可以預(yù)料的是，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控將對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。在國(guó)內(nèi)，房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的四分之一，對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度超過2％，與其相關(guān)行業(yè)超過60個(gè)。我們認(rèn)為，在A股市場(chǎng)中，如果房地產(chǎn)板塊受壓，其影響不僅僅在房地產(chǎn)板塊本身，它還將影響到一大批相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，例如，鋼鐵板塊、建材板塊、水泥板塊、化工板塊、工程機(jī)械板塊，甚至是家電板塊都會(huì)受到影響。
產(chǎn)能過剩：2010年或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)
懸疑指數(shù)：25
■中原證券研究所 李俊
目前國(guó)內(nèi)不少行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，按照十部委的通知，鋼鐵、水泥、玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、氮磷肥、造船等多個(gè)行業(yè)都出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，個(gè)別行業(yè)的過剩產(chǎn)能將達(dá)到50％以上。
2008年底受國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)新一輪投資熱潮開始涌現(xiàn)，2009年固定資產(chǎn)投資同比增速將超過30％。假設(shè)2010、2011年中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速分別達(dá)到25％、20％，則2009至2011年這三年完成投資就達(dá)到84萬(wàn)億元，相當(dāng)于過去14年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模總和。投資規(guī)模的巨大，意味著產(chǎn)能的極大擴(kuò)張，也埋下了產(chǎn)能過剩的隱患。
從產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看，2010年管理層調(diào)控指針必將撥向產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)，而產(chǎn)能過�？刂频闹饕瓌t會(huì)集中在控制增量和優(yōu)化存量方面�？刂圃隽考匆馕吨刂菩麻_工項(xiàng)目，提高過剩產(chǎn)業(yè)在能耗、環(huán)保、資源利用等方面的準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)格對(duì)過剩行業(yè)項(xiàng)目的審批等。而優(yōu)化存量則包含兩層意思：一是淘汰落后產(chǎn)能，將淘汰目標(biāo)分解落實(shí);二是鼓勵(lì)兼并重組，出臺(tái)配套措施解決兼并重組過程中的實(shí)際問題。如果兩者能夠有效結(jié)合，那么，政策的最終效果可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。
我們認(rèn)為針對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控，將給A股市場(chǎng)中所涉及的板塊和個(gè)股帶來(lái)明顯的投資機(jī)會(huì)。尤其是，當(dāng)整個(gè)行業(yè)被強(qiáng)力重組之后，行業(yè)集中度會(huì)逐漸上升，整個(gè)產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)會(huì)大大加強(qiáng)。這一點(diǎn)，可以參考最近的煤炭業(yè)的強(qiáng)力重組。
2010年中國(guó)眾多產(chǎn)能過剩行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)性的一年，我們認(rèn)為如果遏制產(chǎn)能過剩政策有力，將會(huì)使相關(guān)行業(yè)基本面發(fā)生質(zhì)的改變，投資價(jià)值將會(huì)得到快速提高。在投資策略方面，我們認(rèn)為，行業(yè)龍頭將獲得政策扶持與資金支持，所以從長(zhǎng)期看，行業(yè)龍頭無(wú)疑是未來(lái)市場(chǎng)的主導(dǎo)。但與此同時(shí)，我們認(rèn)為，宏觀政策將提高部分企業(yè)的投資價(jià)值，尤其是被收購(gòu)企業(yè)。此外，在震蕩的市場(chǎng)中，尤其是風(fēng)格轉(zhuǎn)換不太明顯的時(shí)候，兼并重組概念股會(huì)成為A股投資者最關(guān)注的主題之一。
融資融券：推出的概率相當(dāng)大
懸疑指數(shù)：10
■國(guó)盛證券研發(fā)中心 肖永明
2009年順利推出創(chuàng)業(yè)板，市場(chǎng)普遍感覺似乎是插了融資融券的隊(duì)。因此，市場(chǎng)對(duì)2010年推出融資融券的預(yù)期非常強(qiáng)烈。那么2010年推出的概率究竟有多大呢？在回答這個(gè)問題前，先回顧下融資融券準(zhǔn)備進(jìn)程：2005年10月27日，修改后的《證券法》加入融資融券條款，為融資融券掃清法律障礙；2006年6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》；2006年8月21日，滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》；2006年8月29日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》；2006年9月5日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》；2008年4月25日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》。2008年10月25日起，部分證券公司開始了融資融券業(yè)務(wù)全網(wǎng)測(cè)試,。自試點(diǎn)辦法起，準(zhǔn)備期大約持續(xù)三年半時(shí)間。
