安徽盛運(yùn)機(jī)械股份有限公司IPO申請(qǐng)4月16日獲得通過(guò)。資料顯示，安徽盛運(yùn)機(jī)械主營(yíng)輸送機(jī)械產(chǎn)品和環(huán)保設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于機(jī)械裝備制造業(yè)，本次公司擬發(fā)行3,200萬(wàn)股。招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，2007-2009年，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)收益率分別為31.10%、24.28%、17.63%，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。由于募資項(xiàng)目的凈利潤(rùn)率較低，安徽盛運(yùn)機(jī)械未來(lái)幾年內(nèi)的利潤(rùn)率將大幅下降。這對(duì)于追求高增長(zhǎng)性、高利潤(rùn)率的創(chuàng)業(yè)板股票而言，風(fēng)險(xiǎn)極大。此外，安徽盛運(yùn)機(jī)械有四成股份由四家機(jī)構(gòu)及部分自然人持有，以目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不低于50倍的市盈率計(jì)算，盛運(yùn)機(jī)械的發(fā)行價(jià)將在27.5元左右，以此計(jì)算，這部分股東都有近10倍以上的收益。
安徽盛運(yùn)近四成股權(quán)或“上市套現(xiàn)”?
安徽盛運(yùn)機(jī)械有四成股份由四家機(jī)構(gòu)及部分自然人持有，以目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不低于50倍的市盈率計(jì)算，盛運(yùn)機(jī)械的發(fā)行價(jià)將在27.5元左右，以此計(jì)算，這部分股東都有近10倍以上的收益。
四機(jī)構(gòu)入股兩年獲利十倍？
招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，安徽盛運(yùn)共有四家機(jī)構(gòu)股東，其中國(guó)投高科持股16.23%，綿陽(yáng)基金持股10.46%，中融匯持股9.41%，達(dá)鑫科技持股3.66%。四個(gè)投資機(jī)構(gòu)共計(jì)持有盛運(yùn)機(jī)械的39.76%股份。以目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不低于50倍的市盈率計(jì)算，盛運(yùn)機(jī)械的發(fā)行價(jià)將在27.5元左右。相比于其入股時(shí)的出資，這些投資公司都有近10倍以上的收益。資料顯示，這四家機(jī)構(gòu)均是2008年入股盛運(yùn)機(jī)械。
資料顯示，這四大股東在公司上市一年之后，就可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或大宗交易市場(chǎng)減持。可見盛運(yùn)機(jī)械在公司治理上存在很大風(fēng)險(xiǎn)。
五名自然人獲利近十倍 或套現(xiàn)？
招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，安徽盛運(yùn)共有六名自然人股東，除過(guò)實(shí)際控制人開曉勝父女之外，李建光、林殷平、何香、呂丹、肖楚五人均是在2007-2009年之間入股，共持有1051.54萬(wàn)股股份，并且這五人都未在公司任職。以50倍市盈率的發(fā)行價(jià)計(jì)算，這幾位自然人股東經(jīng)過(guò)兩年多的時(shí)間后，將有近10倍賬面收益。
資料顯示，李建光、林殷平、何香、呂丹、肖楚等人在公司上市一年后，即可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或大宗交易市場(chǎng)減持其所持有的股份。
安徽盛運(yùn)機(jī)械持續(xù)成長(zhǎng)能力存疑？
由于募資項(xiàng)目的凈利潤(rùn)率較低，盛運(yùn)機(jī)械未來(lái)幾年內(nèi)的利潤(rùn)率將大幅下降。這對(duì)于追求高增長(zhǎng)性、高利潤(rùn)率的創(chuàng)業(yè)板股票而言，風(fēng)險(xiǎn)極大。
凈資產(chǎn)收益率不斷下降
招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，2007-2009年，安徽盛運(yùn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)收益率分別為31.10%、24.28%、17.63%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。公司認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率逐年下降主要是因?yàn)榘l(fā)行人凈資產(chǎn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。
募集資金到位后凈資產(chǎn)增加的幅度可能高于公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅度，公司的凈資產(chǎn)收益率可能會(huì)有一定程度的下降。
毛利率逐年下滑
招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，2007-2009年，安徽盛運(yùn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)收益率分別為37.21%、35.61%、33.30%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。公司認(rèn)為，鋼材價(jià)格快速波動(dòng)對(duì)毛利率產(chǎn)生很大影響。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，安徽盛運(yùn)毛利變化不是很合理。機(jī)械行業(yè)，正常情況下09年的毛利率應(yīng)該大幅上升。按照公司的解釋，2008年鋼材漲價(jià)的時(shí)候產(chǎn)品售價(jià)沒漲，2009年鋼材跌價(jià)的時(shí)候產(chǎn)品售價(jià)反而下降，看來(lái)公司在行業(yè)內(nèi)的議價(jià)能力比較差。如果按照目前的趨勢(shì)，2010年的鋼材價(jià)格再上漲的話，公司估計(jì)很難保持盈利能力了。
凈利潤(rùn)率持續(xù)下滑 風(fēng)險(xiǎn)大
招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)顯示，盛運(yùn)機(jī)械2007-2009年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入13,521.50萬(wàn)元、21,824.10萬(wàn)元、31,409.18萬(wàn)元，2007-2009年凈利潤(rùn)分別為2,278.56萬(wàn)元、3,979.66萬(wàn)元和4,859.34萬(wàn)元。而這三年的非經(jīng)常性損益分別為104.65萬(wàn)元、122.86萬(wàn)元、481.02萬(wàn)元。以此數(shù)據(jù)推算，在排除非經(jīng)常性損益后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)在2007年的凈利潤(rùn)率16.08%、2008年的凈利潤(rùn)率為17.67%、2009年的凈利潤(rùn)率為13.94%。
在預(yù)計(jì)范圍內(nèi)，募投項(xiàng)目的未來(lái)趨勢(shì)是凈利潤(rùn)率下滑，與此同時(shí)，盛運(yùn)機(jī)械的凈利潤(rùn)率也將受拖累大幅下滑。
安徽盛運(yùn)機(jī)械周轉(zhuǎn)能力差？
發(fā)出商品余額異常，存貨增加
據(jù)招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)披露，安徽盛運(yùn)機(jī)械2007-2009年末發(fā)出商品余額分別為428.57萬(wàn)元、2,276.58萬(wàn)元、205.20萬(wàn)元。公司認(rèn)為，2008年發(fā)出商品余額大幅增加主要原因?yàn)椴糠执箢~合同集中跨年度執(zhí)行，期末商品已發(fā)出，但未完成安裝并交付使用所致。此外，合計(jì)的存貨量在不斷提升。
