3月9日煙臺(tái)龍?jiān)词装l(fā)申請(qǐng)通過(guò)。媒體報(bào)道,煙臺(tái)龍?jiān)垂蓹?quán)結(jié)構(gòu)歷經(jīng)變遷錯(cuò)綜復(fù)雜,管理層及員工股權(quán)與國(guó)有股權(quán)盤根交錯(cuò),更有一筆歷時(shí)十余年的股權(quán)交易。專業(yè)人士認(rèn)為,煙臺(tái)龍?jiān)瓷鲜星拔甯吖芡顺龅墓煞菔兄翟?億元之上,這種不合常理的退股行為極有可能隱藏真相。
煙臺(tái)龍?jiān)垂蓹?quán)結(jié)構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜
關(guān)鍵詞一:50萬(wàn)元起家
龍?jiān)慈伎卦跓熍_(tái)龍?jiān)吹某砷L(zhǎng)中尤為重要,甚至可以說(shuō)是煙臺(tái)龍?jiān)吹钠鹪。龍(jiān)慈伎氐那吧碛?名技術(shù)人員在1995年出資設(shè)立,成立之初注冊(cè)資本僅50萬(wàn)元。1996年,龍?jiān)垂こ碳瓣P(guān)曉春等6名自然人入股,公司注冊(cè)資本增加至100萬(wàn)元,更名為龍?jiān)慈伎亍?nbsp;
1998年,為利用外商投資優(yōu)惠政策,各方?jīng)Q定新設(shè)立中外合資企業(yè)———煙臺(tái)龍?jiān)措娏夹g(shù)有限公司(煙臺(tái)龍?jiān)吹那吧?。龍?jiān)慈伎刈兂捎?6名創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、核心骨干持有100%股權(quán)的民營(yíng)公司。
關(guān)鍵詞二:國(guó)資流失?
1998年12月16日,經(jīng)股東龍?jiān)垂こ烫嶙h,龍?jiān)慈伎卣匍_股東會(huì),同意龍?jiān)垂こ滔?6名自然人轉(zhuǎn)讓所持龍?jiān)慈伎氐?5.71%股權(quán)。直到2001年3月16日,龍?jiān)垂こ滩排c龍?jiān)慈伎氐?6名自然人股東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,轉(zhuǎn)讓價(jià)格是評(píng)估結(jié)果122.7萬(wàn)元。 2009年9月24日,關(guān)曉春等16名自然人向龍?jiān)慈伎貎斍辶她堅(jiān)慈伎卮У墓蓹?quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款136.24萬(wàn)元。而這離龍?jiān)慈伎卮?22.7萬(wàn)元已有6年之多,離1998年的龍?jiān)垂こ烫嶙h出售股權(quán)也有11年之久。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,對(duì)于此次交易的估價(jià),是在股權(quán)過(guò)戶7年后完成的;而買方最終支付款項(xiàng),更是在交易完成后第8年才進(jìn)行。歷經(jīng)了11年的交易中,出現(xiàn)過(guò)重新估值重新定價(jià)的現(xiàn)象,這個(gè)過(guò)程中是否存在國(guó)資流失尚不得而知。雖然國(guó)電集團(tuán)2009年9月聲明“股權(quán)轉(zhuǎn)讓未造成國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益損失”,但這不能不讓人懷疑。
關(guān)鍵詞三:高管上市前退出
當(dāng)煙臺(tái)龍?jiān)?007年開始上市準(zhǔn)備時(shí),關(guān)曉春已由原工作單位龍?jiān)垂こ陶{(diào)入國(guó)電科技環(huán)保集團(tuán),并任紀(jì)檢書記。考慮到國(guó)務(wù)院國(guó)資委計(jì)劃出臺(tái)規(guī)范國(guó)有企業(yè)高管人員持股的規(guī)定,關(guān)曉春同意退出龍?jiān)慈伎兀⒂?007年8月將其所持33.3%的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給王雨蓬等7人。關(guān)曉春退出后,煙臺(tái)龍?jiān)?007年變身為股份有限公司。但在向國(guó)務(wù)院國(guó)資委提交國(guó)有股權(quán)管理方案申請(qǐng)文件時(shí),國(guó)務(wù)院國(guó)資委建議公司的董事和高級(jí)管理人員王雨蓬等5人退出龍?jiān)慈伎。同樣,煙臺(tái)海融也在2007年開始清理委托持股。
通過(guò)龍?jiān)慈伎,管理層和技術(shù)人員間接持有了煙臺(tái)龍?jiān)吹墓煞。但為了上市,管理層不得不選擇退出。財(cái)務(wù)專家夏草認(rèn)為,上市前高管及員工通過(guò)間接控股,實(shí)際持股高達(dá)44%,這個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是否真實(shí),是否涉及員工代替高管持股,尚存在疑問;五高管退出的股份市值在5億元之上,這種不合常理的退股行為極有可能隱藏真相!
關(guān)鍵詞四:政策紅線
煙臺(tái)龍?jiān)锤吖茉谏鲜星跋ψ鞒鋈绱藟雅e,這和國(guó)務(wù)院國(guó)資委的一份文件直接相關(guān)。根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委2008年9月16日頒布的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見》(下稱《持股意見》),國(guó)有企業(yè)職工不得直接或間接持有本企業(yè)所出資各級(jí)子企業(yè)、參股企業(yè)及本集團(tuán)公司所出資其他企業(yè)股權(quán)。國(guó)有企業(yè)中已持有上述不得持有的企業(yè)股權(quán)的中層以上管理人員,自本意見印發(fā)后1年內(nèi)應(yīng)轉(zhuǎn)讓所持股份,或者辭去所任職務(wù)。
根據(jù)《持股意見》,為符合上市要求,王雨蓬等五人轉(zhuǎn)讓了其龍?jiān)慈伎氐墓煞。值得注意的是,王雨蓬?名公司高管雖然都退出了煙臺(tái)燃控,但其本人或配偶依然通過(guò)煙臺(tái)和緣持有煙臺(tái)龍?jiān)礃O少量股份(王公林配偶所持股份后轉(zhuǎn)讓)。
煙臺(tái)龍?jiān)达L(fēng)險(xiǎn)提示
風(fēng)險(xiǎn)一:應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)
近三年末,質(zhì)量保證金占1年以上的應(yīng)收賬款的比例均超過(guò)了55%。盡管本公司的銷售客戶主要是國(guó)內(nèi)五大發(fā)電集團(tuán)所屬電廠及其他一些大型電廠,信用狀況良好,本公司也加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的管理,但仍然不能排除應(yīng)收賬款特別是質(zhì)量保證金無(wú)法及時(shí)收回或不能全部收回的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)二:毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)
雖然,公司綜合毛利率呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì),但由于工地公司面臨等離子體點(diǎn)火設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)逐漸加劇;人員規(guī)模的擴(kuò)大和高素質(zhì)人才的引進(jìn),使本公司人工成本面臨上升壓力;由于受全球金融危機(jī)和電煤價(jià)格等因素的影響,火電企業(yè)普遍存在資金緊張等問題。公司可以通過(guò)內(nèi)部挖潛和技術(shù)改進(jìn)來(lái)降低產(chǎn)品成本,但仍不能排除綜合毛利率下降的可能。(綜合經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào))