懸疑指數(shù):15
2009年市場環(huán)境的改善使證券市場的融資功能得到了較好恢復(fù),特別是創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)上市融資提供了新途徑。自2009年6月份IPO重啟以來,IPO融資規(guī)模超2000億元,其中大盤股IPO募集資金超1300億元,包括中國建筑、中國中冶、中國重工、中國北車、招商證券、光大證券等都實(shí)現(xiàn)了上市融資。
2010年政府投資增速將會(huì)放緩,但2009年開工的大量項(xiàng)目仍需要巨額的資金投入,因此,投資進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵在于地方配套資金及民間資本的跟進(jìn)。因此,作為企業(yè)融資的重要渠道,2010年充分發(fā)揮證券市場的融資功能對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常關(guān)鍵。
在新股發(fā)行方面,從已過會(huì)大盤股看,擬發(fā)行數(shù)量數(shù)量達(dá)到54億股,預(yù)計(jì)融資超500億元。在傳聞IPO方面,包括農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、南方電網(wǎng)等有可能明年進(jìn)行IPO,此外,包括中國移動(dòng)等紅籌回歸A股;甚至包括匯豐控股、渣打銀行、長江實(shí)業(yè)等國際板上市。雖然這些部分IPO只是傳聞,但考慮當(dāng)前的市場現(xiàn)狀,2010年大盤股IPO融資額有望超過2009年,達(dá)到1500-2000億元。另外,預(yù)計(jì)2010年創(chuàng)業(yè)板融資額將達(dá)到350億元以上,中小板融資規(guī)模將達(dá)到650億元以上。因此,保守估計(jì)2010年IPO融資規(guī)模將達(dá)到2500至3000億元。
再融資方面,目前已過會(huì)的再融資額已達(dá)300億元,而目前董事會(huì)或股東大會(huì)已通過的增發(fā)和配股方案,計(jì)劃募集資金規(guī)模超3000億元,特別是為補(bǔ)充資本充足率,銀行業(yè)存在巨額再融資的需要。考慮到證監(jiān)會(huì)審核控制因素,預(yù)計(jì)2010年再融資總規(guī)模將達(dá)到1500至2000億元。綜合考慮新股發(fā)行及再融資兩方面,預(yù)計(jì)2010年市場融資規(guī)模將達(dá)到3500至4500億元,市場大擴(kuò)容的概率超過70%。
在大規(guī)模擴(kuò)容面前,不少投資者對(duì)明年的擴(kuò)容壓力心存疑慮。對(duì)此,我們認(rèn)為,融資對(duì)市場影響并不在于融資額的大小,而在于融資機(jī)制是否合理,特別是估值體系是否合理。如發(fā)行價(jià)嚴(yán)重低估,將打擊上市公司的融資意愿;但若嚴(yán)重過高,也對(duì)投資者意愿形成打擊,甚至成為市場泡沫的來源。因此,2010年融資對(duì)市場的影響不在于融資額的大小,而在于融資定價(jià)是否合理。
2009年IPO重啟后,新發(fā)行制度在一定程度上解決了以前存在的問題,但也出現(xiàn)了一些新情況,如發(fā)行估值越來越高,部分顯著偏離了內(nèi)在價(jià)值,過高發(fā)行估值一方面成為二級(jí)市場泡沫的重要來源;另一方面,部分股票由于發(fā)行價(jià)過高,上市后股價(jià)連續(xù)走低,甚至出現(xiàn)相繼破發(fā)情況。從這個(gè)角度看,2010年要減小高速擴(kuò)容對(duì)市場的影響關(guān)鍵在于對(duì)發(fā)行制度的進(jìn)一步完善。
人民幣升值:匯率相對(duì)基本穩(wěn)定 升值幅度難超1%
懸疑指數(shù):60
■金證顧問 張超
近期人民幣升值預(yù)期的上升主要來自于短期美元貶值的帶動(dòng),但2010年各國政府面臨經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出和國內(nèi)嚴(yán)峻的出口形勢(shì),人民幣實(shí)質(zhì)升值的內(nèi)在動(dòng)力并不充分。總體來看,我們認(rèn)為,明年人民幣匯率將維持一個(gè)相對(duì)窄幅的波動(dòng)區(qū)間,全年升值幅度不超過1%。理由如下:
1、美元觸底,有望重回強(qiáng)勢(shì)地位。2009年二季度開始,由于美國開始大量印鈔及各國經(jīng)濟(jì)刺激政策初見成效,美元指數(shù)開始了單邊貶值,人民幣升值預(yù)期升溫。這可以從1年人民幣NDF8月底以來的走勢(shì)中得到驗(yàn)證。
