2025年以來(lái)，A股市場(chǎng)再次掀起新一輪“易主潮”，大量上市公司控制權(quán)發(fā)生變更，資本運(yùn)作節(jié)奏顯著加快。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前已有63家A股公司籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)，其中僅5月至今就有23家，占年內(nèi)總量近四成，顯示出市場(chǎng)活躍度和資本運(yùn)作的加速趨勢(shì)。這一輪“易主潮”不僅反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力的加劇，也凸顯了資本對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的爭(zhēng)奪與產(chǎn)業(yè)整合的加速。

　　從操作手法來(lái)看，本輪“易主潮”呈現(xiàn)出三大新范式。首先，私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)新“攬A”模式，通過(guò)引入專(zhuān)業(yè)資本力量，提升公司治理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。其次，“GP+國(guó)資”成為新范式，即私募基金與地方國(guó)資合作，共同參與上市公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合與資源優(yōu)化配置。最后，“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)放棄”漸成主流，買(mǎi)賣(mài)雙方在交易中更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制與長(zhǎng)期合作，避免急功近利的行為。

　　這一輪“易主潮”與以往的并購(gòu)潮有明顯不同。過(guò)去的并購(gòu)多呈現(xiàn)多元化、跨界、對(duì)賭、高估值和高商譽(yù)等特征，導(dǎo)致后續(xù)出現(xiàn)不少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)震蕩。而本輪“易主潮”則更加注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同與國(guó)企混改，推動(dòng)上市公司提升資本運(yùn)作效率，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，地方國(guó)資在這一輪“易主潮”中頻繁出手，成為產(chǎn)業(yè)整合的主力，顯示出國(guó)資在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和優(yōu)化資源配置方面的重要作用。

　　從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，本輪“易主潮”受到多重因素的推動(dòng)。首先，IPO退出渠道收窄，使得部分企業(yè)不得不通過(guò)控制權(quán)變更來(lái)實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作。其次，政策松綁為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)撇ㄖ鸀�，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策，鼓勵(lì)并購(gòu)重組，簡(jiǎn)化信息披露流程，為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入騰挪出空間。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力的增加以及資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，也促使企業(yè)尋求新的發(fā)展路徑。

　　值得注意的是，本輪“易主潮”中，不少上市公司選擇引入國(guó)資作為接盤(pán)方，以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)的深度融合。例如，康欣新材的實(shí)控人李潔家族擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向無(wú)錫建發(fā)轉(zhuǎn)讓股份，后者作為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，與康欣新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)存在廣闊的合作空間，有助于推動(dòng)公司的產(chǎn)業(yè)深化發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級(jí)。這種“國(guó)資入主”的趨勢(shì)，不僅有助于提升上市公司的治理水平，也有助于推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　與此同時(shí)，本輪“易主潮”也反映出資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)關(guān)注。高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津發(fā)布《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)回歸》系列報(bào)告，提出中國(guó)“民企十杰”概念，認(rèn)為在各種宏觀、政策和微觀因素驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的中期投資前景正在改善，未來(lái)有望吸引全球資金回流。這一觀點(diǎn)也得到了市場(chǎng)的積極響應(yīng)，許多投資者開(kāi)始關(guān)注那些具備良好基本面和成長(zhǎng)潛力的民營(yíng)企業(yè)，期待其在新一輪“易主潮”中實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

　　然而，盡管“易主潮”帶來(lái)了諸多機(jī)遇，但也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。例如，部分交易中存在“殼價(jià)值”被重新審視的問(wèn)題，一些尚未“滿月”的收購(gòu)主體被質(zhì)疑其合規(guī)性，監(jiān)管部門(mén)對(duì)此類(lèi)交易進(jìn)行了嚴(yán)格審查，要求說(shuō)明資金來(lái)源、實(shí)際控制人關(guān)系等關(guān)鍵信息。此外，部分企業(yè)急于套現(xiàn)或清空股權(quán)，可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，影響投資者信心。

　　面對(duì)這一輪“易主潮”，專(zhuān)家建議出讓方應(yīng)審慎規(guī)劃交易策略，避免一次性全部套現(xiàn)或三年內(nèi)清空股權(quán)，尤其是當(dāng)接盤(pán)方為國(guó)資時(shí)，應(yīng)保留部分股權(quán)，與新股東共同經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)上市公司良好發(fā)展。同時(shí)，投資者也應(yīng)理性看待市場(chǎng)波動(dòng)，關(guān)注企業(yè)的基本面和長(zhǎng)期價(jià)值，避免盲目跟風(fēng)操作。

　　2025年以來(lái)，A股市場(chǎng)掀起了新一輪“易主潮”，資本運(yùn)作節(jié)奏加快，產(chǎn)業(yè)整合趨勢(shì)明顯。這一輪“易主潮”不僅為資本市場(chǎng)注入了新的活力，也為上市公司帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。然而，如何在資本運(yùn)作中實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，仍是市場(chǎng)需要持續(xù)探索的重要課題。