可以預(yù)料的是,房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控將對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。在國(guó)內(nèi),房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的四分之一,對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度超過2%,與其相關(guān)行業(yè)超過60個(gè)。我們認(rèn)為,在A股市場(chǎng)中,如果房地產(chǎn)板塊受壓,其影響不僅僅在房地產(chǎn)板塊本身,它還將影響到一大批相關(guān)的產(chǎn)業(yè),例如,鋼鐵板塊、建材板塊、水泥板塊、化工板塊、工程機(jī)械板塊,甚至是家電板塊都會(huì)受到影響。
產(chǎn)能過剩:2010年或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)
懸疑指數(shù):25
■中原證券研究所 李俊
目前國(guó)內(nèi)不少行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩,按照十部委的通知,鋼鐵、水泥、玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、氮磷肥、造船等多個(gè)行業(yè)都出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩,個(gè)別行業(yè)的過剩產(chǎn)能將達(dá)到50%以上。
2008年底受國(guó)際金融危機(jī)的影響,國(guó)內(nèi)新一輪投資熱潮開始涌現(xiàn),2009年固定資產(chǎn)投資同比增速將超過30%。假設(shè)2010、2011年中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速分別達(dá)到25%、20%,則2009至2011年這三年完成投資就達(dá)到84萬(wàn)億元,相當(dāng)于過去14年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模總和。投資規(guī)模的巨大,意味著產(chǎn)能的極大擴(kuò)張,也埋下了產(chǎn)能過剩的隱患。
從產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看,2010年管理層調(diào)控指針必將撥向產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè),而產(chǎn)能過?刂频闹饕瓌t會(huì)集中在控制增量和優(yōu)化存量方面?刂圃隽考匆馕吨刂菩麻_工項(xiàng)目,提高過剩產(chǎn)業(yè)在能耗、環(huán)保、資源利用等方面的準(zhǔn)入門檻,嚴(yán)格對(duì)過剩行業(yè)項(xiàng)目的審批等。而優(yōu)化存量則包含兩層意思:一是淘汰落后產(chǎn)能,將淘汰目標(biāo)分解落實(shí);二是鼓勵(lì)兼并重組,出臺(tái)配套措施解決兼并重組過程中的實(shí)際問題。如果兩者能夠有效結(jié)合,那么,政策的最終效果可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。
我們認(rèn)為針對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控,將給A股市場(chǎng)中所涉及的板塊和個(gè)股帶來(lái)明顯的投資機(jī)會(huì)。尤其是,當(dāng)整個(gè)行業(yè)被強(qiáng)力重組之后,行業(yè)集中度會(huì)逐漸上升,整個(gè)產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)會(huì)大大加強(qiáng)。這一點(diǎn),可以參考最近的煤炭業(yè)的強(qiáng)力重組。
2010年中國(guó)眾多產(chǎn)能過剩行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)性的一年,我們認(rèn)為如果遏制產(chǎn)能過剩政策有力,將會(huì)使相關(guān)行業(yè)基本面發(fā)生質(zhì)的改變,投資價(jià)值將會(huì)得到快速提高。在投資策略方面,我們認(rèn)為,行業(yè)龍頭將獲得政策扶持與資金支持,所以從長(zhǎng)期看,行業(yè)龍頭無(wú)疑是未來(lái)市場(chǎng)的主導(dǎo)。但與此同時(shí),我們認(rèn)為,宏觀政策將提高部分企業(yè)的投資價(jià)值,尤其是被收購(gòu)企業(yè)。此外,在震蕩的市場(chǎng)中,尤其是風(fēng)格轉(zhuǎn)換不太明顯的時(shí)候,兼并重組概念股會(huì)成為A股投資者最關(guān)注的主題之一。
融資融券:推出的概率相當(dāng)大
懸疑指數(shù):10
■國(guó)盛證券研發(fā)中心 肖永明
2009年順利推出創(chuàng)業(yè)板,市場(chǎng)普遍感覺似乎是插了融資融券的隊(duì)。因此,市場(chǎng)對(duì)2010年推出融資融券的預(yù)期非常強(qiáng)烈。那么2010年推出的概率究竟有多大呢?在回答這個(gè)問題前,先回顧下融資融券準(zhǔn)備進(jìn)程:2005年10月27日,修改后的《證券法》加入融資融券條款,為融資融券掃清法律障礙;2006年6月30日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》;2006年8月21日,滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》;2006年8月29日,中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》;2006年9月5日,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》;2008年4月25日,國(guó)務(wù)院出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》。2008年10月25日起,部分證券公司開始了融資融券業(yè)務(wù)全網(wǎng)測(cè)試,。自試點(diǎn)辦法起,準(zhǔn)備期大約持續(xù)三年半時(shí)間。
