曾經(jīng)是首批創(chuàng)業(yè)板候選企業(yè)，但最終因被舉報(bào)涉嫌“包裝上市、利益輸送”而沒(méi)有趕上“頭班車(chē)”的華誼嘉信，于3月26日收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板上市的批復(fù)。雖然華誼嘉信的危機(jī)公關(guān)見(jiàn)成效，但其財(cái)務(wù)、股東結(jié)構(gòu)乃至其主營(yíng)業(yè)務(wù)的前景處處充滿疑問(wèn)。而此前媒體報(bào)道的相關(guān)問(wèn)題并沒(méi)有給出明確的答復(fù)。據(jù)悉，對(duì)華誼嘉信的舉報(bào)主要涉及了保薦代表人涉嫌暗中參股問(wèn)題、公司業(yè)績(jī)是否具備高成長(zhǎng)性等問(wèn)題。
華誼嘉信股東迷霧：圈錢(qián)動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈？
招股說(shuō)明書(shū)顯示，此次IPO前，華誼嘉信的股東主要包括自然人劉偉、宋春靜、寧智平、李保良、谷博、李孝良，以及機(jī)構(gòu)投資者——博信投資。
怪異的華誼嘉信股東結(jié)構(gòu)從招股說(shuō)明書(shū)可以看到，華誼嘉信的股東主要包括6名自然人和1個(gè)法人。而這6名自然人中寧智平、李保良、谷博三人均是2009年6月6日分別以4.2元/股，向華誼嘉信增資900萬(wàn)元、600萬(wàn)元和500萬(wàn)元，占增資后公司總股本的5.52%、3.68%和3.07%。此外，原始股東中唯一的投資機(jī)構(gòu)——博信投資，其5名自然人股東皆為華誼嘉信高管。
寧智平等三人為何能突擊入股？
據(jù)悉，寧智平現(xiàn)年44歲，2001年3月至2006年5月，任深圳市聚創(chuàng)中小企業(yè)研究院院長(zhǎng)；2006年5月至今，任深圳市國(guó)有資產(chǎn)管理研究會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)。根據(jù)公開(kāi)資料得知，寧智平是沃爾核材公司的獨(dú)立董事，而西南證券則是該公司IPO的保薦人(主承銷(xiāo)商)。由此我們不難看出，寧智平等人突擊入股的貓膩。
圈錢(qián)動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈？
試想如果公司能成為第一批創(chuàng)業(yè)板公司掛牌，若按創(chuàng)業(yè)板首批掛牌公司市盈率約50倍的平均發(fā)行價(jià)預(yù)測(cè)，華誼嘉信發(fā)行價(jià)約25元/股，就意味著去年6月16日才火速入股的寧智平，僅用了3個(gè)多月，其所持華誼嘉信的股票賬面價(jià)值便增長(zhǎng)近6倍，其900萬(wàn)元入股資金轉(zhuǎn)瞬即可增值至5000萬(wàn)元以上。
從公開(kāi)的股東簡(jiǎn)歷來(lái)看，新股東以往的經(jīng)歷與該公司的業(yè)務(wù)沒(méi)有任何一點(diǎn)點(diǎn)的交集，是怎么會(huì)與該公司發(fā)生了聯(lián)系并且還能夠被允許“火線低價(jià)入股”呢？除了寧智平先生之外，李保良先生、谷博女士幾乎沒(méi)有任何投資經(jīng)歷，怎么就突然有了想法同時(shí)還有了機(jī)會(huì)來(lái)投資這家準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板公司了呢？實(shí)在讓人無(wú)法相信其沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)性！有沒(méi)有可能涉嫌一種與獲取主要業(yè)務(wù)有關(guān)的“利益輸送”呢？
此外，對(duì)于募集資金的使用說(shuō)明也有問(wèn)題。招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)描述哦，北京運(yùn)營(yíng)中心擴(kuò)展項(xiàng)目聲稱有良好的投資回報(bào)率，但是一半左右的募集資金居然是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)辦公室及裝修。難道是拿募集資金去“炒樓”了嗎？
華誼嘉信主營(yíng)業(yè)務(wù)存質(zhì)疑？
實(shí)際上，什么叫“營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)”？什么叫“整合營(yíng)銷(xiāo)模式”？從整個(gè)公司的設(shè)置看，實(shí)際上就是一家公關(guān)顧問(wèn)公司。如此夢(mèng)幻的描述，不過(guò)是試圖進(jìn)一步與高新科技行業(yè)拉上關(guān)系。
