“中國這幾家互聯(lián)網(wǎng)公司一定會給互聯(lián)網(wǎng)金融，給世界做出一個重大的貢獻”，談到潛在的對手馬云和馬化騰，馬明哲謙虛的大加贊揚，強調(diào)平安和阿里巴巴及騰訊將是互補關(guān)系。
2014年，“中國特色”的互聯(lián)網(wǎng)金融絲毫沒有退潮的跡象。就在馬明哲講話的前一天，1月15日夜間，騰訊在超過5億用戶的社交軟件微信上線了第一款理財產(chǎn)品：對接華夏財富寶貨幣基金的“理財通”。當天上午，已被阿里小微金服控股的天弘基金宣布，余額寶背后的貨幣基金“增利寶”規(guī)模突破2,500億，一年前還籍籍無名的天弘基金超越華夏，成為中國最大的公募基金。
如果加上百度金融、網(wǎng)易理財、新浪和搜狐的金融計劃，轉(zhuǎn)型中蘇寧的“零錢寶”，各個機構(gòu)在線銷售的“類余額寶”產(chǎn)品，中國6.18億網(wǎng)民中的絕大多數(shù)都已經(jīng)被形形色色的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品覆蓋。另一邊，微信支付和支付寶正激烈的爭奪，投入巨資營銷不斷，甚至雇傭?qū)懯止魧κ�。美國、日本和韓國同樣有互聯(lián)網(wǎng)金融，但是僅僅作為商業(yè)銀行體系外有限的補充，金融互聯(lián)網(wǎng)牢固的占據(jù)著數(shù)字時代的主流地位。中國商業(yè)環(huán)境又一次顯得與眾不同。
利率管制下的影子銀行叢生，民間借貸洶涌，于是創(chuàng)造了套利空間，第三方支付的強大帶來互聯(lián)網(wǎng)屬性，這二者結(jié)合產(chǎn)生了美國、日本和韓國所不具備的環(huán)境，讓中國互聯(lián)網(wǎng)金融擁有無窮的想象空間，甚至有了“撼動銀行”愿景。企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者們正在努力和時間賽跑，希望在這個窗口期關(guān)閉前登上彼岸。
監(jiān)管套利：踩著紅線起舞
如果以好買財富、大家保這樣的互聯(lián)網(wǎng)第三方基金和保險銷售為初始，那互聯(lián)網(wǎng)金融“元年”將大大提前。但阿里和天弘的“余額寶”是真正改變了游戲規(guī)則的產(chǎn)品——“不是簡單的網(wǎng)上賣基金，而是走進生活把理財融入生活，讓客戶原有的習慣延續(xù)，并在業(yè)務(wù)處理和技術(shù)上實現(xiàn)，與阿里摸索出了跨界合作方式。”在天弘基金年會上，副總周曉明如是總結(jié)這次“逆襲”的創(chuàng)新。
周曉明沒有提到的，是和大互聯(lián)網(wǎng)公司合作的另一個優(yōu)勢：與中國監(jiān)管當局的博弈能力。支付寶剛剛推出余額寶，一位第三方基金銷售機構(gòu)負責人向記者指出，支付寶在2012年獲得基金支付牌照，但沒有獲得基金銷售牌照。“如果阿里這么做沒有問題，那其他支付企業(yè)是不是也可以一起跟進?”
“余額寶”實際上繞開了基金代銷程序，采用導入客戶的嵌入式，既避免客戶資源流向基金公司，又達到了推介產(chǎn)品的效果。“余額寶”的直銷模式很快得到了官方認可。推出9天之后，中國證監(jiān)會點名其“材料不全”，但是對于第三方支付和基金的合作給予背書。當時支付寶公關(guān)總監(jiān)陳亮就表示，很快就會補齊材料，不會停止銷售。
百度的運氣就沒有那么好了——熟悉百度金融產(chǎn)品上線的人士復(fù)盤了整個過程：中國最大的搜索巨頭和監(jiān)管方經(jīng)歷了多個回合的拉鋸，最終被壓制在了一個頗為不利的位置。
2013年秋季余額寶成功后，百度金融中心迅速行動，負責的百度新晉副總裁李明遠稱，9月份開始產(chǎn)生想法，不到兩個月推出了第一款產(chǎn)品——和華夏基金合作的，號稱年收益8%的百度百發(fā)，金融業(yè)內(nèi)人士紛紛不解，年化收益4%的華夏增利，百度怎么樣給用戶提供8%?
