2025年，泡泡瑪特的熱潮似乎已經(jīng)退去，曾經(jīng)的“年輕人的茅臺(tái)”如今卻面臨市值縮水、消費(fèi)者流失、品牌信任危機(jī)等多重挑戰(zhàn)。從盲盒市場的瘋狂追捧到如今的“失控期”，泡泡瑪特的興衰軌跡，成為潮玩行業(yè)乃至整個(gè)可選消費(fèi)賽道的縮影。

　　泡泡瑪特曾憑借盲盒模式迅速崛起，成為潮玩市場的領(lǐng)頭羊。其IP“Molly”一度成為現(xiàn)象級產(chǎn)品，甚至被炒至萬元以上。然而，隨著市場熱度的消退，泡泡瑪特的股價(jià)和業(yè)績也出現(xiàn)了明顯下滑。2022年上半年，其凈利潤同比下滑超過35%，市值蒸發(fā)近600億港元。這一波“退潮”不僅讓投資者措手不及，也讓消費(fèi)者對泡泡瑪特的熱情逐漸降溫。

　　泡泡瑪特的困境不僅來自市場，也來自內(nèi)部管理問題。近年來，其產(chǎn)品瑕疵率高達(dá)70%，尤其是新品Skullpanda熱潮系列，頻繁出現(xiàn)缺配件、溢膠、混色等問題，引發(fā)消費(fèi)者不滿。此外，售后服務(wù)也備受詬病，換貨流程緩慢，部分消費(fèi)者收到的盲盒仍有瑕疵，導(dǎo)致“退貨難”“售后差”成為常態(tài)。這些問題不僅影響了消費(fèi)者的購買體驗(yàn)，也嚴(yán)重打擊了品牌信譽(yù)。

　　與此同時(shí)，泡泡瑪特的商業(yè)模式也面臨質(zhì)疑。作為一家依賴IP的潮玩公司，其核心競爭力在于IP的稀缺性和獨(dú)特性。然而，隨著越來越多的潮玩品牌涌入市場，IP的生命周期逐漸縮短，消費(fèi)者對“Molly”等經(jīng)典IP的興趣也在下降。此外，泡泡瑪特的盲盒玩法雖然刺激了復(fù)購率，但其高溢價(jià)和“饑餓營銷”策略也引發(fā)了爭議。例如，與肯德基聯(lián)名推出的盲盒套餐，被指為“饑餓營銷”導(dǎo)致消費(fèi)者超量購買，甚至有消費(fèi)者凌晨四點(diǎn)排隊(duì)搶購。這種策略雖然短期內(nèi)提升了銷量，但長期來看，可能損害品牌口碑。

　　面對市場壓力，泡泡瑪特試圖通過多元化布局尋找新的增長點(diǎn)。例如，公司計(jì)劃進(jìn)軍美妝零售領(lǐng)域，與多個(gè)品牌進(jìn)行IP聯(lián)名合作，如小奧汀、悅詩風(fēng)吟、橘朵等。然而，美妝市場的競爭激烈，品牌歸屬感減弱，泡泡瑪特的聯(lián)名之路面臨挑戰(zhàn)。此外，公司還計(jì)劃在北京朝陽公園建造主題樂園，目標(biāo)是成為“中國迪士尼”。然而，這一重資產(chǎn)項(xiàng)目回報(bào)周期長，資金門檻高，且缺乏經(jīng)典IP背后的故事和情感聯(lián)結(jié)，核心IP生命周期短，難以留住消費(fèi)者。

　　在海外市場，泡泡瑪特的擴(kuò)張也遭遇挑戰(zhàn)。盡管其熱門IP“Labubu”在美國市場引發(fā)搶購熱潮，價(jià)格甚至上漲了30%，但消費(fèi)者對價(jià)格上升的反應(yīng)積極，甚至有消費(fèi)者凌晨四點(diǎn)就前往門店排隊(duì)購買。然而，海外市場推廣不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、新業(yè)務(wù)虧損或回收周期長等問題，依然對泡泡瑪特構(gòu)成威脅。此外，海外市場成熟的潮玩市場格局和競爭對手的壓力，也限制了其進(jìn)一步擴(kuò)張的空間。

　　從資本市場來看，泡泡瑪特的估值一度高達(dá)100多倍市盈率，對應(yīng)近幾年需要爆發(fā)式增長或10年以上連續(xù)20%以上的高速增長。然而，隨著市場對盲盒經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性產(chǎn)生質(zhì)疑，投資者信心逐漸下降，股價(jià)大幅下跌，市值縮水嚴(yán)重。此外，泡泡瑪特的高估值也與其實(shí)際盈利能力不匹配，凈利潤增速放緩，甚至出現(xiàn)增收不增利的情況。

　　面對這些挑戰(zhàn)，泡泡瑪特的創(chuàng)始人王寧表示，潮玩具有抗周期性，但資本市場的反應(yīng)卻冷淡。他試圖通過出海開店、多元化產(chǎn)品、開主題公園等方式尋找第二曲線，但短期內(nèi)難以挽回頹勢。此外，泡泡瑪特還需要加強(qiáng)原創(chuàng)設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈管理，提高人才儲(chǔ)備，以應(yīng)對行業(yè)競爭和消費(fèi)者需求的變化。

　　泡泡瑪特的“火”與“失控”并存，從“年輕人的茅臺(tái)”到市值蒸發(fā)，其興衰軌跡揭示了潮玩行業(yè)的深層問題。在市場熱度退去、消費(fèi)者信任下降、內(nèi)部管理問題頻發(fā)的背景下，泡泡瑪特能否走出當(dāng)前困境，實(shí)現(xiàn)真正的“新故事”，仍需時(shí)間考驗(yàn)。