資金套利：海量用戶+貨幣基金模式好日子到何時?
“從散戶那里把銀行的活期存款收上來，再通過協(xié)議存款賣還給銀行。”一位基金業(yè)老將這樣形容被阿里、騰訊和百度普遍采用的“海量用戶+貨幣基金”模式。天時地利人和都推動這個模式處于低風(fēng)險的套利階段。
據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，超過2,500億的余額寶超過80%是銀行協(xié)議存款——協(xié)議存款收益較好，且可以提前支取，從流動性和收益角度，是互聯(lián)網(wǎng)T+0式貨幣基金最好的投資標的。2011年2月，中國取消了貨幣基金投資協(xié)議存款不超過30%的規(guī)定，協(xié)議存款成為貨幣基金的主要資產(chǎn)，2012年銀行又被禁止發(fā)行超短期理財產(chǎn)品，貨幣基金迎來了最好的黃金年代：
中國宏觀經(jīng)濟依舊處在轉(zhuǎn)型陣痛之中，信貸不再松弛，存款利率沒有市場化，于是資金會一直處于”緊平衡“狀態(tài)——不寬松，但崩塌概率也很小，于是短端利率處于高位，其他資產(chǎn)回報也很低。貨幣基金能夠以非常低的風(fēng)險，在中國存款利率和同業(yè)利率之間游走，實現(xiàn)資金市場的期限套利。對銀行，這意味著銀行原有成本較低活期存款資金被高成本負債替換，息差會進一步縮小。
對比美國，70年代后半段到80年代初經(jīng)歷了和中國當下類似的階段，瑞銀證券統(tǒng)計，在1970-1990年二十年期間，貨幣基金持續(xù)擴張，1997年美國貨幣基金規(guī)模首次超過1萬億美元，1999年規(guī)模達到1.6萬億元,基金數(shù)達1,045只，從1990年到2011年，貨幣基金全部銀行存款和儲蓄存款的比率平均在40%和81%左右，而今日中國，貨幣基金占整體存款的比率僅0.6%。
然而中國互聯(lián)網(wǎng)金融的窗口期不會有這么長，在資金套利的世界里，他們已經(jīng)來的很晚。利率市場化速度加快，中國銀行[-0.39% 資金 研報]首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征認為，2015年有望取消存款利率的限制。在這短短幾年間，國泰君安的分析報告預(yù)計，真正受到嚴重威脅的存款及理財資金不足5%：指向收入水平中下、尚未有太多財富積累的年輕客戶群。
當貨幣基金不再享受低風(fēng)險收益，互聯(lián)網(wǎng)金融抓住的這些小額理財客戶，有多少愿意轉(zhuǎn)向較高風(fēng)險資產(chǎn)?興業(yè)全球基金的徐天舒很不樂觀，“互聯(lián)網(wǎng)的客戶粘性一直不太強，要他們從‘無風(fēng)險產(chǎn)品’轉(zhuǎn)換成高風(fēng)險產(chǎn)品，很可能是一廂情愿，最后能在互聯(lián)網(wǎng)熱潮中賺到錢的只能是少數(shù)幾家寡頭，其他的就都是陪太子讀書了。”
寡頭之一的阿里金融已經(jīng)開始了試水，支付寶方面告訴記者，余額寶肯定不是支付寶錢包的唯一理財產(chǎn)品。市場傳言，支付寶正在和多家基金和保險公司接洽，考慮在支付寶中接入更多差異化理財產(chǎn)品。滿足一部分客戶犧牲流動性，換取更高的收益的需求。
互聯(lián)網(wǎng)金融下一步：社交、供應(yīng)鏈金融和P2P
處于中國特色狀態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融不太可能一直持續(xù)下去。占得套利先機的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，會怎么樣將優(yōu)勢變現(xiàn)，以求得在真正的金融市場化浪潮中壯大?東方證券金麟認為，和所有與信息技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)類似，互聯(lián)網(wǎng)金融市場可能會呈現(xiàn)贏家通吃，軟硬件上的規(guī)模經(jīng)濟以及平臺和大數(shù)據(jù)的自然壟斷特征使得70：20：10定律再次發(fā)生作用。互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，哪家會獨大，哪家會成為穩(wěn)固的追隨者，剩下的份額如何瓜分?
