近期，寧德時(shí)代在港股市場(chǎng)的表現(xiàn)令人矚目。自2025年5月20日上市以來(lái)，其H股股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)46%，較A股溢價(jià)高達(dá)30%，成為A+H股市場(chǎng)中極為罕見的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象不僅引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注，也促使摩根士丹利(大摩)等國(guó)際投行深入分析其背后原因。

　　從基本面來(lái)看，寧德時(shí)代早已超越了傳統(tǒng)制造企業(yè)的范疇，轉(zhuǎn)型為一家以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力的“能源科技平臺(tái)公司”。其研發(fā)體系圍繞“層次化、順序化、協(xié)同化”的多維創(chuàng)新路徑構(gòu)建，具備明確的“研究樹”邏輯，這種技術(shù)演化能力遠(yuǎn)超制造型企業(yè)，更像是科技企業(yè)中的“工程平臺(tái)”，能夠持續(xù)衍生新產(chǎn)品、新架構(gòu)與新市場(chǎng)。摩根士丹利指出，寧德時(shí)代正在打造電池產(chǎn)業(yè)的“基礎(chǔ)設(shè)施層”，將電池資產(chǎn)化、平臺(tái)化、流通化，遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)制造商的能力邊界。

　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，港股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)與A股存在顯著差異。港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，更注重企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值和基本面，對(duì)新能源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)給予更高的估值認(rèn)可度。此外，港股市場(chǎng)的流動(dòng)性較低，寧德時(shí)代在IPO時(shí)大量股份被錨定投資者鎖定，導(dǎo)致流通股份有限，這在一定程度上推高了股價(jià)。同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)的積極買入也是推動(dòng)股價(jià)上漲的重要因素之一。例如，摩根大通在7月3日增持寧德時(shí)代H股85.16萬(wàn)股，涉資約2.9億港元，顯示出國(guó)際資本對(duì)寧德時(shí)代的高度認(rèn)可。

　　從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，寧德時(shí)代在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)的領(lǐng)先地位和未來(lái)增長(zhǎng)潛力，也是其獲得高溢價(jià)的重要原因。根據(jù)SNE Research的數(shù)據(jù)，2024年1月，寧德時(shí)代的電池裝車量為20.5GWh，同比增長(zhǎng)88.1%，鞏固了其全球第一的位置。此外，寧德時(shí)代在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張也為其帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2023年，其海外市占率達(dá)到27.5%，與第一名LGES基本持平。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，隨著中國(guó)新能源汽車輕卡電動(dòng)化及歐洲市場(chǎng)的進(jìn)一步加速，寧德時(shí)代的盈利增長(zhǎng)將更加依賴于這些新興市場(chǎng)。

　　從估值方法論來(lái)看，不同市場(chǎng)對(duì)同一資產(chǎn)的估值方式可能存在差異。港股市場(chǎng)更傾向于采用成長(zhǎng)型估值模型，而A股市場(chǎng)則更注重當(dāng)前的盈利能力和現(xiàn)金流。因此，即使在相同基本面下，港股市場(chǎng)可能給予寧德時(shí)代更高的估值溢價(jià)。此外，隨著A股市場(chǎng)開放度提高和全球資本流動(dòng)更加自由，兩地價(jià)差最終將找到新的平衡點(diǎn)。

　　從投資策略來(lái)看，寧德時(shí)代H股和A股均具有投資價(jià)值。H股享受高溢價(jià)和外資認(rèn)可，而A股則提供更好的安全邊際和流動(dòng)性。對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，建議在A股市場(chǎng)分批建倉(cāng)，同時(shí)密切關(guān)注H股溢價(jià)的變化，擇機(jī)進(jìn)行跨市場(chǎng)配置調(diào)整。而對(duì)于中短期交易者，可在H股市場(chǎng)進(jìn)行波段操作，利用其高流動(dòng)性和靈活的交易機(jī)制捕捉短期機(jī)會(huì)。

　　寧德時(shí)代港股溢價(jià)30%的現(xiàn)象并非偶然，而是多重因素共同作用的結(jié)果。一方面，寧德時(shí)代作為一家以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力的“能源科技平臺(tái)公司”，其商業(yè)模式和行業(yè)地位決定了其在港股市場(chǎng)中獲得高溢價(jià)的合理性;另一方面，港股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性狀況以及外資機(jī)構(gòu)的積極參與，也為這一現(xiàn)象提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。未來(lái)，隨著全球新能源市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展和技術(shù)迭代的加速，寧德時(shí)代有望進(jìn)一步鞏固其行業(yè)領(lǐng)先地位，為投資者帶來(lái)更多的價(jià)值回報(bào)。