時隔17個月，美國汽車業(yè)標志性的公司——通用汽車（GM：NYSE，下稱通用）帶著美國汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的希望，重返紐約證券交易所，不僅成為史上規(guī)模最大的IPO之一，還附帶了意義微妙的中國元素。
11月18日，通用以每股33美元定價登陸紐約證券交易所，成功籌資約201億美元。在招股書承銷商列表頁上，最下端兩行小字中，跳出兩個中國投行的名字：工銀國際和中金公司。這兩家副承銷商位列最后。根據(jù)Dealogic 的統(tǒng)計，這是中國政府背景的投行首次參與美國大型的IPO項目。
此時，中美雙方在匯率和貿(mào)易問題上激戰(zhàn)正酣。有意思的是，不僅承銷團隊“混入”了中國投行，通用和其大股東美國政府，也試圖通過吸引中國投資者，來協(xié)助通用新股發(fā)行。中國國有汽車企業(yè)——上海汽車（600104.SH）已確認，旗下上汽香港投資有限公司出資近5億美元購得通用0.97％的股份。
上汽以此確認與完成“減負”重任的通用更為緊密的合作關(guān)系。而一名接近交易的人士對本刊記者說：“中國投行染指通用美國IPO應(yīng)該只是剛開始，畢竟通用最大的市場正是中國。”
沖刺全球集資王
“當(dāng)我們進入資本市場的時候，所有通用的人都為這一歷史性時刻而驕傲，”通用副董事長兼首席財務(wù)官里德爾（Chris Liddell）說。為了此次籌資，通用共出售了4.78億普通股和7800萬優(yōu)先股，若計及承銷商行使全部超額配售權(quán)，通用募資還將增加30億美元，總額將達231億美元，超過此前中國農(nóng)業(yè)銀行IPO募資221億美元的規(guī)模，成為史上規(guī)模最大的IPO。
通用在路演中獲得超過600億美元的認購單，受此推動，將定價區(qū)間從26美元-29美元上調(diào)為32美元-33美元，并最終以高位定價。
盡管通用融資額巨大，但大部分都用來歸還美國政府在問題資產(chǎn)救助計劃中的投資。
2009年6月1日，百年歷史的通用正式向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護。為挽救通用，美國政府通過“問題資產(chǎn)救助計劃”，注資 495億美元。此次IPO募資總額中，有136億美元歸通用最大股東美國財政部。財政部在此次發(fā)行中將出售3.58億到4.11億股普通股，其通用股份比例將從60.5％降至33.3％。
美國財長蓋特納在通用定價當(dāng)天即表示：“通用此舉是公司復(fù)蘇的重要步驟，也是讓納稅人盡快收回資金的最具操作性的方法。”
對處在復(fù)蘇階段的通用，和上市相比，更有意義的應(yīng)是其上周發(fā)布的第三季度財報。通用在今年前三季度連續(xù)實現(xiàn)盈利，其三季度凈盈利20億美元，前兩季度分別盈利8.65億美元和12億美元。在通用重返資本市場之時，正是美國汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的開始。
龐大的退休員工群體和高福利措施使底特律“三大”汽車巨頭通用、福特以及克萊斯勒一直背負著沉重的財務(wù)負擔(dān)。曾在金融危機時為美國財政部汽車小組擔(dān)任顧問的波士頓咨詢公司高級合伙人莫斯奎特（Xavier Mosquet）向本刊記者表示，重組前退休員工所產(chǎn)生的成本是制約汽車巨頭發(fā)展的最重要因素之一。
2008年金融危機期間，美國三大汽車公司搖搖欲墜，據(jù)美國汽車研究中心前主席科爾（David. Cole）計算，通用重組前，已退休員工帶來的費用平均攤在每輛汽車上約有2000美元。豐田付給美國工人的工資約為每小時48美元，但加上退休人員，美國三家汽車巨頭支付的工資平均為每人每小時73美元。
除此之外，工會亦限制了通用等公司的產(chǎn)量策略，造成其實際產(chǎn)量超出市場需求。在莫斯奎特看來，美國汽車市場在過去的10年至15年間，是一個競爭并不充分的市場。由于工會等因素的限制，三大汽車巨頭無法充分發(fā)揮實力。“日本公司正是利用了美國公司的弱點，通過其優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品進入美國市場，并建立了美國和歐洲中心。”他表示。
