在2009年11月，有關(guān)希臘、東歐、迪拜債務(wù)危機(jī)的議論不斷沖擊人們的耳膜。有專家認(rèn)為這是全球性債務(wù)危機(jī)的序幕，并將沖擊中國股市。與此相呼應(yīng)的是，一部分專家認(rèn)為2010年英美等國將選擇退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，屆時(shí)中國必受影響，必然跟隨這些經(jīng)濟(jì)體調(diào)整宏觀政策。
不過，我們認(rèn)為，盡管中國改革開放深度正在顯著提升，市場的國際化日益擴(kuò)大，但國際因素對于A股市場的影響力將階段性退縮，而不是像輿論渲染的那樣更加擴(kuò)大。
2010年中國經(jīng)濟(jì)政策在兼顧國際因素的基礎(chǔ)上，仍將繼續(xù)保持相對獨(dú)立性。盡管從抑制過度通貨膨脹的角度出發(fā)，貨幣政策執(zhí)行者有可能采取部分抑制性措施，但在本質(zhì)上，這與經(jīng)濟(jì)刺激政策退出不是一回事。中國經(jīng)濟(jì)政策將主要依據(jù)自身發(fā)展加以調(diào)整，不會過分跟隨其他主要經(jīng)濟(jì)體的政策。
具體到滬深股市，受國際因素的影響將由“峰頂”逐步回落。2010年中國股市走勢仍將主要受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢影響，由股市自身供需矛盾決定。
中國證券報(bào)：2010十大猜想
瑞雪兆豐年。2010年伊始的這場大雪似乎預(yù)示著，經(jīng)歷了國際金融危機(jī)后，在中國經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定健康發(fā)展背景下，今年資本市場或許仍會有好收成。
新一年的到來，總會給人們帶來無限遐想，帶來生機(jī)和希望。我們預(yù)測2010年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：GDP增速將達(dá)9%-10%；上證指數(shù)挑戰(zhàn)4500點(diǎn)；新增貸款回落至7.5萬億元左右；單月CPI同比增幅超過5%；加息至多54個(gè)基點(diǎn)。我們展望2010年國際市場：美元指數(shù)呈倒V型走勢；原油價(jià)格攀至每桶100美元之上；國際金價(jià)可能跌破每盎司1000美元。
GDP增速9%-10%
2009年“保八”已無懸念，這也標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)困擾。展望后危機(jī)時(shí)代的第一年，中國經(jīng)濟(jì)增長將呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)、回歸均衡”特點(diǎn)。在確保完成總量任務(wù)的情況下，2010年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度之大將前所未有，最終消費(fèi)支出在經(jīng)濟(jì)增量中所占的比重將加大，資本形成的貢獻(xiàn)將小幅回落，凈出口和服務(wù)行業(yè)觸底回升。
預(yù)計(jì)2010年宏觀經(jīng)濟(jì)既不會過熱也不會太冷：一方面，經(jīng)濟(jì)增長速度將從低于潛在產(chǎn)出的水平回到接近9%—10%的潛在增長區(qū)間，產(chǎn)出缺口收窄；另一方面，推動經(jīng)濟(jì)增長的資本形成、最終消費(fèi)支出和凈出口，這三大驅(qū)動力的貢獻(xiàn)率構(gòu)成將更加合理，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將更加平衡，更具備可持續(xù)性。
上證指數(shù)挑戰(zhàn)4500點(diǎn)
在超常規(guī)貨幣投放以及經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的雙重刺激下，2009年A股市場強(qiáng)勁上漲，上證指數(shù)從1844點(diǎn)漲至3478點(diǎn)才出現(xiàn)休整，期間最大漲幅接近90%。
展望2010年，雖然波動幅度預(yù)計(jì)將增大，但支撐市場上漲的因素仍然充分：貨幣政策雖然會有所收縮，但政策連貫性仍將保持，2009年的貸款沉淀以及基于通脹預(yù)期的儲蓄搬家，將成為流動性的重要補(bǔ)充，這些因素支撐市場仍然具備估值擴(kuò)張的動能。同時(shí)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇以及存在溫和通脹因素，上市公司業(yè)績繼續(xù)增長是大概率事件。這些因素決定了至少在2010年上半年，A股市場仍然有望保持上漲格局。
在2010年上市公司業(yè)績增長35%、市盈率為25倍的樂觀預(yù)測下，上證指數(shù)合理點(diǎn)位應(yīng)在4000點(diǎn)之上。如果考慮到融資融券、股指期貨等制度創(chuàng)新可能給權(quán)重股帶來的上漲動力，那么上證指數(shù)存在挑戰(zhàn)4500點(diǎn)的可能。
