對(duì)于2010年的資本市場(chǎng)而言，宏觀政策趨于正�；菣C(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。一方面，政策對(duì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、對(duì)民生的關(guān)注，給A股市場(chǎng)消費(fèi)、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)以及并購(gòu)重組等板塊帶來(lái)一定的投資機(jī)會(huì)；另一方面，在寬貨幣、緊信貸過(guò)程中，調(diào)控的矛頭直指通脹預(yù)期、房地產(chǎn)市場(chǎng)，又將對(duì)眾多行業(yè)，甚至整個(gè)A股市場(chǎng)帶來(lái)相當(dāng)大的負(fù)面影響。
通脹預(yù)期：有望持續(xù)強(qiáng)化 下半年或更突出
懸疑指數(shù)：35
■中原證券研究所 李俊
2009年，在A股市場(chǎng)上炒作通脹概念股，在通脹預(yù)期下，地產(chǎn)、有色、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)股票被輪番爆炒。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)全年火爆異常，但另一方面，2009年初國(guó)內(nèi)仍在談?wù)撏ǹs，11月份CPI同比增速才由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期2010年國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，全年可能呈現(xiàn)溫和通脹，CPI漲幅在2％至3％左右。那么，通脹到底是現(xiàn)實(shí)還是忽悠？
在分析通脹前，我們首先給通脹一個(gè)具體的界定。我們所采用的經(jīng)典的通脹定義是指一般商品或服務(wù)價(jià)格的持續(xù)一段時(shí)間并達(dá)到一定幅度的上漲。包含以下四個(gè)方面內(nèi)容：1、商品或服務(wù)價(jià)格的普遍上漲；2、上漲要持續(xù)一段時(shí)間，一般要超過(guò)3個(gè)月；3、上漲要達(dá)到一定的幅度，一般要超過(guò)3％; 4、國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)中，一般不包括資產(chǎn)價(jià)格的上漲。從歷史上看，2000年以來(lái)我國(guó)共經(jīng)歷過(guò)兩次較為明顯的通貨膨脹過(guò)程。第一次開始于2003年11月，第二次開始于2007年3月。歷史上的這兩次通脹給我們的指導(dǎo)意義在于，如考慮到通脹的時(shí)間跨度以及管理層的調(diào)控措施，2010年的通脹壓力確實(shí)不大。但另一方面，我們必須得承認(rèn)，通脹預(yù)期已經(jīng)產(chǎn)生并已經(jīng)處在強(qiáng)化過(guò)程之中：
首先，從信貸增量來(lái)看，2009年全年銀行新增貸款超過(guò)9萬(wàn)億元，接近10萬(wàn)億元的天量水平，貸款余額同比增速更是超過(guò)33％。另一方面，巨額信貸催生M1、M2增速急劇上升，兩者在年末均接近或超過(guò)30％。
其次，在信貸的帶動(dòng)下，資產(chǎn)價(jià)格急劇上漲。以樓市為例，雖然樓市價(jià)格在2008年跌幅甚微，但本次上漲的幅度卻超出預(yù)期，在一線城市如上海，內(nèi)環(huán)以內(nèi)的商品房均價(jià)從年初的23008萬(wàn)元/平米持續(xù)上漲至年末的34440萬(wàn)元/平米。
第三，在比價(jià)效應(yīng)與傳導(dǎo)效應(yīng)下，資產(chǎn)價(jià)格的上漲正在推動(dòng)各類要素價(jià)格的上升。我們看到，眾多食品的價(jià)格已經(jīng)開始持續(xù)的上揚(yáng)，大蒜、辣椒、生姜等農(nóng)副產(chǎn)品更是出現(xiàn)瘋狂的行情。與此同時(shí)，公用事業(yè)中的水價(jià)、液化氣、成品油等均出現(xiàn)了不同程度的漲價(jià)熱潮。這表明，也許通脹現(xiàn)在還不是嚴(yán)重的問(wèn)題，但通脹預(yù)期有其現(xiàn)實(shí)依據(jù)。由此我們推斷，在經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的推動(dòng)下，通脹預(yù)期在2010年有望持續(xù)得到強(qiáng)化，而在下半年通脹問(wèn)題還可能比較突出。
全流通時(shí)代：大股東短期影響力加大
懸疑指數(shù)：10
■國(guó)盛證券研發(fā)中心 肖永明
2010年市場(chǎng)的全流通進(jìn)程將進(jìn)一步加速，其中2010年11月份將再次迎來(lái)解禁高峰，數(shù)量將大大超過(guò)2009年10月份。2010年年底，A股流通比例將接近90％，屆時(shí)股改限售股份將基本解禁，如中國(guó)石油等股改后發(fā)行的巨額限售股份也將解禁，剩余的非流通股份主要為股改后發(fā)行限售股份，A股市場(chǎng)真正實(shí)現(xiàn)全流通，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步與國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌。
