東兆長(zhǎng)泰入股涪陵榨菜隱藏玄機(jī)
具有樓忠福家族背景的東兆長(zhǎng)泰投資集團(tuán)有限公司，目前持有涪陵榨菜集團(tuán)3220萬(wàn)股，占其總股本的28％，位居公司第二大股東。
國(guó)資持股逐步削弱
招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)顯示，截止2007年4月30日，涪陵榨菜(集團(tuán))有限公司的性質(zhì)為國(guó)有獨(dú)資公司，注冊(cè)資本3733.1萬(wàn)元。而在整體變更設(shè)立股份有限公司之前，公司有一次增資擴(kuò)股及一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2008年3月27日，涪陵榨菜正式由有限公司變更為股份公司，但涪陵國(guó)資在涪陵榨菜當(dāng)中的持股比例卻由100％下降到58％。
廣廈系身影“增資+拍賣(mài)”入股
申報(bào)稿顯示，東兆長(zhǎng)泰投資集團(tuán)有限公司斥資8500余萬(wàn)元先后通過(guò)增資擴(kuò)股與招拍掛的方式拿下了涪陵榨菜3200萬(wàn)股，進(jìn)而以28％的持股比例坐擁二股東之位。
2007年11月28日，東兆長(zhǎng)泰等12家投資者以現(xiàn)金方式進(jìn)行增資，增資價(jià)格為5.45元/注冊(cè)資本，增資完成后，東兆長(zhǎng)泰持有涪陵榨菜12％的股權(quán)。
2007年12月11日，涪陵區(qū)國(guó)資委將其所持有的涪陵榨菜集團(tuán)23.8806％股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑬|兆長(zhǎng)泰以5.45元的價(jià)格取得了該部分股權(quán)的受讓權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，東兆長(zhǎng)泰持有涪陵榨菜28％的股權(quán)。
據(jù)了解，東兆長(zhǎng)泰正是樓忠福“廣廈系”旗下一員，在廣廈系的資本運(yùn)作中，扮演著頗為重要的角色。東兆長(zhǎng)泰的股東王瑞云系樓忠福妻子王云芳兄長(zhǎng)，而股東郭向東則是樓忠福手下干將之一。
二股東“五年內(nèi)投資5億元”的承諾？
《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》文章稱(chēng)，2008年1月17日，東兆長(zhǎng)泰與涪陵區(qū)國(guó)資委簽訂《重慶市國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，東兆長(zhǎng)泰承諾，在協(xié)議生效日起五年內(nèi)，若涪陵區(qū)國(guó)資委或涪陵榨菜董事會(huì)要求，則東兆長(zhǎng)泰將以定向委托貸款等合法形式向涪陵榨菜提供累計(jì)額度不超過(guò)5億元的中長(zhǎng)期投資。并且，產(chǎn)生的費(fèi)用均由東兆長(zhǎng)泰承擔(dān)且利率較同期同等商業(yè)銀行貸款利率優(yōu)惠。
不過(guò)，招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)中并沒(méi)有對(duì)這個(gè)特別承諾做出說(shuō)明。而且，東兆長(zhǎng)泰迄今似乎還沒(méi)有開(kāi)始兌現(xiàn)當(dāng)初的特別承諾。另一方面，一旦東兆長(zhǎng)泰開(kāi)始兌現(xiàn)特別承諾，涪陵榨菜在獲得了東兆長(zhǎng)泰5億元資金支持的情況下，它在IPO當(dāng)中披露提及的“年產(chǎn)4萬(wàn)噸榨菜食品生產(chǎn)線(xiàn)”等項(xiàng)目面臨的2.4億元資金缺口已迎刃而解。
涪陵榨菜IPO再現(xiàn)造富神話(huà)
涪陵榨菜的此番上市又是一次造富，東兆長(zhǎng)泰的投資可以獲得很好的回報(bào)，各位高管所持股份的市值足以覆蓋他們10年的工資收入。
二股東東兆長(zhǎng)泰投資收益或高達(dá)429％？
申報(bào)稿顯示，2007年?yáng)|兆長(zhǎng)泰增資后持有涪陵榨菜集團(tuán)12％的股權(quán)，對(duì)應(yīng)668.6萬(wàn)元的出資額，以每股5.45元計(jì)算，此次增資，東兆長(zhǎng)泰動(dòng)用資金為3644萬(wàn)元；而此后，東兆長(zhǎng)泰又通過(guò)掛牌轉(zhuǎn)讓的方式，取得涪陵區(qū)國(guó)資委持有的涪陵榨菜集團(tuán)23.8806％的股權(quán)，作價(jià)同樣是5.45元，此次東兆長(zhǎng)泰出資當(dāng)在4858萬(wàn)元。也就是說(shuō)，東兆長(zhǎng)泰取得涪陵榨菜集團(tuán)28％的股權(quán)的總成本在8500萬(wàn)元左右。
《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》文章測(cè)算，按照發(fā)行后的總股本1.55億股以及全年0.54元的每股收益計(jì)算，稀釋后的每股收益也將達(dá)到0.4元。結(jié)合目前食品行業(yè)加權(quán)平均36倍的市盈率，一旦登陸資本市場(chǎng)，涪陵榨菜集團(tuán)的股價(jià)當(dāng)在14元左右。
以14元發(fā)行價(jià)計(jì)算，東兆長(zhǎng)泰所持有的3220萬(wàn)股，上市后的總市值將在4.5億元左右。與其8500萬(wàn)元出資額相比，東兆長(zhǎng)泰的投資收益高達(dá)429％。
發(fā)行前高管持股10％ 又一次造富運(yùn)動(dòng)？
申報(bào)稿顯示，包括董事長(zhǎng)在內(nèi)的9位高管共計(jì)持股1150萬(wàn)股，占發(fā)行前10％股權(quán)。其中董事長(zhǎng)周斌全持股比例為4.8％，董秘黃正坤持股53.11萬(wàn)股，占比0.4618％。監(jiān)事會(huì)主席向瑞璽；董事、副總經(jīng)理毛翔、肖大波、趙平；總經(jīng)理助理張顯海、賀云川各持股84.62萬(wàn)股。
依照上述數(shù)據(jù)計(jì)算，上市后董事長(zhǎng)周斌全所持股份的市值或達(dá)到7700萬(wàn)以上，向瑞璽、毛翔、肖大波等6人所持股份的市值也超過(guò)1000萬(wàn)以上�？梢�(jiàn)，涪陵榨菜的此番上市又是一次造富運(yùn)動(dòng)。
