安徽盛運機械股份有限公司IPO申請4月16日獲得通過。資料顯示，安徽盛運機械主營輸送機械產(chǎn)品和環(huán)保設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于機械裝備制造業(yè)，本次公司擬發(fā)行3,200萬股。招股說明書(申報稿)顯示，2007-2009年，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)收益率分別為31.10%、24.28%、17.63%，呈現(xiàn)下滑趨勢。由于募資項目的凈利潤率較低，安徽盛運機械未來幾年內(nèi)的利潤率將大幅下降。這對于追求高增長性、高利潤率的創(chuàng)業(yè)板股票而言，風險極大。此外，安徽盛運機械有四成股份由四家機構(gòu)及部分自然人持有，以目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不低于50倍的市盈率計算，盛運機械的發(fā)行價將在27.5元左右，以此計算，這部分股東都有近10倍以上的收益。

安徽盛運近四成股權(quán)或“上市套現(xiàn)”?

安徽盛運機械有四成股份由四家機構(gòu)及部分自然人持有，以目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不低于50倍的市盈率計算，盛運機械的發(fā)行價將在27.5元左右，以此計算，這部分股東都有近10倍以上的收益。 　　

四機構(gòu)入股兩年獲利十倍？ 　

招股說明書(申報稿)顯示，安徽盛運共有四家機構(gòu)股東，其中國投高科持股16.23%，綿陽基金持股10.46%，中融匯持股9.41%，達鑫科技持股3.66%。四個投資機構(gòu)共計持有盛運機械的39.76%股份。以目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不低于50倍的市盈率計算，盛運機械的發(fā)行價將在27.5元左右。相比于其入股時的出資，這些投資公司都有近10倍以上的收益。資料顯示，這四家機構(gòu)均是2008年入股盛運機械。 

資料顯示，這四大股東在公司上市一年之后，就可以通過二級市場或大宗交易市場減持�？梢娛⑦\機械在公司治理上存在很大風險�！　�

五名自然人獲利近十倍 或套現(xiàn)？ 　

招股說明書(申報稿)顯示，安徽盛運共有六名自然人股東，除過實際控制人開曉勝父女之外，李建光、林殷平、何香、呂丹、肖楚五人均是在2007-2009年之間入股，共持有1051.54萬股股份，并且這五人都未在公司任職。以50倍市盈率的發(fā)行價計算，這幾位自然人股東經(jīng)過兩年多的時間后，將有近10倍賬面收益。

資料顯示，李建光、林殷平、何香、呂丹、肖楚等人在公司上市一年后，即可通過二級市場或大宗交易市場減持其所持有的股份。

安徽盛運機械持續(xù)成長能力存疑？

由于募資項目的凈利潤率較低，盛運機械未來幾年內(nèi)的利潤率將大幅下降。這對于追求高增長性、高利潤率的創(chuàng)業(yè)板股票而言，風險極大。

 凈資產(chǎn)收益率不斷下降

招股說明書(申報稿)顯示，2007-2009年，安徽盛運扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)收益率分別為31.10%、24.28%、17.63%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。公司認為，凈資產(chǎn)收益率逐年下降主要是因為發(fā)行人凈資產(chǎn)規(guī)模的快速增長。

募集資金到位后凈資產(chǎn)增加的幅度可能高于公司凈利潤增長的幅度，公司的凈資產(chǎn)收益率可能會有一定程度的下降。

毛利率逐年下滑 　　

招股說明書(申報稿)顯示，2007-2009年，安徽盛運扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)收益率分別為37.21%、35.61%、33.30%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。公司認為，鋼材價格快速波動對毛利率產(chǎn)生很大影響。 

業(yè)內(nèi)人士認為，安徽盛運毛利變化不是很合理。機械行業(yè)，正常情況下09年的毛利率應該大幅上升。按照公司的解釋，2008年鋼材漲價的時候產(chǎn)品售價沒漲，2009年鋼材跌價的時候產(chǎn)品售價反而下降，看來公司在行業(yè)內(nèi)的議價能力比較差。如果按照目前的趨勢，2010年的鋼材價格再上漲的話，公司估計很難保持盈利能力了。

凈利潤率持續(xù)下滑 風險大 　

招股說明書(申報稿)顯示，盛運機械2007-2009年實現(xiàn)主營業(yè)務收入13,521.50萬元、21,824.10萬元、31,409.18萬元，2007-2009年凈利潤分別為2,278.56萬元、3,979.66萬元和4,859.34萬元。而這三年的非經(jīng)常性損益分別為104.65萬元、122.86萬元、481.02萬元。以此數(shù)據(jù)推算，在排除非經(jīng)常性損益后，公司的主營業(yè)務在2007年的凈利潤率16.08%、2008年的凈利潤率為17.67%、2009年的凈利潤率為13.94%。

在預計范圍內(nèi)，募投項目的未來趨勢是凈利潤率下滑，與此同時，盛運機械的凈利潤率也將受拖累大幅下滑。

安徽盛運機械周轉(zhuǎn)能力差？

發(fā)出商品余額異常，存貨增加 　

據(jù)招股說明書(申報稿)披露，安徽盛運機械2007-2009年末發(fā)出商品余額分別為428.57萬元、2,276.58萬元、205.20萬元。公司認為，2008年發(fā)出商品余額大幅增加主要原因為部分大額合同集中跨年度執(zhí)行，期末商品已發(fā)出，但未完成安裝并交付使用所致。此外，合計的存貨量在不斷提升。