全流通市場(chǎng)將呈現(xiàn)出與非全流通市場(chǎng)不同的特點(diǎn)：首先，股份的流通范圍擴(kuò)大，市場(chǎng)供給格局將發(fā)生改變，持有解禁限售股股東將在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)成為籌碼的重要供應(yīng)者；其次，全流通背景下，個(gè)股分化將加大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將被更多投資者追捧，而劣質(zhì)企業(yè)被淘汰的速度將加快；再次，全流通將使A股市場(chǎng)逐步與國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌，包括估值水平等也將逐步與國(guó)際市場(chǎng)看齊；最后，在全流通情況下，股權(quán)將更加分散，大股東對(duì)上市公司的控制力下降，上市公司獨(dú)立性加強(qiáng)，上市公司治理結(jié)構(gòu)將得到改善。正是由于股權(quán)相對(duì)分散，在上市資源有限的前提下，上市公司股權(quán)之爭(zhēng)將更加激烈。
綜合前述分析，我們認(rèn)為2010年我國(guó)市場(chǎng)基本實(shí)現(xiàn)全流通是我國(guó)股市走向成熟的重要一步，市場(chǎng)運(yùn)行方式將逐步向成熟市場(chǎng)靠攏。全流通下解禁股東的減持行為在短期內(nèi)可能加大市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，但對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響有限。
證券日?qǐng)?bào)：虎年中國(guó)股市十大預(yù)言
□ 證券日?qǐng)?bào)十大預(yù)言研究組
2009年，中國(guó)資本市場(chǎng)積極穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，改革措施逆勢(shì)而推，監(jiān)管與發(fā)展平衡有度，市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)。無(wú)論從市場(chǎng)熱點(diǎn)變化，還是從大盤起落節(jié)奏來(lái)看，都有超乎人們預(yù)料之處。
回顧《2009年中國(guó)股市十大預(yù)言》，我們得到了令人欣慰的應(yīng)驗(yàn)率（參見證券日?qǐng)?bào)2009年11月28日《盤點(diǎn)09年股市，本報(bào)十大預(yù)言相繼驗(yàn)證》），但這也給我們帶來(lái)很大壓力。許多研究人士認(rèn)為2010年的資本市場(chǎng)所面對(duì)不確定因素更多，預(yù)測(cè)所面對(duì)的挑戰(zhàn)更加巨大。不過(guò)，預(yù)測(cè)本身就是透過(guò)不確定性尋找確定性，透過(guò)確定性研判不確定性。我們堅(jiān)信，2010年中國(guó)股市的一些既定事項(xiàng)仍然是可以圈點(diǎn)的。
本研究組在統(tǒng)籌編輯部?jī)?nèi)外力量，綜合研究2009年已經(jīng)出現(xiàn)征兆的因素和我們現(xiàn)在可以預(yù)見的、即將在2010年表現(xiàn)出的新因素，對(duì)2010年中國(guó)資本市場(chǎng)做出如下預(yù)判：
一、 股指期貨可望平穩(wěn)推出，市場(chǎng)反應(yīng)呈現(xiàn)復(fù)雜性。
中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)出極強(qiáng)的單邊市特征，其中一個(gè)重要的體制性原因是缺乏股指期貨這樣的做空工具。在2009年成功實(shí)施新股發(fā)行體制改革、順利推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之后，這一體制性缺失可望得到填補(bǔ)。
2009年9月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋稱“證監(jiān)會(huì)在積極穩(wěn)妥發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的同時(shí)，將積極推出金融期貨”；12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確表示將盡快推出股指期貨。這些表態(tài)預(yù)示管理層對(duì)拿捏股指期貨推出條件與時(shí)機(jī)已十分自信。我們預(yù)計(jì)，2010年上半年推出股指期貨的可能性較大。
早在2006年9月，特意為推出股指期貨而成立的中國(guó)金融期貨交易所就宣告成立。但隨后，股指期貨籌備工作一波三折，至今只存在仿真交易。2008年突如其來(lái)的國(guó)際金融危機(jī)既給中國(guó)金融體系帶來(lái)壓力，同時(shí)也增強(qiáng)了中國(guó)金融體系的自信力。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國(guó)推出股指期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
不過(guò)，我們認(rèn)為，盡管股指期貨本身的功能是發(fā)現(xiàn)價(jià)格、分散風(fēng)險(xiǎn)，但在我國(guó)國(guó)情下，其助漲助跌的功能可能被放大。預(yù)計(jì)股指期貨推出前后，滬深股市有可能出現(xiàn)較大震蕩；有關(guān)概念股票的炒作可能會(huì)演繹幾輪。應(yīng)當(dāng)充分重視其間的炒作風(fēng)險(xiǎn)。
二、 限售股市場(chǎng)運(yùn)作可能出現(xiàn)創(chuàng)新模式。
