八、投資策略與投資組合的構(gòu)建

　　(一)投資原則

　　本基金通過對(duì)貨幣市場(chǎng)短期金融工具的積極穩(wěn)健投資，在風(fēng)險(xiǎn)和收益中尋找最優(yōu)組合，在保持本金安全與資產(chǎn)充分流動(dòng)性的前提下，追求穩(wěn)定的現(xiàn)金收益。本基金主要投資原則如下：

　　１、自上而下原則

　　本基金采用“由上至下”的投資原則，即從宏觀經(jīng)濟(jì)因素出發(fā)預(yù)測(cè)利率走勢(shì)，從而確定目標(biāo)久期，再利用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行資產(chǎn)配置，選擇價(jià)值被低估的個(gè)券進(jìn)行投資。

　�。�、目標(biāo)久期原則

　　本基金采用目標(biāo)久期控制原則，即根據(jù)對(duì)宏觀環(huán)境中的市場(chǎng)、氣氛和未來利率變動(dòng)趨勢(shì)的判斷，深入分析收益率曲線與資金供求狀況，確定并控制投資組合平均剩余期限，把握買賣時(shí)機(jī)。本基金的平均剩余期限控制在１８０天以內(nèi)。如果預(yù)測(cè)利率將上升，可以適當(dāng)降低組合的目標(biāo)久期；如果預(yù)測(cè)利率將下降，則可以適當(dāng)增加組合的目標(biāo)久期。

　�。�、現(xiàn)金預(yù)算管理原則

　　本基金根據(jù)對(duì)市場(chǎng)資金面分析以及對(duì)申購贖回變化的動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)，通過回購的滾動(dòng)操作和債券品種的期限結(jié)構(gòu)搭配，動(dòng)態(tài)調(diào)整并有效分配基金的現(xiàn)金流，保持本基金的充分流動(dòng)性。

　　４、穩(wěn)健配置原則

　　本基金根據(jù)各品種的交易活躍程度、相對(duì)收益、信用等級(jí)和平均到期期限等重要指標(biāo)來確定相應(yīng)的配置比例，本基金的資產(chǎn)配置比例嚴(yán)格按照本基金約定或國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的限制執(zhí)行。在一定的市場(chǎng)環(huán)境下，本基金的資產(chǎn)配置比例將保持相對(duì)穩(wěn)定，盡量不做過多的戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整。

　　(二)投資策略

　　本基金綜合運(yùn)用類屬配置、目標(biāo)久期控制、收益曲線、個(gè)券選擇、套利等多種投資策略進(jìn)行投資：

　�。�、類屬配置策略

　　類屬配置指組合在央行票據(jù)、債券回購、短期債券以及現(xiàn)金等投資品種之間的配置比例。本基金通過分析各類屬的相對(duì)收益、利差變化、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素來確定類屬配置比例，尋找具有投資價(jià)值的投資品種，增持相對(duì)低估、價(jià)格將上升的，能給組合帶來相對(duì)較高回報(bào)的類屬；減持相對(duì)高估、價(jià)格將下降的，給組合帶來相對(duì)較低回報(bào)的類屬，借以取得較高的總回報(bào)。

　�。病⒛繕�(biāo)久期控制和流動(dòng)性管理策略

　　本基金采用目標(biāo)久期控制策略，根據(jù)對(duì)宏觀環(huán)境中的市場(chǎng)、氣氛和未來利率變動(dòng)趨勢(shì)的判斷，深入分析收益率曲線與資金供求狀況，確定并控制投資組合平均剩余期限，本基金的平均剩余期限控制在１８０天之內(nèi)。如果預(yù)測(cè)利率將上升，可以適當(dāng)降低組合的目標(biāo)久期；如果預(yù)測(cè)利率將下降，則可以適當(dāng)增加組合的目標(biāo)久期。并通過控制同業(yè)存款的比例、保留充足的可變現(xiàn)資產(chǎn)和平均安排回購到期期限，保證組合的一定流動(dòng)性。

　�。�、收益曲線策略

　　收益曲線策略即在不同期限投資品種之間進(jìn)行的配置，通過考察收益率曲線的動(dòng)態(tài)變化及預(yù)期變化，尋求在一段時(shí)期內(nèi)獲取因收益率曲線形狀變化而導(dǎo)致的債券價(jià)格變化所產(chǎn)生的超額收益。在期限配置方面，將在久期決策的基礎(chǔ)上，在不增加總體利率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，集中于決定期限利差變化的因素，從不同期限的債券的相對(duì)價(jià)值變化中實(shí)現(xiàn)超額收益。

