng)報(bào)道，當(dāng)前已有26個(gè)國(guó)家央行在增加黃金儲(chǔ)備，進(jìn)行方式不一的“去美元化”。

　　世界“去美元化”的范圍擴(kuò)大、程度加深，能夠提振金價(jià)。

　　3.2政治較量下的軍事摩擦——僵局升級(jí)的伊朗和美國(guó)

　　2018年5月，美國(guó)宣布退出“伊核協(xié)議”，對(duì)伊朗實(shí)施最高級(jí)別經(jīng)濟(jì)制裁，威脅各國(guó)禁進(jìn)伊朗石油。今年6月，阿曼灣兩艘郵輪遇襲，美國(guó)將矛頭指向伊朗，時(shí)隔不久，伊朗擊落美國(guó)無(wú)人機(jī)，美國(guó)對(duì)伊朗發(fā)起網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)。美伊兩國(guó)的政治較量上升至軍事叫板，僵局不斷升級(jí)。美國(guó)鐵桿盟友以色列，借媒體放狠話“如果美國(guó)不出手阻止伊朗擁核，必要時(shí)將單方面對(duì)伊朗發(fā)起軍事行動(dòng)”。伊朗高官也放話“如果遭到美國(guó)攻擊，以色列會(huì)在1.5個(gè)小時(shí)內(nèi)被消滅”。7月2日，以色列空襲伊朗在敘利亞的革命衛(wèi)隊(duì)海外總部，地緣戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)激增，金價(jià)強(qiáng)勢(shì)收漲。

　　綜上，中東局勢(shì)進(jìn)一步惡化，支撐金價(jià)維持高位。

　　3.3利益沖突下的經(jīng)貿(mào)摩擦——“化友為敵”的美國(guó)和歐盟

　　2017年美國(guó)對(duì)歐盟產(chǎn)的鋼鐵、橡膠等，進(jìn)行關(guān)稅制裁，法國(guó)、德國(guó)和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)均遭受沖擊。近日，因飛機(jī)補(bǔ)貼問(wèn)題，美國(guó)再次喊話歐盟，要對(duì)約40億美元的歐洲商品征收新關(guān)稅。而歐盟也正在籌劃報(bào)復(fù)措施。這使剛剛平復(fù)的避險(xiǎn)情緒再度升溫，支撐金價(jià)維持高位。

　　3.4戰(zhàn)略沖突下的經(jīng)貿(mào)摩擦——“撲朔迷離”的中美貿(mào)易

　　從500億美元商品、1000億美元商品、2000億美元商品，到封鎖華為、管制5家科技公司，一年多中，美國(guó)關(guān)稅制裁不斷加碼、由面轉(zhuǎn)點(diǎn)。與此同時(shí)，我國(guó)對(duì)500億美元的美國(guó)產(chǎn)商品加征關(guān)稅，予以反擊。2018年1月，中美元首阿根廷共識(shí)之后，中美高層磋商11輪，萬(wàn)眾期待的“和局”最終以5月20日談崩的結(jié)果“謝幕”，投資者對(duì)國(guó)際局勢(shì)解讀由喜轉(zhuǎn)悲，一時(shí)間，黃金大漲。

　　6月29日，G20峰會(huì)結(jié)束，中美關(guān)系由“打”轉(zhuǎn)“談”，市場(chǎng)重燃“和局”希望，7月首日黃金大跌，美元指數(shù)大漲。但黃金下跌不可持續(xù)，因?yàn)楸敬沃忻罆?huì)談并無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展，實(shí)際磋商尚未啟動(dòng)，“和局”概率不高。所以，黃金下跌幅度不大，潛在吸引力依然很強(qiáng)。

　　3.5總體看：國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變

　　當(dāng)前國(guó)際交往最大版圖——貿(mào)易，受到極大挑戰(zhàn)，除美國(guó)外，許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，更有甚者經(jīng)濟(jì)倒退。世界經(jīng)濟(jì)低迷似乎已常態(tài)化，并且有長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　目前，包括中國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本在內(nèi)的多國(guó)，已開(kāi)始著手實(shí)施寬松量化經(jīng)濟(jì)政策。預(yù)計(jì)短期內(nèi)效果不明顯，對(duì)金價(jià)影響不大。