新增貸款7.5萬億元左右
預(yù)計(jì)2010年新增貸款將在7.5萬億元左右，總量比2009年有所回落，增速也將進(jìn)一步向理性回歸。從貸款結(jié)構(gòu)看，中長期貸款仍會加強(qiáng)，預(yù)計(jì)會占到全部新增貸款的55%左右，票據(jù)融資的占比將在30%以內(nèi)。從投放節(jié)奏看，2010年將會進(jìn)一步平緩，即傳統(tǒng)的一季度信貸高峰期可能會有所控制，下半年投放的比例和進(jìn)度可能會好于2009年同期。全年新增貸款增速有望在18%左右。
在行業(yè)投向上，結(jié)構(gòu)性區(qū)域性調(diào)控會進(jìn)一步加強(qiáng)。除了產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)和“兩高一資”行業(yè)，對房地產(chǎn)行業(yè)的信貸政策將更為審慎。在區(qū)域方面，中西部投放的比例會進(jìn)一步加大，東部部分資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重的地區(qū)，信貸增長可能會降溫。整體而言，2010年信貸仍會保持充裕局面。
單月CPI同比增幅超過5%
在2009年貨幣發(fā)行量增長較快、國際大宗商品價(jià)格上漲以及翹尾因素等影響下，2010年CPI可能會出現(xiàn)一定幅度的上漲，個(gè)別月份CPI同比增幅可能超過5%。
CPI上升在復(fù)蘇初期和中后期分別更側(cè)重于需求拉動和成本推動，2010年這兩者都將輪番“演出”�？傮w上，2010年翹尾因素將呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”的態(tài)勢，6、7月達(dá)到頂峰。受春節(jié)因素的影響，每年1、2月的CPI環(huán)比增長率一般較高。以1、2月分別環(huán)比增長1%、2%計(jì)算，2月CPI同比增長率將接近3%。之后，隨著翹尾因素的作用逐漸增強(qiáng)，只要3月至6月間CPI環(huán)比總增幅超過0.7%，那么7月CPI同比增長率就可能超過5%。后五個(gè)月翹尾因素依次遞減但下降幅度有限。在貨幣因素和成本因素的推動下，CPI有望至少維持在4%的水平。
加息至多54個(gè)基點(diǎn)
在繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策的基調(diào)下，結(jié)合通脹、熱錢等因素來考慮，預(yù)計(jì)2010年大部分時(shí)間基準(zhǔn)利率將維持穩(wěn)定，即使加息，幅度至多54個(gè)基點(diǎn)。
首先，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，鑒于價(jià)格型貨幣政策工具的使用對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊較為強(qiáng)烈，過早加息對保增長不利。其次，2010年通脹壓力尚不明顯。第三，隨著中國經(jīng)濟(jì)的先行復(fù)蘇，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致的熱錢流入也對利率政策的使用構(gòu)成掣肘，因?yàn)槁氏燃酉诙唐趦?nèi)加劇熱錢的流入。在這樣的背景下，預(yù)計(jì)2010年基準(zhǔn)利率將維持在歷史低位。如果下半年出現(xiàn)通脹水平超預(yù)期的情況，則可能至多加息兩次，每次27個(gè)基點(diǎn)，1年期存貸款利率最多升至2.79%和5.85%。同時(shí)，不排除不對稱加息的可能性。
此外，由于利率政策的謹(jǐn)慎使用，2010年貨幣政策操作仍將主要以數(shù)量調(diào)控為主。除了繼續(xù)在公開市場進(jìn)行沖銷干預(yù)，央行在加息之前率先提高法定存款準(zhǔn)備金率的可能性較大。
滬深股票總市值突破30萬億元
回顧2007年11月，隨著中國石油登陸A股市場，滬深兩市A、B股總市值曾達(dá)到33.61萬億元。此后滬深股指不斷下挫，股票總市值也拾階而下，雖然期間有多只大盤股上市，不過截至2008年11月4日，A、B股總市值已縮水至11.03萬億元，一年間市值蒸發(fā)逾20萬億元。
2009年以來，在擴(kuò)大內(nèi)需和寬松貨幣政策刺激下，滬綜指從年初的1800點(diǎn)上方攀升至年末的3200點(diǎn)上方，股票總市值增至24萬億元。在基本面的支撐下，2010年滬綜指有望突破4000點(diǎn)，據(jù)此推測，現(xiàn)有A、B股市值將增加25%，近6萬億元。此外，2010年的IPO和再融資的募集資金規(guī)模也有望超過2009年的5120億元，達(dá)到6000億元以上的水平。在股指上漲和股權(quán)融資的雙重推動下，預(yù)計(jì)2010年滬深兩市A、B股總市值將從當(dāng)前的24萬億元增至30萬億元以上。
