就在銀行間交易商協(xié)會(huì)醞釀私募發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)的同時(shí)，企業(yè)債發(fā)行的主管機(jī)構(gòu)——國家發(fā)改委也在摩拳擦掌。
本報(bào)獲悉，發(fā)改委目前已經(jīng)正式啟動(dòng)了《企業(yè)債的私募發(fā)行指引》的調(diào)研與起草工作。
“目前發(fā)改委對(duì)私募發(fā)行企業(yè)債的熱情很高”。有接近發(fā)改委人士表示。
分析人士指出，發(fā)改委草擬的私募指引一旦成行，將會(huì)成功幫助企業(yè)突破發(fā)債不高于40%凈資產(chǎn)的上限，這將給目前諸多發(fā)債額度已經(jīng)迫近紅線的大型央企和地方國企提供新的大規(guī)模融資出口。
企業(yè)債私募
上述接近發(fā)改委人士告訴記者，發(fā)改委制定的企業(yè)債私募指引在框架上借鑒了對(duì)非金融企業(yè)私募工具業(yè)務(wù)指引的體例。
企業(yè)在私募發(fā)行企業(yè)債之前需要與定向投資人簽署“私募發(fā)行協(xié)議”，之后還需要開設(shè)專門的托管賬戶。
而企業(yè)的信息披露只對(duì)私募定向投資人，不對(duì)公眾，相關(guān)披露安排在“私募發(fā)行協(xié)議”中約定。
“實(shí)際上，所謂的”私募發(fā)行協(xié)議“就類似于公開發(fā)行債券的募集說明書。不過只限于承銷商和幾個(gè)合格投資者之間流傳，范圍非常小。”一位商業(yè)銀行資金部人士稱。
不過，和私募發(fā)行的短融、中票不同的是，私募發(fā)行的企業(yè)債很可能依然延續(xù)了企業(yè)債的審批制度，企業(yè)需要向發(fā)改委申報(bào)發(fā)債的申請(qǐng)，由發(fā)改委來最后審核。
與公募發(fā)行的企業(yè)債相比，私募發(fā)行企業(yè)債一個(gè)重要的優(yōu)勢(shì)在于發(fā)行規(guī)�？梢酝黄�40%凈資產(chǎn)的上限。
根據(jù)現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，企業(yè)公開發(fā)行債券累計(jì)余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。而私募發(fā)行企業(yè)債一旦成行，那么企業(yè)通過企業(yè)債募集資金的空間將被打開。
中債數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，共發(fā)行企業(yè)債115次，發(fā)行量為2525.13億，9月發(fā)行14次，發(fā)行量595億，但中央企業(yè)債券就占450億。
與之對(duì)應(yīng)的短期融資券，同期9個(gè)月的發(fā)行量卻為5628.35億，中票為4273億。二者簡單相加為9901.35億，是企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的3.92倍。
“短融和中票的發(fā)行比企業(yè)債發(fā)行更加市場化，融資能力也更強(qiáng)。然而，如果發(fā)改委推出的私募企業(yè)債，由于其發(fā)債主體主要是大型央企和地方國企，屆時(shí)，私募企業(yè)債的發(fā)債規(guī)模極有可能會(huì)出現(xiàn)數(shù)量極的增長。”接近發(fā)改委人士稱。
阻力重重
盡管發(fā)改委熱心推動(dòng)私募發(fā)行企業(yè)債的工作，不過有業(yè)內(nèi)人士指出，該指引從醞釀到出臺(tái)可能尚需時(shí)日。
一個(gè)信號(hào)是，原本定于10月份啟動(dòng)試點(diǎn)的私募債券恐難成行。
一位銀行間交易商協(xié)會(huì)人士透露，一切準(zhǔn)備就緒，但考慮諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，新債券工具還需得到最高決策層的批準(zhǔn)，尚無具體日程表。
有消息人士稱，原因或在于對(duì)債券融資上限40%的界定，還需進(jìn)行最終風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)證與協(xié)商，估計(jì)有望于11月實(shí)施《指引》。
而私募企業(yè)債理論上則是在此之后實(shí)施。
有業(yè)內(nèi)人士指出，企業(yè)債的募資主體都是大型央企和地方支柱企業(yè)，信用等級(jí)高，因此風(fēng)險(xiǎn)較小，不排除先搶跑短融和中票的可能性。而且，現(xiàn)在不少地方國企的現(xiàn)金流并不充裕，發(fā)債也達(dá)到上限了，急需拓展融資渠道。
不過，也有商業(yè)銀行人士指出，急推私募債券的最大理由之一是 “緩解中小企業(yè)融資難”，可試點(diǎn)企業(yè)圈定信用評(píng)級(jí)高的央企，顯然又會(huì)不同程度地排訴中小企業(yè)。
盡管如此，最近政策層的表態(tài)已經(jīng)傳達(dá)出一些微妙的信號(hào)。
發(fā)改委財(cái)政金融司徐林司長的表態(tài)頗耐人尋味。他說，債券市場的發(fā)展不同程度地受到“利率不夠市場化、信用體系不完善、對(duì)投資人過度監(jiān)管、債券市場分割、監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一、現(xiàn)行法律法規(guī)過時(shí)”等諸多因素的影響。
就在上個(gè)月，央行行長周小川還表示，要通過豐富利率政策來推動(dòng)直接融資比例。他表示 ，當(dāng)央行的利率不是一個(gè)單一的政策利率，而是一組利率，那么這組利率就有可能鼓勵(lì)直接融資。比如對(duì)大企業(yè)發(fā)行公司債或企業(yè)債，利率是自由的，沒有下限，但對(duì)銀行貸款利率則設(shè)有下限，這樣就會(huì)使大企業(yè)更多地選擇發(fā)行債券融資，而銀行則會(huì)更多關(guān)注中小企業(yè)。