　　另外，在缺乏新一輪爆發(fā)式科技革命的背景下，美國(guó)對(duì)多國(guó)的經(jīng)濟(jì)制裁具有長(zhǎng)期性，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于復(fù)雜，推動(dòng)金價(jià)上漲。

　　四、黃金是否進(jìn)入“慢牛”

　　先給出一個(gè)結(jié)論：黃金金價(jià)已經(jīng)爬出2015年的低谷，進(jìn)入“慢牛”通道。再來(lái)闡述以下的觀點(diǎn)：

　　1.支撐金價(jià)上漲的長(zhǎng)期局勢(shì)預(yù)測(cè)

　　首先，政治較量引發(fā)的各類(lèi)沖突，短期內(nèi)不會(huì)消除，而且可能引發(fā)新的金融戰(zhàn)、科技戰(zhàn)、網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)和人才戰(zhàn)。

　　其次，中美貿(mào)易“打談” 結(jié)合或?qū)⒊�態(tài)化，所引致的負(fù)面影響也將長(zhǎng)期存在。美國(guó)失去“中國(guó)制造”之后，經(jīng)濟(jì)后遺癥會(huì)在未來(lái)逐漸顯露，這也是市場(chǎng)何故關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的首要原因。

　　最后，不斷升級(jí)的國(guó)際貿(mào)易對(duì)抗，使國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加疲軟，倒逼各國(guó)央行增持黃金，而且在國(guó)際資金流通受阻的情況下，會(huì)加重國(guó)際避險(xiǎn)情緒，增持黃金或有長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　綜上，短期因素可能轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期因素，支撐金價(jià)形成“慢牛”走勢(shì)。

　　2.支撐金價(jià)上漲的K線走勢(shì)判斷

　　從黃金現(xiàn)貨周線走勢(shì)圖看，2000年-2015年是黃金的一個(gè)漲跌大周期，其中2000年-2012年這12年，是金價(jià)的上漲階段;2012年-2015年這3年，是金價(jià)的下跌階段。2015年，金價(jià)開(kāi)始觸底轉(zhuǎn)向，進(jìn)入“慢牛”通道。在此過(guò)程中，金價(jià)兩次短期下行波動(dòng)，分別是2016年下半年和2018年前三季度;三次上行波動(dòng)，分別是2016年上半年、2017年、2018年最后一季度至今。此外，“慢牛”通道中的最低點(diǎn)逐次提高，對(duì)金價(jià)上漲形成有效的底部支撐。

　　結(jié)束語(yǔ)：

　　再?gòu)拈L(zhǎng)周期的角度看,金價(jià)經(jīng)過(guò)了2000—2012年的12年上揚(yáng)和2012—2015年的3年低谷，當(dāng)前黃金已經(jīng)步入又一輪的上升周期。當(dāng)前正是這個(gè)周期的初動(dòng)階段，“慢牛”特征明顯。

　　預(yù)計(jì)黃金實(shí)物和金融衍生品的賺錢(qián)效應(yīng)會(huì)長(zhǎng)期存在，我們需要持續(xù)關(guān)注。與此同時(shí)，黃金“慢牛”通道中也存在短期波動(dòng)，我們也需要把握好恰當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)點(diǎn)。

　　金市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]中國(guó)2018年黃金產(chǎn)量及消費(fèi)量居世界第一.新華網(wǎng).2019年1月31日.

　　[2]2019年一季度我國(guó)黃金產(chǎn)量92.78噸 黃金消費(fèi)量286.93噸.中國(guó)黃金業(yè)協(xié)會(huì).2019年4月25日.

　　[3] 展望2019:全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)及其對(duì)黃金的影響.世界黃金業(yè)協(xié)會(huì).2019年1月10日.

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