在2009年11月，有關希臘、東歐、迪拜債務危機的議論不斷沖擊人們的耳膜。有專家認為這是全球性債務危機的序幕，并將沖擊中國股市。與此相呼應的是，一部分專家認為2010年英美等國將選擇退出經(jīng)濟刺激政策，屆時中國必受影響，必然跟隨這些經(jīng)濟體調整宏觀政策。

不過，我們認為，盡管中國改革開放深度正在顯著提升，市場的國際化日益擴大，但國際因素對于A股市場的影響力將階段性退縮，而不是像輿論渲染的那樣更加擴大。

2010年中國經(jīng)濟政策在兼顧國際因素的基礎上，仍將繼續(xù)保持相對獨立性。盡管從抑制過度通貨膨脹的角度出發(fā)，貨幣政策執(zhí)行者有可能采取部分抑制性措施，但在本質上，這與經(jīng)濟刺激政策退出不是一回事。中國經(jīng)濟政策將主要依據(jù)自身發(fā)展加以調整，不會過分跟隨其他主要經(jīng)濟體的政策。

具體到滬深股市，受國際因素的影響將由“峰頂”逐步回落。2010年中國股市走勢仍將主要受國內經(jīng)濟形勢影響，由股市自身供需矛盾決定。

中國證券報：2010十大猜想

瑞雪兆豐年。2010年伊始的這場大雪似乎預示著，經(jīng)歷了國際金融危機后，在中國經(jīng)濟依然穩(wěn)定健康發(fā)展背景下，今年資本市場或許仍會有好收成。

新一年的到來，總會給人們帶來無限遐想，帶來生機和希望。我們預測2010年國內經(jīng)濟：GDP增速將達9%-10%；上證指數(shù)挑戰(zhàn)4500點；新增貸款回落至7.5萬億元左右；單月CPI同比增幅超過5%；加息至多54個基點。我們展望2010年國際市場：美元指數(shù)呈倒V型走勢；原油價格攀至每桶100美元之上；國際金價可能跌破每盎司1000美元。

GDP增速9%-10%

2009年“保八”已無懸念，這也標志著中國經(jīng)濟走出危機困擾。展望后危機時代的第一年，中國經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)、回歸均衡”特點。在確保完成總量任務的情況下，2010年經(jīng)濟結構調整力度之大將前所未有，最終消費支出在經(jīng)濟增量中所占的比重將加大，資本形成的貢獻將小幅回落，凈出口和服務行業(yè)觸底回升。

預計2010年宏觀經(jīng)濟既不會過熱也不會太冷：一方面，經(jīng)濟增長速度將從低于潛在產(chǎn)出的水平回到接近9%—10%的潛在增長區(qū)間，產(chǎn)出缺口收窄；另一方面，推動經(jīng)濟增長的資本形成、最終消費支出和凈出口，這三大驅動力的貢獻率構成將更加合理，經(jīng)濟發(fā)展將更加平衡，更具備可持續(xù)性。

上證指數(shù)挑戰(zhàn)4500點

在超常規(guī)貨幣投放以及經(jīng)濟快速復蘇的雙重刺激下，2009年A股市場強勁上漲，上證指數(shù)從1844點漲至3478點才出現(xiàn)休整，期間最大漲幅接近90%。

展望2010年，雖然波動幅度預計將增大，但支撐市場上漲的因素仍然充分：貨幣政策雖然會有所收縮，但政策連貫性仍將保持，2009年的貸款沉淀以及基于通脹預期的儲蓄搬家，將成為流動性的重要補充，這些因素支撐市場仍然具備估值擴張的動能。同時，由于宏觀經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)步復蘇以及存在溫和通脹因素，上市公司業(yè)績繼續(xù)增長是大概率事件。這些因素決定了至少在2010年上半年，A股市場仍然有望保持上漲格局。

在2010年上市公司業(yè)績增長35%、市盈率為25倍的樂觀預測下，上證指數(shù)合理點位應在4000點之上。如果考慮到融資融券、股指期貨等制度創(chuàng)新可能給權重股帶來的上漲動力，那么上證指數(shù)存在挑戰(zhàn)4500點的可能。

