不到兩個(gè)月之前，充斥著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的還是過熱之慮，現(xiàn)在卻已經(jīng)出現(xiàn)“二次探底”的擔(dān)憂，其變幻似在倏忽間。

市場(chǎng)中的憂慮并不是在國(guó)務(wù)院總理溫家寶擔(dān)憂世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”之后才有的。事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁回升中始終高懸著兩把劍—其一為過剩流動(dòng)性引致的資產(chǎn)泡沫（尤以房地產(chǎn)最為顯著）乃至高通脹；其二為地方政府及其融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而近兩個(gè)月來的緊縮、調(diào)控政策施行之后，原有的風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，新的憂患卻在不經(jīng)意間叢生。

市場(chǎng)對(duì)此已有明顯反應(yīng)：股市近來一直萎靡不振，其表現(xiàn)在全球市場(chǎng)叨陪末座。4月15日至6月4日，上證綜指更下跌19.5％；有色金屬等商品4月中旬以來均自今年的高點(diǎn)回落；房地產(chǎn)市場(chǎng)在連續(xù)不斷的強(qiáng)力調(diào)控之下終于回落，其調(diào)整幅度幾何，成為事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)的一大關(guān)鍵；至于債市，亦有業(yè)內(nèi)人士判斷，由于資金面告緊，此前表現(xiàn)強(qiáng)勁的債市可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

“4月、5月國(guó)內(nèi)外的政策和金融形勢(shì)發(fā)生了重要的變化。”5月29日，中國(guó)國(guó)際金融有限公司（下稱中金公司）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘在一次演講中稱，這種變化也使得一些指標(biāo)未來增速趨于下降。

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授宋國(guó)青更是擔(dān)心，由于怕經(jīng)濟(jì)過熱，政府采取的各種行政性調(diào)控措施可能把經(jīng)濟(jì)“打”下去了。在他看來，加息、調(diào)匯等價(jià)格型調(diào)控手段一直付之闕如，而諸如清查違規(guī)項(xiàng)目、淘汰落后產(chǎn)能，甚至針對(duì)性地進(jìn)行行業(yè)打壓等分寸難以掌握的手段卻大行其道，這是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)由“熱”轉(zhuǎn)“冷”的最大隱患。“下手過重，反而可能產(chǎn)生大量的壞賬”，宋國(guó)青說。

房地產(chǎn)與地方融資平臺(tái)投資，這兩個(gè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)中發(fā)揮重大作用而又極具爭(zhēng)議的引擎，正在明顯減速。

先有美國(guó)的房貸泡沫，后有歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，覆轍在前，中國(guó)對(duì)房地產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)乃至其融資平臺(tái)的治理責(zé)無旁貸。人們真正擔(dān)心的是，目前所用的治理方法是否錯(cuò)配，更深的憂慮在于，以往“一放就亂，一亂就收，一收就死”的怪圈，是否會(huì)再次重演。

降溫有術(shù)

房地產(chǎn)投資減弱的同時(shí)，2009年下半年開始的對(duì)地方融資平臺(tái)的治理，也讓地方政府投資明顯減速

春江水暖鴨先知。

對(duì)于在上海做商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)的溫州商人薛先生來說，近來不斷上漲的民間利率是不祥的預(yù)兆。2009年11月，他和親戚朋友湊了幾百萬，轉(zhuǎn)借給溫州的一家電氣設(shè)備企業(yè)，年息30％。2009年年末開始，銀行貸款明顯收緊，民間利率一路上揚(yáng)，此時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控又起，“現(xiàn)在的情況有點(diǎn)像2008年下半年”。而當(dāng)年溫州企業(yè)資金鏈斷裂，借款人血本無歸的情景，至今仍讓薛先生唏噓不已。為此，他準(zhǔn)備提前收回放款。

對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化，與此輪房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)時(shí)間幾乎如影隨形。4月14日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲。此后，涉及信貸、土地、保障房建設(shè)、稅收等各類政策及各地相關(guān)措施相繼出臺(tái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始降溫。

5月末，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于2010年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》，提出“逐步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革”。盡管房產(chǎn)稅改革的法規(guī)尚未推出，但已有山雨欲來之勢(shì)，各類猜測(cè)四起。

事實(shí)上，在調(diào)控預(yù)期下，今年前四個(gè)月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.1％，已經(jīng)比上年同期回落4.4個(gè)百分點(diǎn)，比一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。考慮到今年的投資品價(jià)格同比大幅上升，因此以實(shí)物量來計(jì)，固定資產(chǎn)投資增速放慢勢(shì)頭更為明顯。

根據(jù)中金公司分析師邢自強(qiáng)和徐劍的測(cè)算，今年4月的實(shí)際投資增速已降至19％，大大低于2009年12月的38％。而新開工項(xiàng)目和在建項(xiàng)目總投資額也開始明顯放緩。

投資放緩之后，房地產(chǎn)調(diào)控降臨，行業(yè)驟然降溫。中國(guó)指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)控政策出臺(tái)后，房地產(chǎn)市場(chǎng)觀望情緒嚴(yán)重。5月全國(guó)30個(gè)主要城市商品住宅總成交面積幾乎全線下跌，跌幅約44.18％。與此同時(shí)，房地產(chǎn)投資也受到影響，根據(jù)世紀(jì)證券房地產(chǎn)行業(yè)研究員王斌卿的測(cè)算，雖然4月新開工面積同比增長(zhǎng)71.79％，但環(huán)比下降了23％。

前述薛先生認(rèn)為，本輪房地產(chǎn)政策調(diào)控力度效果明顯。“貸不到款，項(xiàng)目沒法開工了。”

而3月以來，銀行審批的各個(gè)環(huán)節(jié)也更為嚴(yán)格。譬如，銀行從2003年開始就要求開發(fā)貸款“�？顚Ｓ�”，但實(shí)際操作過程中沒什么人查。而薛先生目前正在申請(qǐng)的一筆開發(fā)貸款，銀行會(huì)專門委托有資質(zhì)的第三方，如資產(chǎn)評(píng)估公司，對(duì)每月工程進(jìn)度進(jìn)行評(píng)估，然后參考第三方的書面審核意見，決定是否批準(zhǔn)開發(fā)商的貸款使用計(jì)劃。即便批準(zhǔn)，錢也是直接打給施工單位。“嚴(yán)格地講，錢根本不經(jīng)過開發(fā)商”。

2009年，房地產(chǎn)投資額占到城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重的22.1％，占當(dāng)年GDP的比重12.8％。由于房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)上下游影響極廣，遍及鋼鐵、水泥、建材、家電等，房地產(chǎn)投資對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響的確不容小覷。