從去年11月底以來,美元指數(shù)在擊穿75重要整數(shù)關(guān)口以來,展開了強(qiáng)勁反彈,從最低點(diǎn)74.18反彈到近期高點(diǎn)78.45,幅度達(dá)到5%以上。而2010年隨著各國經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的強(qiáng)烈預(yù)期,美元將重回強(qiáng)勢(shì)地位,美元指數(shù)也將出現(xiàn)一定幅度的反彈,我們最高看至88—90區(qū)間,相應(yīng)的,人民幣升值的空間也不會(huì)大。
2、人民幣升值的內(nèi)在動(dòng)能不足。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,去年1至11月,我國對(duì)外貿(mào)易累計(jì)進(jìn)出口總值19640億美元,比去年同期下降17.5%。11月份當(dāng)月中國出口1136.5億美元,同比下降1.2%,環(huán)比增長5.4%;進(jìn)口945.6億美元,同比增長26.7%,環(huán)比增長9%。進(jìn)口增速較高,主要來源于基數(shù)效應(yīng),但進(jìn)出口數(shù)據(jù)較10月份的環(huán)比增長并沒有往年明顯,這也與目前全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇而不是強(qiáng)勁增長的態(tài)勢(shì)相一致。目前,我國出口仍處低迷狀態(tài),貿(mào)易順差的積累較前期已出現(xiàn)了大幅放緩,且進(jìn)口回升的速度大于出口,顯示出內(nèi)需要比外需更旺盛,這些因素并不支持人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)的升值。因此,從維護(hù)出口穩(wěn)定角度,目前啟動(dòng)新一輪人民幣大幅升值缺乏充足理由。
在人民幣一定升值預(yù)期下,海外投資者對(duì)國內(nèi)的人民幣資產(chǎn)會(huì)給予一定的溢價(jià),我們不認(rèn)為,目前的人民幣升值預(yù)期是中期人民幣趨勢(shì)性升值的信號(hào),因?yàn)楫?dāng)前貿(mào)易條件不支持人民幣實(shí)質(zhì)性的升值。所以,目前的人民幣升值預(yù)期尚無法對(duì)依賴于升值改善利潤的如航空、造紙等行業(yè)帶來推動(dòng)作用。
房地產(chǎn):政策調(diào)控將成為一種常態(tài)
懸疑指數(shù):40
■中原證券研究所 李俊
2009年12月,政府密集出臺(tái)了一系列遏制房價(jià)過快上漲的政策。12月9日,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過的若干政策為2010年的房市確定了基調(diào):一方面支持住房的自住和改善需求;一方面抑制投資性購房。12月17日,五部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)土地出讓收支管理的通知》,對(duì)土地出讓的收支管理進(jìn)行了規(guī)范,明確開發(fā)商“首付比例不得低于全部土地出讓款的50%”。
種種跡象顯示,調(diào)控政策已瞄準(zhǔn)樓市泡沫。可以預(yù)期,如果國內(nèi)樓市泡沫繼續(xù)以2009年的速度膨脹下去,數(shù)年內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)崩潰的局面將難以避免。
我們預(yù)計(jì),2010年房地產(chǎn)市場的政策調(diào)控將進(jìn)入一種常態(tài)。但對(duì)于中國房地產(chǎn)市場來說,歷來就有“一收就死,一放就亂”的傳統(tǒng),如何把握好調(diào)控的力度、調(diào)控的時(shí)機(jī)才是關(guān)鍵。我們認(rèn)為,在正常的政策調(diào)控中,除了收緊流動(dòng)性、物業(yè)稅試點(diǎn)、改革土地拍賣制度、打擊開發(fā)商非法囤地以及捂盤行為之外,加大保障性住房的供給才是根本之道。
在政策調(diào)控之下,我們預(yù)計(jì)2010年房地產(chǎn)市場將處于調(diào)整過程中,部分過熱區(qū)域的房價(jià)出會(huì)現(xiàn)階段性的回調(diào)。但由于造成房價(jià)快速上漲的因素,如供應(yīng)偏緊、剛性需求、投資性置業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、通脹預(yù)期等的存在,2010年樓市回調(diào)的幅度會(huì)比較小,但全年的成交總量料將難與2009年絕地反彈的交易行情比肩。
此外,我們認(rèn)為政策調(diào)控將對(duì)2010年的房地產(chǎn)投資增速有一定的負(fù)面影響,但影響不會(huì)太大:1、2009年下半年商品房供求矛盾突出,供求缺口大,而隨著價(jià)格的上漲,開發(fā)商開始加快了施工進(jìn)度;2、由于2009年期房銷售劇增,期房銷售將推動(dòng)2010年房地產(chǎn)投資增長。從期房銷售與房地產(chǎn)投資的增速關(guān)系來看,我們預(yù)計(jì)2010年房地產(chǎn)投資增速將回歸至過去十年來的平均值,即22%左右。