涪陵榨菜：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手山頭林立 利潤(rùn)率較低？
由于行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，涪陵榨菜的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手山頭林立。
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手山頭林立？
據(jù)了解，由于行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，涪陵榨菜的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手山頭林立。根據(jù)涪陵榨菜行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2007年榨菜生產(chǎn)加工企業(yè)近300家，主要集中在重慶和浙江地區(qū)，重慶市有164家，其中涪陵區(qū)102家；浙江省有80多家，其中余姚51家。
《日?qǐng)?bào)》文章指出，涪陵榨菜的市場(chǎng)主要是廣東等華南市場(chǎng)，在東北等其他市場(chǎng)寧波銅錢(qián)橋食品菜業(yè)有限公司和余姚市備得福菜業(yè)有限公司則占有較大份額。
此外，涪陵當(dāng)?shù)氐牧硗庖患艺ゲ似髽I(yè)——重慶市涪陵辣妹子集團(tuán)有限公司也是公司的強(qiáng)勁對(duì)手。辣妹子集團(tuán)主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)“辣妹子”、“靚妹子”系列榨菜、泡菜、醬菜，據(jù)申報(bào)稿告披露，該公司榨菜年銷(xiāo)量在1萬(wàn)噸。但是辣妹子的官方網(wǎng)站介紹，其生產(chǎn)能力5萬(wàn)噸，產(chǎn)值3億元，利稅3000萬(wàn)元。
榨菜行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率普遍較低
由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，加工工藝比較簡(jiǎn)單，制作方便，整個(gè)榨菜行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率普遍較低，榨菜加工企業(yè)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率在5％左右，處于偏低水平。涪陵榨菜的利潤(rùn)率2008年是8.01％，2009年提升到9.40％，2010年1~6月利潤(rùn)率為11.50％。
榨菜行業(yè)的凈利率不高與目標(biāo)消費(fèi)者定位為大眾人群有密切關(guān)系�！度�?qǐng)?bào)》文章指出，外出務(wù)工人群是涪陵榨菜的主要消費(fèi)人群之一，2008年下半年，美國(guó)的金融危機(jī)蔓延全球，華南地區(qū)的出口型企業(yè)不斷的倒閉和破產(chǎn)，流動(dòng)人口開(kāi)始向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移進(jìn)而導(dǎo)致涪陵榨菜2008年度榨菜銷(xiāo)售量較2007年度下降23.60％。
在與其他榨菜公司的競(jìng)爭(zhēng)中，強(qiáng)調(diào)品牌、大做廣告是涪陵榨菜取勝的主要手段之一。在涪陵榨菜的三項(xiàng)費(fèi)用中，主要為銷(xiāo)售費(fèi)用，最近三年銷(xiāo)售費(fèi)用占費(fèi)用總額的比例平均為75.72％，主要是用于廣告費(fèi)、促銷(xiāo)費(fèi)、品牌宣傳費(fèi)。顯然，這一招并不是涪陵榨菜的獨(dú)門(mén)絕招，一旦其他榨菜企業(yè)也大把投入重金砸廣告，涪陵榨菜的市場(chǎng)占有將迎來(lái)重大沖擊。
涪陵榨菜重要風(fēng)險(xiǎn)因素提示
除過(guò)上述風(fēng)險(xiǎn)因素之外，生產(chǎn)榨菜的主要原料青菜頭、頭鹽、二鹽、鹽菜塊的價(jià)格波動(dòng)較大，今年上半年上述原料的價(jià)格漲幅基本在50％以上。
原材料價(jià)格漲幅過(guò)大
申報(bào)稿顯示，榨菜產(chǎn)品生產(chǎn)所需原材料為青菜頭及其粗加工產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)原材料成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的平均比例為39.28％。而生產(chǎn)榨菜的主要原料青菜頭、頭鹽、二鹽、鹽菜塊的價(jià)格波動(dòng)較大，今年上半年上述原料的價(jià)格漲幅基本在50％以上，其中青菜頭價(jià)格漲幅接近70％；頭鹽價(jià)格上漲83.35％；二鹽價(jià)格上漲55.83％；鹽菜塊價(jià)格上漲41.24％。雖然公司采取了上調(diào)榨菜產(chǎn)品價(jià)格等應(yīng)對(duì)措施，但是未來(lái)原材料價(jià)格大幅變動(dòng)，仍將面臨原材料價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)產(chǎn)抵押風(fēng)險(xiǎn)
申報(bào)稿顯示，截止2010年6月30日，發(fā)行人部分廠房、設(shè)備已抵押或用于反擔(dān)保，抵押和反擔(dān)保的固定資產(chǎn)凈額20,561.90萬(wàn)元，占發(fā)行人固定資產(chǎn)凈額的70.89％；用于抵押的無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值為675.41萬(wàn)元，占發(fā)行人無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值的67.29％。如果相應(yīng)借款到期無(wú)法償還，抵押或反擔(dān)保資產(chǎn)被處置，將會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