新增貸款7.5萬億元左右

預計2010年新增貸款將在7.5萬億元左右，總量比2009年有所回落，增速也將進一步向理性回歸。從貸款結構看，中長期貸款仍會加強，預計會占到全部新增貸款的55%左右，票據(jù)融資的占比將在30%以內。從投放節(jié)奏看，2010年將會進一步平緩，即傳統(tǒng)的一季度信貸高峰期可能會有所控制，下半年投放的比例和進度可能會好于2009年同期。全年新增貸款增速有望在18%左右。

在行業(yè)投向上，結構性區(qū)域性調控會進一步加強。除了產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)和“兩高一資”行業(yè)，對房地產(chǎn)行業(yè)的信貸政策將更為審慎。在區(qū)域方面，中西部投放的比例會進一步加大，東部部分資產(chǎn)泡沫嚴重的地區(qū)，信貸增長可能會降溫。整體而言，2010年信貸仍會保持充裕局面。

單月CPI同比增幅超過5%

在2009年貨幣發(fā)行量增長較快、國際大宗商品價格上漲以及翹尾因素等影響下，2010年CPI可能會出現(xiàn)一定幅度的上漲，個別月份CPI同比增幅可能超過5%。

CPI上升在復蘇初期和中后期分別更側重于需求拉動和成本推動，2010年這兩者都將輪番“演出”。總體上，2010年翹尾因素將呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”的態(tài)勢，6、7月達到頂峰。受春節(jié)因素的影響，每年1、2月的CPI環(huán)比增長率一般較高。以1、2月分別環(huán)比增長1%、2%計算，2月CPI同比增長率將接近3%。之后，隨著翹尾因素的作用逐漸增強，只要3月至6月間CPI環(huán)比總增幅超過0.7%，那么7月CPI同比增長率就可能超過5%。后五個月翹尾因素依次遞減但下降幅度有限。在貨幣因素和成本因素的推動下，CPI有望至少維持在4%的水平。

加息至多54個基點

在繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策的基調下，結合通脹、熱錢等因素來考慮，預計2010年大部分時間基準利率將維持穩(wěn)定，即使加息，幅度至多54個基點。

首先，經(jīng)濟復蘇基礎尚不穩(wěn)固，鑒于價格型貨幣政策工具的使用對經(jīng)濟運行的沖擊較為強烈，過早加息對保增長不利。其次，2010年通脹壓力尚不明顯。第三，隨著中國經(jīng)濟的先行復蘇，人民幣升值預期導致的熱錢流入也對利率政策的使用構成掣肘，因為率先加息會在短期內加劇熱錢的流入。在這樣的背景下，預計2010年基準利率將維持在歷史低位。如果下半年出現(xiàn)通脹水平超預期的情況，則可能至多加息兩次，每次27個基點，1年期存貸款利率最多升至2.79%和5.85%。同時，不排除不對稱加息的可能性。

此外，由于利率政策的謹慎使用，2010年貨幣政策操作仍將主要以數(shù)量調控為主。除了繼續(xù)在公開市場進行沖銷干預，央行在加息之前率先提高法定存款準備金率的可能性較大。

滬深股票總市值突破30萬億元

回顧2007年11月，隨著中國石油登陸A股市場，滬深兩市A、B股總市值曾達到33.61萬億元。此后滬深股指不斷下挫，股票總市值也拾階而下，雖然期間有多只大盤股上市，不過截至2008年11月4日，A、B股總市值已縮水至11.03萬億元，一年間市值蒸發(fā)逾20萬億元。

2009年以來，在擴大內需和寬松貨幣政策刺激下，滬綜指從年初的1800點上方攀升至年末的3200點上方，股票總市值增至24萬億元。在基本面的支撐下，2010年滬綜指有望突破4000點，據(jù)此推測，現(xiàn)有A、B股市值將增加25%，近6萬億元。此外，2010年的IPO和再融資的募集資金規(guī)模也有望超過2009年的5120億元，達到6000億元以上的水平。在股指上漲和股權融資的雙重推動下，預計2010年滬深兩市A、B股總市值將從當前的24萬億元增至30萬億元以上。