沒有用戶支付場景和強大賬戶體系的百度金融更加依賴營銷，社交媒體上鋪天蓋地的宣傳文案，強調(diào)百發(fā)遠超存款的8%保本高收益，直接觸及了證監(jiān)會的底線：根據(jù)中國基金法，基金產(chǎn)品不得違法承諾收益率或者提前發(fā)布收益預(yù)測。百度10月21日的大規(guī)模宣傳，換來兩天后證監(jiān)會的警示，要求百度遞交合規(guī)有關(guān)材料。但前述人士透露，當時百度和華夏已經(jīng)得到了默許，遞交合規(guī)材料的同時，原定28日的產(chǎn)品上線不會受影響。
百度百發(fā)引來12萬用戶搶購，首日銷售10億元，并且締造了一個互聯(lián)網(wǎng)公司現(xiàn)金補貼抬高基金收益率的模式：通過百付寶返現(xiàn)，把投資者貨幣基金的收益率補齊到8%。之后網(wǎng)易，數(shù)米基金，東方財富[2.92% 資金 研報]網(wǎng)紛紛效法這種“補貼營銷”。
這次沒能逃過監(jiān)管。2013年底，中國國務(wù)院的“影子銀行基本法”正在醞釀，百度則再次推出理財產(chǎn)品“團購理財”，明確表示會投資協(xié)議存款。然而中國銀監(jiān)會率先發(fā)難，知情人士透露，銀監(jiān)會要求證監(jiān)會對百度理財產(chǎn)品采取更加嚴格的監(jiān)管，直指百度把銀行活期存款和理財收益作比較是“誤導”，宣傳收益率違規(guī)，并誤導投資者是百度在管理這款理財產(chǎn)品。
證監(jiān)會隨即行動，百度成了“有誤導性”的壞孩子，被要求不允許廣告宣傳其收益率高于存款，更禁止承諾收益。在中國監(jiān)管當局看來，百度開創(chuàng)的先例引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)公司激烈的競爭，傷害了傳統(tǒng)銀行。擁有代銷牌照的數(shù)米基金和東方財富則直接遭遇了證監(jiān)會的罰單，責令限期改正。
國務(wù)院107號文的威力正慢慢顯現(xiàn)。過去半年，互聯(lián)網(wǎng)金融的流行做法是用收益率和存款比較的宣傳策略、補貼收益模式、引導流量客戶的“直銷”，這些擦邊球有些在默許下變成創(chuàng)新，有些則被叫停。但是監(jiān)管真空期的幾個月，已經(jīng)讓許多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)收獲了用戶和高企的市盈率。李彥宏在分析師會議上將金融列為百度重要方向之一，而東方財富網(wǎng)享受了巨大的漲幅。
“互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)在正處于監(jiān)管套利型的超常發(fā)展階段”，中國央行研究局的雷曜博士認為互聯(lián)網(wǎng)金融沒有改變金融的本質(zhì)，“新技術(shù)和新商業(yè)模式放大了傳統(tǒng)金融和非傳統(tǒng)金融之間的沖突”。
和美國不同，中國的電子支付取代了信用卡成為網(wǎng)上支付主渠道，伴隨著移動支付興起，已經(jīng)讓馬明哲產(chǎn)生了“十年內(nèi)信用卡消失”的危機感。雷曜指出，第三方支付機構(gòu)是互聯(lián)網(wǎng)金融“互聯(lián)網(wǎng)屬性”的核心。他們通過高流動性和貨幣替代性的電子貨幣，客觀上具有了創(chuàng)造貨幣的能力，改變了金融市場的運行和傳導機制。而監(jiān)管電子貨幣有歐洲模式——納入銀行體系監(jiān)管和美國模式——在銀行體系外獨立監(jiān)管。將來要不要為支付機構(gòu)設(shè)立特殊的監(jiān)管框架，這決定了支付機構(gòu)在匯兌、流動性上的監(jiān)管要求。