　�。�、個(gè)券選擇策略

　　本基金認(rèn)為普通債券，包括國(guó)債、金融債和企業(yè)債的估值，主要基于收益率曲線的擬合。在正確擬合收益率曲線的基礎(chǔ)上，及時(shí)發(fā)現(xiàn)偏離市場(chǎng)收益率的債券，并幫助找出這些債券價(jià)格偏離的原因，同時(shí)，基于收益率曲線可以判斷出定價(jià)偏高或偏低的期限段，從而指導(dǎo)相對(duì)價(jià)值投資，選擇投資于定價(jià)低估的短期債券品種。

　�。�、套利策略

　　由于市場(chǎng)環(huán)境差異、交易市場(chǎng)分割、市場(chǎng)參與者差異，以及資金供求失衡導(dǎo)致的中短期利率異常差異，使得債券現(xiàn)券市場(chǎng)和回購市場(chǎng)上存在著套利機(jī)會(huì)。無風(fēng)險(xiǎn)套利主要包括銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)的跨市場(chǎng)套利和同一交易市場(chǎng)中不同品種的跨品種套利。

　　本基金在保證投資組合流動(dòng)性的前提下，積極捕捉和把握無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。尋找最佳時(shí)機(jī)，進(jìn)行跨市場(chǎng)、跨品種操作，獲得安全的超額收益。

　　６、回購策略

　　本基金將根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，合理選擇恰當(dāng)?shù)幕刭彶呗�，以�?shí)現(xiàn)本基金資產(chǎn)的增值。通過回購可以進(jìn)行放大，在市場(chǎng)上升的時(shí)候增加獲取收益的能力，并利用買入——回購融資——再投資的機(jī)制放大資金使用效率，有機(jī)會(huì)博取更大的差價(jià)收益。在市場(chǎng)下跌時(shí)，則可使用買斷式回購策略以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　�。�、投資組合的優(yōu)化配置

　　本基金將運(yùn)用“興業(yè)貨幣市場(chǎng)投資組合優(yōu)化模型”對(duì)類屬資產(chǎn)和整個(gè)投資組合進(jìn)行優(yōu)化配置，即在類屬資產(chǎn)和整體投資組合久期控制的條件下追求最高的投資收益率。

　　(三)決策程序

　　基金投資組合的管理采用投資決策委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制。基金的資產(chǎn)配置采用自上而下的程序，并嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)。具體的基金投資決策程序如下：

　�。�、研究策劃

　　基金投資部、研究策劃部通過自身研究及借助外部研究機(jī)構(gòu)形成有關(guān)宏觀分析、利率預(yù)測(cè)以及期限結(jié)構(gòu)的各類報(bào)告，為本基金的投資管理提供決策依據(jù)。

　�。�、資產(chǎn)配置

　　投資決策委員會(huì)定期召開會(huì)議，并依據(jù)基金投資部、研究策劃部的報(bào)告確定基金資產(chǎn)配置的比例；如遇重大事項(xiàng)，投資決策委員會(huì)及時(shí)召開臨時(shí)會(huì)議作出決策。

　�。�、構(gòu)建投資組合

　　基金經(jīng)理小組根據(jù)各種定量和定性標(biāo)準(zhǔn)，以及研究策劃部的研究報(bào)告構(gòu)建基金組合，并報(bào)投資決策委員會(huì)備案。

　�。�、組合的監(jiān)控和調(diào)整

　　研究策劃部協(xié)同基金經(jīng)理小組對(duì)投資組合進(jìn)行跟蹤。研究員應(yīng)及時(shí)向基金經(jīng)理小組反饋?zhàn)钚滦畔�，以利于基金�?jīng)理作出相應(yīng)的調(diào)整。

　�。�、投資指令下達(dá)

　　基金經(jīng)理小組根據(jù)投資組合方案制訂具體的操作計(jì)劃，并以投資指令的形式下達(dá)至集中交易室。

　�。�、指令執(zhí)行及反饋

　　集中交易室依據(jù)投資指令進(jìn)行操作，并將指令的執(zhí)行情況反饋給基金經(jīng)理。

　�。贰�風(fēng)險(xiǎn)控制

　　風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)投資組合計(jì)劃提出風(fēng)險(xiǎn)防范措施，監(jiān)察稽核部對(duì)投資組合計(jì)劃的執(zhí)行過程進(jìn)行日常監(jiān)督和實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制，基金經(jīng)理小組依據(jù)基金申購贖回的情況控制投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。