“十二五”規(guī)劃的總體原則和公開意見稿毫無疑問地將是本周的關注焦點，國內(nèi)證券公司和外資投行的“十二五”尋寶圖則在上周就已經(jīng)登臺亮相。新的經(jīng)濟規(guī)劃似乎也刺激了二級市場的胃口，一段時間來表現(xiàn)欠佳的周期性行業(yè)股在上周展開了一輪上攻行情，調(diào)控的“近憂”一掃而光。

周期性行業(yè)股表現(xiàn)燦爛的同時，上周白酒和醫(yī)藥股卻一路下跌。是市場風格開始轉(zhuǎn)換了嗎？回答這個問題并不容易，因為僅僅在兩三個月前市場剛剛開始見底回升的時候，地產(chǎn)投資增速可能大幅下降以及出口增長放慢兩大因素仍然讓投資者聞之色變。

市場彼時可能過度解讀了地產(chǎn)調(diào)控的負面因素，因為保障性住房建設提速很大程度上能夠緩解上游行業(yè)因地產(chǎn)開工減少受到的影響；但此時過于樂觀，以至于忘記了周期品的風險，可能又會走到另一個極端。

國內(nèi)某券商在報告中調(diào)侃說，周期性行業(yè)的預演時間，可能以“周”為單位。在這家機構看來，在投資增速下降的情況下，持續(xù)看高周期品確實需要勇氣。與此同時，估值回落以后的消費品將重新被一些投資者所關注。

周期性行業(yè)的真正崛起，可能還要等到明年一季度地產(chǎn)行業(yè)投資預期最悲觀的時候。在此之后，隨著 “十二五”項目的開工建設，投資增速和經(jīng)濟增速有望加速上行，對周期品的信心將重新集聚，這其中將有相當一部分與城市化進程有關。

根據(jù)摩根大通的預測，2020年的城市化率將由2009年的46.6%提高至60%。這意味著未來幾年，政府將繼續(xù)以基礎設施投資及建設為主，特別是在西部及內(nèi)陸地區(qū)。

盡管市場對中國過去十年存在投資過熱的問題表示擔憂，并擔心資本邊際回報下跌，但中國的人均資本存量仍低于發(fā)達經(jīng)濟體。雖然一些制造業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的問題，但西部及內(nèi)陸地區(qū)仍具備增加基礎設施投資的巨大空間。

宏觀方面，摩根大通認為，加快內(nèi)陸地區(qū)的城市化進程以及基礎設施支出，有助于為中國未來實現(xiàn)更均衡的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎。事實上，西部及內(nèi)陸地區(qū)的消費一直落后于城市化進程更迅速的沿海地區(qū)。這部分反映了過去十年的工業(yè)擴張主要集中在沿海地區(qū)以及城鄉(xiāng)收入的不平衡（農(nóng)村地區(qū)的可支配收入僅為城市的三分之一）。

整體而言，除結構性改革以及逐步建設社會保障外，城市化及基礎設施支出將仍是“十二五”規(guī)劃的重點。由此看來，盡管全球需求疲弱，穩(wěn)健的公共投資以及逐步增強的個人消費應可確保未來五年的經(jīng)濟穩(wěn)步增長8%。加之政府對增加住房供應的承諾，這預示著未來幾年中國對商品的需求仍將維持穩(wěn)定。

不過，下一輪周期將不會重現(xiàn)過去10年的高增速，中國的GDP將更注重質(zhì)量而非數(shù)量。鑒于此，周期品的投資，或許也需要一些“質(zhì)量”上的眼光了。