從習(xí)近平到李克強，2013年的表態(tài)都在講經(jīng)濟(jì)減速，他們做了一件非常正確的事情，在2013年剛上任的第一年，可以抵住各種各樣的壓力，沒有過多的經(jīng)濟(jì)刺激。

　　2013年中央政府做的很多事情，切入點都很好，比如行政審批。比如上海自貿(mào)區(qū)的金融改革，中國目前為止最大的短板仍然是金融，金融不解決，最后不管你的其他實體經(jīng)濟(jì)怎么樣，在整個國際金融博弈中都要吃大虧。

　　對中國來講，關(guān)鍵是要走正確的路。2013年到最后的年終經(jīng)濟(jì)工作會議的時候，對經(jīng)濟(jì)增速明顯提出不能留下隱患、后患。新的經(jīng)濟(jì)周期指的是什么?就是8%以下增速的周期，一定要適應(yīng)。

　　在這種情況下，新的周期里面，美國貨幣收縮以后對中國的影響。美國退出量化寬松第一是預(yù)示著金融危機(jī)進(jìn)入尾期。第二是預(yù)示著新興市場要出問題，第三個是預(yù)示著貨幣收緊。在2014年，全球泛濫的時代基本結(jié)束。

　　這個轉(zhuǎn)折點意味著新興市場的借貸成本要大速提升，也意味著全球的流動性流向會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。以前看到的是美國放錢進(jìn)入中國、印度，現(xiàn)在是中國和印度的錢流向美國。從大趨勢來看，人民幣加速升值的歷史基本上已經(jīng)結(jié)束了。今年美元肯定升值，這是毫無疑問的。美國資產(chǎn)會越來越值錢，因為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇，但是新興市場肯定面臨很多的風(fēng)險，這是一個長周期的事件。

　　影子銀行和企業(yè)債的風(fēng)險

　　就這個背景來講，2014年中國經(jīng)濟(jì)的基本面就是很缺錢。2013年的錢荒，有人講是時間節(jié)點，事實上是全年都是錢荒。在這種情況下，未來對中國經(jīng)濟(jì)來講可能是一個很大的風(fēng)險周期。中央的調(diào)子列了這幾個風(fēng)險：債務(wù)風(fēng)險、房地產(chǎn)過熱等。我認(rèn)為最大的是兩個風(fēng)險，債務(wù)風(fēng)險要看是什么債，現(xiàn)在我們強調(diào)的是政府債。我認(rèn)為政府債不是最大的風(fēng)險，政府債可以化解�，F(xiàn)在政府想還錢，這是可以還的，因為地還沒有賣完。但是最大的風(fēng)險是企業(yè)債，企業(yè)債的風(fēng)險2014年可能會更加嚴(yán)重�，F(xiàn)在很多產(chǎn)能過剩的行業(yè)，包括鋼鐵行業(yè)，負(fù)債率非常高，又不賺錢，又大量地貸款，資金成本很高，它在玩什么?它在玩“影子銀行”。很多錢拿過來以后，不是去做它自身的產(chǎn)業(yè)，而是又拿去玩錢。如果這些錢是產(chǎn)能過剩行業(yè)玩，一旦收緊的話，資金鏈一崩盤，所有問題都會出現(xiàn)。現(xiàn)在我們的債務(wù)指標(biāo)里面，最嚴(yán)重的債務(wù)指標(biāo)是企業(yè)債。這是第一個風(fēng)險。

　　第二個是影子銀行，哪個領(lǐng)域會出問題，事實上已經(jīng)出現(xiàn)了，就是信托。它所有的設(shè)計，指向的最終面是不賺錢的。以前最好的信托是煤礦、礦產(chǎn)信托。因為這個產(chǎn)業(yè)一直往前走，處在一個好的周期，大家都賺錢�，F(xiàn)在我們看到的信托風(fēng)險不是已經(jīng)披露出來的一兩個違約風(fēng)險，而是已經(jīng)出現(xiàn)了大面積的實質(zhì)性違約。還有很多基礎(chǔ)設(shè)施的信托，當(dāng)然背后是政府項目的好說。但如果是那些市場化的項目，都有可能會出問題。

