興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，“大行過(guò)多追捧中長(zhǎng)期品種，不惜拆短買(mǎi)長(zhǎng)、期限錯(cuò)配，促使了短期利率飆升，這是債市泡沫的一個(gè)表現(xiàn)。”
盡管資金吃緊也許只是短期現(xiàn)象，央行已經(jīng)適度向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。5月央行在4周內(nèi)出現(xiàn)兩周凈投放，整個(gè)5月，央行共向市場(chǎng)凈投放資金2240億元，終結(jié)了3月和4月連續(xù)兩個(gè)月的月度資金凈回籠格局。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著央行減小資金回籠力度，適度向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，目前資金面緊張的趨勢(shì)并不會(huì)繼續(xù)蔓延，可能只是階段性的。
石磊預(yù)計(jì)，6月和7月，央行仍將維持月度資金的凈投放，而其幅度大概在2000億元上下。“當(dāng)然，央行也會(huì)適當(dāng)關(guān)注農(nóng)行IPO的影響，比如對(duì)周投放量進(jìn)行調(diào)整。”
政策空間有限
一年期央票利率經(jīng)常被視為央行利率政策走向的風(fēng)向標(biāo)。6月1日，1年期央票發(fā)行利率上漲8.32個(gè)基點(diǎn)至2.0096％，終結(jié)了17周連續(xù)持平的局面。作為市場(chǎng)最重要的基準(zhǔn)利率品種，1年期央票一直擔(dān)綱資金回籠的主力。
對(duì)此，多數(shù)分析人士認(rèn)為，主要是市場(chǎng)資金面吃緊所致，央行減量、提價(jià)發(fā)行只是為了縮小一二級(jí)市場(chǎng)利差，增加對(duì)市場(chǎng)投資者的吸引力，而不是向市場(chǎng)傳達(dá)加息信號(hào)。
隨著二級(jí)市場(chǎng)短期利率的逐漸走高，1年期央票已經(jīng)相當(dāng)缺乏吸引力，這種情況延續(xù)下去，無(wú)疑會(huì)影響央行的流動(dòng)性管理。
“近期二級(jí)市場(chǎng)上的利率水平實(shí)在太高，央行如果不提高發(fā)行利率，大家就缺乏購(gòu)買(mǎi)熱情。”華寶證券的一位分析師對(duì)記者稱(chēng)，未來(lái)1到2個(gè)月，1年期央票的發(fā)行利率可能逼近或超過(guò)1年期定期存款利率2.25％。
“即使央票發(fā)行利率上行，也不代表央行就會(huì)在近期加息。”安信證券固定收益分析師景曉達(dá)對(duì)本刊記者說(shuō)，目前經(jīng)濟(jì)增速具有不確定性，而通脹預(yù)期依然存在。在此背景下，央行提高1年期央票發(fā)行利率的背后，更多是希望均衡公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的使用，避免流動(dòng)性回籠過(guò)度集中于期限最長(zhǎng)的3年期央票品種。
隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的不斷蔓延，世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更加撲朔迷離，也使中國(guó)的貨幣政策操作空間更加逼仄。多位接受本刊記者采訪的分析人士認(rèn)為，雖然通脹壓力仍然明顯，但世界經(jīng)濟(jì)的不確定性也在上升，這種情況下，央行應(yīng)該不會(huì)輕易開(kāi)啟加息窗口。
對(duì)于匯率政策，石磊預(yù)計(jì)，11月美國(guó)中期大選前是一個(gè)重要的時(shí)點(diǎn)，因?yàn)閷脮r(shí)美國(guó)政府承受的政治壓力可能再度上升，包括人民幣升值等敏感問(wèn)題，將再度擺上桌面。“現(xiàn)在來(lái)看，9月、10月經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)至關(guān)重要，因?yàn)閷Q定政策變化的方向。”