雖然市場(chǎng)對(duì)2010年推出預(yù)期強(qiáng)烈，而證監(jiān)會(huì)及相關(guān)機(jī)構(gòu)近日也相繼表態(tài)融資融券相關(guān)準(zhǔn)備已基本就緒，我認(rèn)為2010年推出融資融券的概率將超過90％。
融資融券一旦推出，融資融券主要標(biāo)的可能集中于部分大盤藍(lán)籌，推出前，市場(chǎng)對(duì)這些大盤藍(lán)籌會(huì)有個(gè)搶籌過程，這必然會(huì)推高股價(jià)，并帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)上漲；推出后，融券機(jī)制將可能做空高估個(gè)股，進(jìn)而對(duì)整個(gè)市場(chǎng)形成打壓。因此，在融資融券推出前后，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)將是必然的，且如在推出前，市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)、指數(shù)處在相對(duì)高位，則很可能造成推出前市場(chǎng)大幅上漲形成泡沫，而推出后則出現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢(shì)。因此，當(dāng)融資融券規(guī)模較大時(shí)，其助漲助跌的特性可能增加金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，融資融券將給市場(chǎng)帶來(lái)一定的增量資金，在全面推出后，預(yù)計(jì)能使市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)30％左右。這將大大活躍市場(chǎng)，特別是活躍標(biāo)的股票的交易。此外，融資融券將使中介機(jī)構(gòu)成為最直接受益者，特別將顯著改善券商的生存環(huán)境。與此同時(shí)，融資融券使得市場(chǎng)交易機(jī)制得到完善，為投資者提供新的盈利模式，有利于加強(qiáng)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有利于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟。
宏觀政策轉(zhuǎn)向：寬貨幣緊信貸貫穿全年
懸疑指數(shù)：30
■中原證券研究所 李俊
我們認(rèn)為2010年是政策調(diào)控年，宏觀政策會(huì)逐步趨向正常化。從2010年政策調(diào)控的目標(biāo)看，應(yīng)會(huì)滿足兩個(gè)基本條件：首先，維持經(jīng)濟(jì)整體增速在一定的水平，并適當(dāng)調(diào)整存在的結(jié)構(gòu)性問題；其次，管理好通貨膨脹預(yù)期，防止通貨膨脹在不久的將來(lái)成為現(xiàn)實(shí)。從這個(gè)角度出發(fā)，我們認(rèn)為政策調(diào)控涉及于以下幾個(gè)方面：
1、寬貨幣。我們相信國(guó)內(nèi)明年貨幣政策會(huì)是一個(gè)謹(jǐn)慎試錯(cuò)，相機(jī)抉擇的過程。我們判斷國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策的退出策略首先是數(shù)量型而不是價(jià)格型，存款準(zhǔn)備金率有望率先上調(diào)，國(guó)內(nèi)加息的時(shí)間可能比預(yù)期滯后，在跟隨策略下，加息最早的時(shí)間窗口可能在2010年第三季度才會(huì)出現(xiàn)。
2、緊信貸。目前市場(chǎng)預(yù)期2010年全年新增貸款在7-8萬(wàn)億元左右，對(duì)應(yīng)貸款余額增速為17.5％-20％。由此推出2010年的新增貸款規(guī)模大幅度回落的概率不大。但是目前看，這種預(yù)測(cè)存在一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。一方面是管理層可能會(huì)開始采用一些市場(chǎng)化操作回收流動(dòng)性，盡可能地減少實(shí)際的貨幣投放。另一方面央行將嚴(yán)格控制對(duì)高污染高能耗行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及新開工項(xiàng)目的貸款。在管理層的調(diào)控下，實(shí)際的新增貸款規(guī)模可能將低于市場(chǎng)預(yù)期，與此同時(shí)，信貸投向也會(huì)出現(xiàn)較大幅度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
3、調(diào)結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策主要側(cè)重于“調(diào)結(jié)構(gòu)”，包含兩方面的內(nèi)容：傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)，必須加快整合與重組;而對(duì)于新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，政策扶持與資金支持的力度將得到加強(qiáng)。
4、保民生。預(yù)計(jì)2010 年國(guó)內(nèi)的財(cái)政政策會(huì)將更多資源傾斜到擴(kuò)大內(nèi)需的投入，“家電、汽車、摩托車下鄉(xiāng)”等促進(jìn)消費(fèi)的政策將會(huì)延續(xù)。