　　所以影子銀行的最大問題是什么?它在資產(chǎn)負(fù)債表設(shè)計的時候，你看起來好像沒有債務(wù)，事實上絕大多數(shù)都是債務(wù)。名義上是股權(quán)信托，實際上大部分是你肯定要還錢的。這個風(fēng)險相當(dāng)大。

　　還有一個房地產(chǎn)的問題。今年房地產(chǎn)也很微妙，現(xiàn)在很多人講一、二線城市沒問題，三、四線會出問題。如果經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的話，可能會出現(xiàn)全面性的問題。當(dāng)然，我們預(yù)期中國房地產(chǎn)到2017年會出問題，那時候產(chǎn)能過剩，房子比人還多。但是2014年很微妙，首先能不能扛過錢緊。現(xiàn)在我們?nèi)�面收緊房地產(chǎn)方面的信貸。去年12 .2萬億的資金已經(jīng)創(chuàng)了新高，在經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)的情況下，有多少房地產(chǎn)公司可以扛住。1-2月份一線城市已經(jīng)為房地產(chǎn)開市搖旗吶喊，北京批了好幾個高價樓盤來刺激老百姓買房，最高的每平方米9 .5萬元。但是去年的時候，為了那個數(shù)字好看，4萬元以上就不批了，今年全部批，又放了很多地，目的是對抗這個預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，讓大家仍然對整個房地產(chǎn)有信心。

　　但是房地產(chǎn)的信心建立在三個方面：從過去十年來看，第一個是貨幣，負(fù)利率加貨幣的大量投放，這是導(dǎo)致房價上來的主要原因。2014年會不會?我覺得不會，中國的貨幣政策跟著美聯(lián)儲走。房地產(chǎn)第一個引擎熄火。第二個引擎，這么多年講的經(jīng)濟(jì)高速增長，經(jīng)濟(jì)高速增長主要是靠投資拉動，投資拉動20%是靠房地產(chǎn)�，F(xiàn)在大家去看房地產(chǎn)，2013年的房地產(chǎn)非常好，房地產(chǎn)投資增速也沒有超過20%。按照我們的預(yù)期，正常的房地產(chǎn)投資10 %就能夠避免產(chǎn)能過剩，超過20%是非常嚇人的，現(xiàn)在仍然是高位運行。經(jīng)濟(jì)增長下滑，房地產(chǎn)投資增速不可能太高。第三點是需求，這個需求的原因來源于兩個需求：一個是住房需求。中國的人均居住面積，考慮到商品房、福利房、小產(chǎn)權(quán)房，加起來算一下，最起碼超過40平方米。40平方米超過日本、法國、德國的人均居住面積。

　　按照房地產(chǎn)的基本規(guī)律，人均超過35平方米，房地產(chǎn)就要熄火，我們現(xiàn)在是40平方米�，F(xiàn)在很多人說一旦不動產(chǎn)推進(jìn)，房地產(chǎn)信息聯(lián)網(wǎng)了，房價就要大降，背后的邏輯是房子夠了，只是我們不知道信息。目前來講，房子的嚴(yán)重供給不足已經(jīng)結(jié)束。

　　在這種情況下，今年如果經(jīng)濟(jì)減速，再加上整個住房的需求，供需基本平衡，意味著房地產(chǎn)的三大引擎要畫上句號。

　　今年很微妙，但是總體來講，如果改革的決心很堅定，我們能夠妥善處理各種問題，中國的未來就沒有問題，不僅沒有大問題，小問題也是可以解決的。

　　中國下一個真正的增長點仍然在人口，人口如果不增長，就會陷入日本的麻煩。從2010年開始，中國的勞動力人口已經(jīng)開始下降，中國勞動力人口已經(jīng)低于印度。從長期來看，這是最大的隱憂。