英國(guó)央行行長(zhǎng)、金融穩(wěn)定理事會(huì)主席 馬克 卡尼 為英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰稿
隨著全球銀行業(yè)體系改革取得一定進(jìn)展、風(fēng)險(xiǎn)偏好重回金融市場(chǎng)，影子銀行開始吸引越來越大的關(guān)注。
政策制定者關(guān)注影子銀行不是新鮮事。全面改革影子銀行(指通過正規(guī)銀行體系之外的機(jī)構(gòu)和活動(dòng)提供信貸)，一直是20國(guó)集團(tuán)(G20)自2009年匹茲堡峰會(huì)以來的核心議程之一。那一年，G20領(lǐng)袖們?yōu)閼?yīng)對(duì)危機(jī)建立了金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)。FSB的宗旨是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供透明、彈性、可持續(xù)、基于市場(chǎng)的融資。
危機(jī)爆發(fā)之前，不透明的影子銀行推動(dòng)了杠桿的升高，以及對(duì)于短期批發(fā)融資的依賴。復(fù)雜、不透明的證券化結(jié)構(gòu)受到的不當(dāng)激勵(lì)，削弱了放貸標(biāo)準(zhǔn)。證券融資市場(chǎng)加劇了流動(dòng)性與杠桿化的盛衰周期變化。充足的流動(dòng)性和較低的波動(dòng)性，推動(dòng)了擔(dān)保借款的供應(yīng)。這樣便產(chǎn)生了一種自我強(qiáng)化的循環(huán)：杠桿水平升高，流動(dòng)性進(jìn)一步擴(kuò)大；波動(dòng)性更低，擔(dān)保借款更易獲得。當(dāng)信心消失時(shí)，這個(gè)過程則突然逆轉(zhuǎn)。市場(chǎng)失靈，投資工具失效，貨幣市場(chǎng)基金遭擠兌。2007年之前的3年內(nèi)，投資工具的規(guī)模便增加了兩倍。
銀行體系無(wú)法獨(dú)善其身。各種問題反過來危害到銀行體系的核心地帶，導(dǎo)致資本與流動(dòng)性緩沖情況急劇惡化，威脅到了大銀行的生存。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸供應(yīng)極度受限。
各國(guó)當(dāng)局意識(shí)到，在改革銀行體系、增加其彈性的同時(shí)，有些活動(dòng)可能會(huì)被擠進(jìn)影子銀行體系。新出臺(tái)的銀行監(jiān)管要求提供了更多激勵(lì)，促使銀行把更多業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)移到金融體系其他不必遵循相同審慎標(biāo)準(zhǔn)的領(lǐng)域。
當(dāng)前改革路徑承認(rèn)，有效的金融體系在傳統(tǒng)銀行業(yè)之外也需要其他中介。使用得當(dāng)，這種中介可以對(duì)銀行構(gòu)成有益的補(bǔ)充，并與之展開競(jìng)爭(zhēng)，共同為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資。融資渠道多樣化，使增長(zhǎng)所必需的信貸供應(yīng)更加充足、更有彈性。
但是，影子銀行只有成為一種基于市場(chǎng)的、可持續(xù)的融資來源時(shí)，才有可能履行好這些職能。影子銀行改革計(jì)劃包含三個(gè)方面。
第一，目前已設(shè)立一些新標(biāo)準(zhǔn)，以限制傳統(tǒng)銀行對(duì)影子銀行的巨大風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而在兩個(gè)部門之間樹立防火墻。
第二，目前已開始執(zhí)行一些改革措施，使居于影子銀行體系核心的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)增加彈性。通過推行最低流動(dòng)資產(chǎn)要求、允許貨幣市場(chǎng)基金使用暫停贖回等辦法，降低貨幣市場(chǎng)基金遭到擠兌的可能性。不健全證券化結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的不當(dāng)激勵(lì)，正在得到糾正。最低保證金要求也正在制定中，以縮短經(jīng)濟(jì)繁榮期內(nèi)過度舉債的周期——當(dāng)核心固定收益市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭時(shí)，這種過度借債便無(wú)法維系下去。
這種改革路徑是量身定制的，并且由于其關(guān)注于對(duì)宏觀金融體系產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的活動(dòng)，也是恰如其分的。改革為合作建立了共同政策標(biāo)準(zhǔn)和安排，將有助于避免全球金融體系的分裂。
第三方面的改革，是建立一套成熟的框架，以監(jiān)視并化解影子銀行對(duì)金融穩(wěn)定造成的風(fēng)險(xiǎn)。跟前兩個(gè)方面不同的是，這將是一個(gè)不間斷的過程。
目前各國(guó)當(dāng)局正加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，以便在杠桿與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過度升高時(shí)及時(shí)得到預(yù)警。
針對(duì)整個(gè)體系的監(jiān)管措施正在建立中，全球性監(jiān)視已啟動(dòng)。
此外，各國(guó)當(dāng)局意識(shí)到，監(jiān)管必須跟上一刻不停的創(chuàng)新與套利活動(dòng)——套利一直是影子銀行的特征。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，監(jiān)管范圍將不會(huì)固定為某些特定類型的機(jī)構(gòu)。實(shí)施監(jiān)管的依據(jù)將是機(jī)構(gòu)從事業(yè)務(wù)的類型，而不是機(jī)構(gòu)所屬類型。
監(jiān)管將隨影子銀行的演進(jìn)而演進(jìn)。各國(guó)將采取一種彼此協(xié)調(diào)的方法，在必要的范圍內(nèi)實(shí)施監(jiān)管。在改革產(chǎn)生意外后果，或監(jiān)管有改進(jìn)空間之處，我們將毫不猶豫地進(jìn)行調(diào)整。特別要注意的是，必須仔細(xì)研究改革在何種程度上會(huì)妨礙健全證券化活動(dòng)的重啟。
我們的目標(biāo)是把一個(gè)容易過度放貸、容易崩潰的影子銀行體系，改造成為一個(gè)有利于世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、持續(xù)、平衡增長(zhǎng)的影子銀行體系。盡管由于G20自危機(jī)以來對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)非常警惕，推動(dòng)改革取得了很大進(jìn)展，但任務(wù)尚未完成。隨著G20完成對(duì)金融體系核心的改造，對(duì)影子銀行的改革必須、也必將繼續(xù)推進(jìn)。現(xiàn)在是時(shí)候讓影子銀行走出陰影，創(chuàng)造一種可持續(xù)、基于市場(chǎng)的金融了。
本人作者為英國(guó)央行(BoE)行長(zhǎng)、金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)主席