但情況正在變化。在救助期間，工會已表示將采取一系列減薪、削減福利、外包醫(yī)療保險等方式，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，并計劃到2011年新員工合同完全實施時，美國三大汽車巨頭同國外汽車廠商的勞工成本差距完全消除。
前美國財長顧問拉特納（Steven Rattner）在接受美國媒體采訪時表示，當(dāng)前，通用資產(chǎn)負債表削減了至少650億美元債務(wù)，通用北美業(yè)務(wù)部門的年結(jié)構(gòu)性成本被削減了80億美元。而按照科爾的計算，通用平均每輛車成本下降4000美元-6000美元。
“（通用）資產(chǎn)負債表干凈了許多，質(zhì)量和設(shè)計也更好了，因此更易得到消費者喜歡，也就有了提價的空間。”莫斯奎特表示。
中國力量初現(xiàn)
莫斯奎特表示，目前通用面臨的一個嚴峻挑戰(zhàn)是歐洲市場，特別是西歐市場的萎縮。相反，新興市場，特別是中國市場對通用貢獻巨大。通用在亞太地區(qū)銷量占其全球總銷量的近50％，而中國在亞太地區(qū)銷量占比接近60％。
截至2010年6月底，通用在中國的市場份額達到13％，已超過美國市場的11.8％，預(yù)計未來還將不斷攀升。根據(jù)通用中國網(wǎng)站資料，2009年，通用在中國總銷量超過182萬輛，同比增長66.9％。通用與中國的關(guān)系將更為密切。
通用IPO完成，上汽入股通用的傳聞也獲得證實。11月19日，上汽公告稱，通過上海汽車香港投資有限公司5億美元認購了1515.15萬股通用股票，約占通用公司總股本0.97％。
上汽表示，此次參與認購主要緣于雙方長期以來良好的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，及對通用未來前景的信心。入股資金“由上海汽車香港投資公司在香港金融市場自籌解決”。
這與上汽高管此前曾經(jīng)表示上汽現(xiàn)金充足、需要進行一定資本投資的說法有點矛盾。上汽三季報顯示，截至2010年三季度末，上汽有103.39億元現(xiàn)金，今年7月上汽還推出了100億元的融資方案。
業(yè)內(nèi)分析人士認為，上汽這次更多是表達對通用的支持，利用中國概念幫助通用在市場上獲得更好表現(xiàn)。上汽手中的現(xiàn)金還要用到更重要的領(lǐng)域。
目前，通用和上汽的合作已全面鋪開，兩者不僅計劃在開發(fā)新一代高效能動力汽車、新能源汽車基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)和新一代車型開發(fā)等領(lǐng)域合作，還聯(lián)手進軍新興市場，2009年，雙方宣布以印度為起點，聯(lián)合開拓亞洲新興市場。
這一切，也讓中金公司和工銀國際在通用承銷團中，更引人矚目。此次，有望沖刺全球集資王的通用，其承銷團規(guī)模和陣容龐大，總共有35家承銷商。
美聯(lián)社報道稱，中國投行協(xié)助美國公司發(fā)行股票，可能會令不少對美國政府援救通用反感的美國人，感到些許訝異。
根據(jù)招股書，此次兩家中國投行的角色只是副承銷商（co-managers），接近交易人士說，兩家中國投行在交易中分到的好處，“小得不值一提”。
但中國投行可能“醉翁之意不在酒”。近年來，不少全球大型企業(yè)來港上市，包括英國保誠集團（02378.HK），以及正在走上市程序的巴西淡水河谷。這些國際公司因涉及多地掛牌，不少都是以“介紹上市”方式登陸香港，即不涉及集資活動，其主要目的一方面是使股東結(jié)構(gòu)多樣化，不想錯失亞洲投資者；另外也多看重亞洲新興市場良好的增長前景，資本市場交投較為活躍，有利于未來的配售增發(fā)活動。
“現(xiàn)在亞洲對各種產(chǎn)品來說，都是一個大市場，而亞洲投資者也相當(dāng)有錢，所以美國公司最終會想去香港上市的。”美國喬治敦大學(xué)麥克多諾商學(xué)院教授Reena Aggarwal對本刊記者說。來自中國的資本市場的撮合者希望，在全球企業(yè)拓展亞洲（尤其是中國）市場進程中，通用會帶來下一個大交易。
