2025年6月17日，港股市場傳來一則令人震驚的消息——泡泡瑪特股價單日暴跌6.04%，市值蒸發(fā)超過200億元人民幣。這一消息迅速在財經(jīng)圈和投資界引發(fā)熱議，也再次將“盲盒第一股”推上風(fēng)口浪尖。從曾經(jīng)的“潮玩界茅臺”到如今的市值縮水，泡泡瑪特的股價波動不僅牽動著投資者的心弦，也暴露出盲盒經(jīng)濟(jì)背后潛藏的諸多問題。

　　泡泡瑪特的崛起并非偶然。早在2020年，它便以盲盒起家，憑借獨特的IP設(shè)計和精準(zhǔn)的市場定位，迅速占領(lǐng)了潮玩市場的高地。2020年12月11日，泡泡瑪特成功登陸港股市場，發(fā)行價38.5港元/股，成為“盲盒第一股”。上市首日高開超100%，市值一度突破1000億港元，甚至在兩個月后達(dá)到1500億港元左右，被媒體戲稱為“盲鈔機(jī)”。然而，輝煌的背后，是資本市場的瘋狂與泡沫的積累。

　　然而，隨著市場熱度的持續(xù)，泡泡瑪特也逐漸面臨挑戰(zhàn)。2021年，其市值一度蒸發(fā)近700億港元，股價多次暴跌，甚至在2021年7月創(chuàng)下上市新低。2022年7月，泡泡瑪特市值再次遭遇重創(chuàng)，7天內(nèi)蒸發(fā)210億港元，股價下跌12.89%，創(chuàng)下單日最大跌幅紀(jì)錄。2023年，盡管泡泡瑪特的營收和盈利分別增長了106.9%和103.8%，但其股價卻未能延續(xù)上漲勢頭，反而在2024年再次遭遇市值縮水，管理層不得不通過回購股票來穩(wěn)定市場信心。

　　2025年6月17日，泡泡瑪特再次遭遇市值暴跌。據(jù)三言科技報道，當(dāng)日股價下跌6.04%，市值蒸發(fā)超過200億元人民幣。這一跌幅不僅讓投資者措手不及，也讓市場對泡泡瑪特的未來前景產(chǎn)生擔(dān)憂。有分析指出，泡泡瑪特的IP設(shè)計和產(chǎn)品創(chuàng)新能力是否能夠持續(xù)，是其能否維持高市值的關(guān)鍵。此外，盲盒經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性也備受質(zhì)疑，尤其是在國內(nèi)消費疲軟和海外擴(kuò)張受阻的雙重壓力下，泡泡瑪特的業(yè)績承壓問題日益凸顯。

　　從行業(yè)角度看，泡泡瑪特的困境并非個例。盲盒經(jīng)濟(jì)近年來雖然一度風(fēng)光無限，但隨著市場逐漸理性，消費者對盲盒的接受度也在下降。2021年，央廣網(wǎng)曾報道，泡泡瑪特的股價多次大跌，總市值較上市以來最高點蒸發(fā)749億港元，盲盒經(jīng)濟(jì)的“泡沫”問題被廣泛討論。2022年，泡泡瑪特的業(yè)績增速明顯放緩，營收和盈利增速分別從2018年的225.5%和227.2%下降至2021年的49.3%。這表明，盲盒經(jīng)濟(jì)的高增長模式已經(jīng)難以持續(xù)，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。

　　與此同時，泡泡瑪特的海外擴(kuò)張也面臨挑戰(zhàn)。盡管其管理層在2024年給出了200億元人民幣的營收目標(biāo)，并計劃加速開店計劃，但東南亞市場的競爭激烈，當(dāng)?shù)叵�費者對盲盒的接受度和購買力仍有待觀察。此外，泡泡瑪特的IP運營模式也受到質(zhì)疑，部分消費者認(rèn)為其產(chǎn)品設(shè)計缺乏創(chuàng)新，IP形象逐漸同質(zhì)化，難以維持長期吸引力。

　　從投資者的角度來看，泡泡瑪特的市值波動也引發(fā)了對估值泡沫的擔(dān)憂。2025年5月，侃見財經(jīng)指出，泡泡瑪特的早期投資人楓橋資本清倉減持，套現(xiàn)21.1億元，核心股東紛紛減持套現(xiàn)，市場對估值泡沫風(fēng)險高度警惕。2024年3月，交銀國際發(fā)布研究報告，指出泡泡瑪特2024年業(yè)績超預(yù)期，但管理層對2025年的營收目標(biāo)設(shè)定為200億元人民幣，顯示出對市場前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　面對市值蒸發(fā)的現(xiàn)實，泡泡瑪特管理層也采取了一系列措施來穩(wěn)定市場信心。例如，2022年7月，泡泡瑪特在股價暴跌后，以21.1港元-22.85港元/股的價格回購股票867.96萬股，耗資約1.9億港元。2024年，管理層繼續(xù)通過回購和分紅等方式回饋投資者，試圖緩解市場對其估值的擔(dān)憂。然而，這些措施是否能夠扭轉(zhuǎn)市場頹勢，仍需時間檢驗。

　　從長遠(yuǎn)來看，泡泡瑪特的未來取決于其能否在IP創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計、市場拓展和品牌建設(shè)等方面實現(xiàn)突破。盲盒經(jīng)濟(jì)雖然曾經(jīng)風(fēng)光一時，但其真正的可持續(xù)性仍需時間驗證。泡泡瑪特若想在激烈的市場競爭中保持領(lǐng)先地位，必須在產(chǎn)品創(chuàng)新和用戶體驗上持續(xù)發(fā)力，同時加快海外市場的布局，提升品牌影響力。

　　泡泡瑪特市值蒸發(fā)200億的背后，是盲盒經(jīng)濟(jì)的高增長模式逐漸遇冷，是投資者對估值泡沫的擔(dān)憂，也是行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期的信號。對于泡泡瑪特而言，如何在挑戰(zhàn)中尋找新的增長點，將是其未來能否繼續(xù)領(lǐng)跑潮玩市場的關(guān)鍵。