主營(yíng)業(yè)務(wù)到底是什么？
從招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)中不難看出，華誼嘉信的主營(yíng)業(yè)務(wù)根本不是“整合顧問(wèn)營(yíng)銷(xiāo)”，而是長(zhǎng)期促銷(xiāo)員的人事外包服務(wù)，也就是其稱之為“終端營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)”的部分。按照其招股說(shuō)明書(shū)中的披露，這部分業(yè)務(wù)在2009年1月-6月的營(yíng)業(yè)額中占到88.14%。了解人事外包行業(yè)的人都知道，在這種類(lèi)型的業(yè)務(wù)中，代發(fā)促銷(xiāo)員工資的金額一般都占到項(xiàng)目總費(fèi)用的80%--90%左右。其中代發(fā)工資的部分在做出翔實(shí)的說(shuō)明后，可以在繳納營(yíng)業(yè)稅的時(shí)候予以抵扣。也就是說(shuō)，在嚴(yán)格意義上不能夠算作一個(gè)公司的營(yíng)業(yè)額。
主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額“偷梁換柱”?
招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示2009年1-6月的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入共計(jì)10263.61萬(wàn)元，但是營(yíng)業(yè)稅只繳納365.09萬(wàn)元。如果按照5%的營(yíng)業(yè)稅稅率，其應(yīng)該繳納的營(yíng)業(yè)稅是10263.61*5%=513.1805萬(wàn)元。那么是主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額有假，還是涉嫌偷逃營(yíng)業(yè)稅呢？很明顯，在主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額數(shù)目上“偷梁換柱”，刻意誤導(dǎo)投資者！
毛利率逐年下降、現(xiàn)金流凈額波動(dòng)較大
招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，華誼嘉信毛利由2006年的2712.85萬(wàn)元增長(zhǎng)至2008年的5197.96萬(wàn)元。但是最近三年，該公司整體毛利率逐年下降，分別為53.74%、45.54%、36.69%、環(huán)比分別下降8.20和8.85個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，近兩年華誼嘉信的盈利能力與其他增長(zhǎng)強(qiáng)勁的創(chuàng)業(yè)板公司相比，已顯疲態(tài)。
最近三年及一期發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-750.40萬(wàn)元、972.15萬(wàn)元、1308.96萬(wàn)元和-2235.44萬(wàn)元，波動(dòng)幅度較大。
有網(wǎng)友認(rèn)為，華誼嘉信主營(yíng)業(yè)務(wù)“整合顧問(wèn)營(yíng)銷(xiāo)”真正的營(yíng)業(yè)額似乎應(yīng)該是其招股說(shuō)明書(shū)中“活動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)”的部分，即2009年1-6月的1045.20萬(wàn)元。以這個(gè)營(yíng)業(yè)額為衡量標(biāo)準(zhǔn)，根本不能夠被稱為“行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)”或“本土最大的”。
上述資料引用數(shù)據(jù)均來(lái)自華誼嘉信招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)。然而筆者在翻看近日披露的華誼嘉信招股意向書(shū)時(shí)發(fā)現(xiàn)，這兩份報(bào)告的很多數(shù)據(jù)竟然不一致。(綜合網(wǎng)絡(luò)資料，部分內(nèi)容來(lái)自21實(shí)世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道文章)