雖然市場(chǎng)對(duì)2010年推出預(yù)期強(qiáng)烈,而證監(jiān)會(huì)及相關(guān)機(jī)構(gòu)近日也相繼表態(tài)融資融券相關(guān)準(zhǔn)備已基本就緒,我認(rèn)為2010年推出融資融券的概率將超過90%。
融資融券一旦推出,融資融券主要標(biāo)的可能集中于部分大盤藍(lán)籌,推出前,市場(chǎng)對(duì)這些大盤藍(lán)籌會(huì)有個(gè)搶籌過程,這必然會(huì)推高股價(jià),并帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)上漲;推出后,融券機(jī)制將可能做空高估個(gè)股,進(jìn)而對(duì)整個(gè)市場(chǎng)形成打壓。因此,在融資融券推出前后,市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)將是必然的,且如在推出前,市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)、指數(shù)處在相對(duì)高位,則很可能造成推出前市場(chǎng)大幅上漲形成泡沫,而推出后則出現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢(shì)。因此,當(dāng)融資融券規(guī)模較大時(shí),其助漲助跌的特性可能增加金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然,融資融券將給市場(chǎng)帶來(lái)一定的增量資金,在全面推出后,預(yù)計(jì)能使市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)30%左右。這將大大活躍市場(chǎng),特別是活躍標(biāo)的股票的交易。此外,融資融券將使中介機(jī)構(gòu)成為最直接受益者,特別將顯著改善券商的生存環(huán)境。與此同時(shí),融資融券使得市場(chǎng)交易機(jī)制得到完善,為投資者提供新的盈利模式,有利于加強(qiáng)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,有利于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,并促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟。
宏觀政策轉(zhuǎn)向:寬貨幣緊信貸貫穿全年
懸疑指數(shù):30
■中原證券研究所 李俊
我們認(rèn)為2010年是政策調(diào)控年,宏觀政策會(huì)逐步趨向正常化。從2010年政策調(diào)控的目標(biāo)看,應(yīng)會(huì)滿足兩個(gè)基本條件:首先,維持經(jīng)濟(jì)整體增速在一定的水平,并適當(dāng)調(diào)整存在的結(jié)構(gòu)性問題;其次,管理好通貨膨脹預(yù)期,防止通貨膨脹在不久的將來(lái)成為現(xiàn)實(shí)。從這個(gè)角度出發(fā),我們認(rèn)為政策調(diào)控涉及于以下幾個(gè)方面:
1、寬貨幣。我們相信國(guó)內(nèi)明年貨幣政策會(huì)是一個(gè)謹(jǐn)慎試錯(cuò),相機(jī)抉擇的過程。我們判斷國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策的退出策略首先是數(shù)量型而不是價(jià)格型,存款準(zhǔn)備金率有望率先上調(diào),國(guó)內(nèi)加息的時(shí)間可能比預(yù)期滯后,在跟隨策略下,加息最早的時(shí)間窗口可能在2010年第三季度才會(huì)出現(xiàn)。
2、緊信貸。目前市場(chǎng)預(yù)期2010年全年新增貸款在7-8萬(wàn)億元左右,對(duì)應(yīng)貸款余額增速為17.5%-20%。由此推出2010年的新增貸款規(guī)模大幅度回落的概率不大。但是目前看,這種預(yù)測(cè)存在一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。一方面是管理層可能會(huì)開始采用一些市場(chǎng)化操作回收流動(dòng)性,盡可能地減少實(shí)際的貨幣投放。另一方面央行將嚴(yán)格控制對(duì)高污染高能耗行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)以及新開工項(xiàng)目的貸款。在管理層的調(diào)控下,實(shí)際的新增貸款規(guī)模可能將低于市場(chǎng)預(yù)期,與此同時(shí),信貸投向也會(huì)出現(xiàn)較大幅度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
3、調(diào)結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策主要側(cè)重于“調(diào)結(jié)構(gòu)”,包含兩方面的內(nèi)容:傳統(tǒng)行業(yè),尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè),必須加快整合與重組;而對(duì)于新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō),政策扶持與資金支持的力度將得到加強(qiáng)。
4、保民生。預(yù)計(jì)2010 年國(guó)內(nèi)的財(cái)政政策會(huì)將更多資源傾斜到擴(kuò)大內(nèi)需的投入,“家電、汽車、摩托車下鄉(xiāng)”等促進(jìn)消費(fèi)的政策將會(huì)延續(xù)。