年初以來較緊的貨幣和信貸政策，在經(jīng)濟下滑壓力增大后，6月份可能迎來轉(zhuǎn)折。
“規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速以及PMI都在環(huán)比下降，顯示經(jīng)濟下滑的壓力加大。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所范建軍6月10日告訴記者，今年對新開工項目的控制較緊，固定資產(chǎn)投資增速開始出現(xiàn)回落。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委則認(rèn)為，在政策調(diào)整預(yù)期下，6月份的信貸規(guī)模估計會明顯超過5月份，達到7000億-8000億的水平。
經(jīng)濟過熱風(fēng)險暫遇冷
通覽統(tǒng)計局、海關(guān)、央行等陸續(xù)發(fā)布的5月份宏觀數(shù)據(jù)，拉動經(jīng)濟增長三駕馬車方面，出口、消費形勢都較為喜人，5月社會消費品零售同比增長18.7%，回到了2009年1月份的高位，投資則出現(xiàn)回落。
5月份我國進出口值2439.9億美元,增長48.4%，比上月大幅加快18.1個百分點;進口1122.3億美元,同比增長48.3%。在此刺激下，前4月貿(mào)易順差僅為161.1億美元，而5月份單月就實現(xiàn)貿(mào)易順差195.33億美元，不過前5月總體順差仍然同比下降59.9%。
出口數(shù)據(jù)，在人民幣升值環(huán)境下，一直與外匯貸款數(shù)據(jù)保持著一定的正相關(guān)性。而5月份，銀行外匯貸款“意外”減少了14億美元，前3個月，每月外匯貸款平均新增都超過了90億美元，4月份則回落到52億，但5月份卻出現(xiàn)了首次負(fù)增長。
范建軍認(rèn)為，5月份在出口大幅增長的同時，外匯貸款負(fù)增長并沒有失靈，“出口和外匯貸款的相關(guān)性在人民幣升值環(huán)境下比較明顯，當(dāng)前的反相關(guān)則正說明人民幣的升值預(yù)期降低，企業(yè)外匯貸款套利和結(jié)售匯的意愿下降。”
投資方面的數(shù)據(jù)，則使市場對經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂增大。
1-5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資67358億元，同比增長25.9%，比1-4月份回落0.2個百分點。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.5%，低于市場預(yù)期的17%，較上月17.8%下滑1.3 個百分點，也是4 月份以來的連續(xù)第二個月下滑。5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為53.9%,比上月回落1.8個百分點。
范建軍認(rèn)為，值得關(guān)注的是固定資產(chǎn)的投資增速回落，顯示經(jīng)濟有下滑壓力。
據(jù)了解，根據(jù)相關(guān)部門曾經(jīng)做過的測算，我國固定資產(chǎn)投資同比增速如果下降到20%以下，宏觀經(jīng)濟就會出現(xiàn)偏冷的跡象，雖然5月份超過了25%，在扣除價格因素后，已接近20%。
雖然5月份的CPI增幅達到3.1%，超過3%警戒線，但受訪宏觀經(jīng)濟學(xué)家多數(shù)認(rèn)為，“CPI有滯后性，經(jīng)濟增長不能等到CPI數(shù)據(jù)掉下來再調(diào)整。”
不過，由于CPI有翹尾因素的影響，隨著糧食價格進入下降通道等因素，交通銀行金融研究中心預(yù)計，未來一段時期CPI、PPI將繼續(xù)回升。在漸達峰值的正翹尾效應(yīng)推動下，CPI將繼續(xù)慣性上漲，并于6、7月達到年內(nèi)高點，此后CPI同比增速將緩慢回落；而隨著國際大宗商品價格持續(xù)下跌，輸入性通脹壓力將逐步緩解，PPI或先于CPI見頂。
“如果沒有其他突發(fā)性因素并在政策及時的調(diào)控下，2010年全年CPI同比漲幅可能在3%-4%之間，PPI同比漲幅在5.5%-6%之間。2010年總體通脹水平將處于相對溫和的狀態(tài)”。交行相關(guān)人士表示。
6月信貸有望轉(zhuǎn)升
“在經(jīng)濟增速可能降下來的情況下，根據(jù)我國歷來的宏觀調(diào)控特點，政策就會開始微調(diào)。”經(jīng)濟學(xué)家陸德認(rèn)為，雖然這種依靠投資拉動的經(jīng)濟增長方式長遠來說不一定健康，但短期來講，也可以達到增長的效果。
不過，陸德認(rèn)為，撇開經(jīng)濟增長方式這個“老生常談”的話題來看，在5月經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑壓力后，之前較緊的金融政策會有一個逐步寬松的過程，包括新開工項目的投資和信貸投放等，而經(jīng)濟的二次探底風(fēng)險在逐步寬松后，也不會有太大的風(fēng)險。
一家大型銀行的分行行長6月11日表示，雖然投資出現(xiàn)了放緩跡象，但從穩(wěn)定性的角度來看，政策的轉(zhuǎn)變會有一個過程，初期可能會從釋放流動性，壓縮央票回籠等方式微調(diào)，之后才會大規(guī)模轉(zhuǎn)變。
而對于政府融資平臺，他認(rèn)為，管理辦法主要是從控制平臺的負(fù)債、財政風(fēng)險和銀行風(fēng)險等出發(fā)點出臺的，如果相關(guān)方面僅從整頓平臺的角度，而不考慮經(jīng)濟增長形勢的變化的話，可能融資平臺的管理辦法仍會如期出臺，而信貸到時就會較緊。
魯政委認(rèn)為，信貸要出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，是比較容易的，2009年也曾出現(xiàn)日增千億的規(guī)模，目前主要看經(jīng)濟下滑的速度的快慢，以及宏觀層面的把握，全年信貸會是一個先緊后松的過程，而6月份至少會比5月份形勢好。