阿里小微金服：
今年春天會正式掛牌的小微金服集團將會是中國最受期待的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。小微金服將會引入戰(zhàn)略投資者，國有金融機構(gòu)、紅色資本和江浙的民營資本都是有可能成為戰(zhàn)略投資者，這會給予小微金服更強的政府關(guān)系和資金實力。小微金服也擁有最完善的金融業(yè)務(wù)：
阿里小貸已經(jīng)放貸累計超過1,500億
控股天弘基金擁有比銀行更高的資本杠桿率和相對松弛的監(jiān)管能夠成為資管的出口
余額寶的成功很快會帶來基金、保險等合作機遇，可能走向中高端業(yè)務(wù)
支付寶錢包正在移動支付領(lǐng)域試圖和微信這個“超級APP”并駕齊驅(qū)，并向社交化邁進
作為新浪微博的股東，已經(jīng)推出微博支付
阿里巴巴在數(shù)據(jù)、電商資源上均行業(yè)領(lǐng)先
騰訊：
騰訊在金融領(lǐng)域的布局更為曖昧。當民營銀行熱炒時，騰訊確實參與了民營銀行的牌照申請，但是按照馬化騰的說法，這只是為響應(yīng)政府號召，作為小股東入股，騰訊訴求是服務(wù)銀行，和銀行合作而不是取代銀行。但是12月10日的一次會議上，馬化騰則表示騰訊會在前海投資百億元設(shè)立互聯(lián)金融和電子商務(wù)企業(yè)。財付通已經(jīng)注冊成立了小額貸款公司。接近廣東銀監(jiān)會的消息人士指出，馬化騰在前海私人參與投資了一家?guī)в芯W(wǎng)絡(luò)銀行性質(zhì)的金融機構(gòu)。
微信作為中國最受歡迎的社交應(yīng)用，在移動支付和用戶場景上具有顯著的優(yōu)勢，微信支付已經(jīng)擁有了2,000萬用戶，并以每天以萬計數(shù)速度增加。
包括微信在內(nèi)的騰訊各個互聯(lián)網(wǎng)平臺也可以成為銀行、券商的前端管理、客戶關(guān)系維護工具。
作為中國最大的社交網(wǎng)絡(luò)擁有者，在社交金融領(lǐng)域有潛力。
在游戲和Q幣領(lǐng)域可能有潛在的增值空間
百度：
百度在PC端有最為穩(wěn)固的流量優(yōu)勢，搜索占據(jù)壟斷地位。在金融機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)化深入后后，百度在貸款、理財產(chǎn)品、信用卡等金融產(chǎn)品的聚合、比價和推介方面有一定優(yōu)勢。百度長期以來積累了企業(yè)客戶和數(shù)據(jù)資源，在征信建設(shè)，小貸客戶方面起點將很高。百度金融中心的發(fā)展則決定了百度如何在個人理財、百度錢包等領(lǐng)域突破。
百度金融通過不斷銷售高收益理財產(chǎn)品，可能會獲得一批有理財需求的客戶，并引導(dǎo)他們進入即將推出的手機客戶端，爭奪社交金融和移動支付的戰(zhàn)場。
百度金融知心搜索可能通過收購等方式進一步擴張，加強線下金融機構(gòu)的資源積累。
新浪：
金融背景出身的CEO曹國偉對新浪的金融業(yè)務(wù)有著很高的期待，公司已經(jīng)將金融設(shè)定為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)之一。微博錢包、信用支付的信用寶、網(wǎng)絡(luò)券商、基金和其他金融產(chǎn)品的銷售，甚至最為激進的P2P人人貸業(yè)務(wù)都在新浪的規(guī)劃中。
