興業(yè)銀行資深經濟學家魯政委認為,“大行過多追捧中長期品種,不惜拆短買長、期限錯配,促使了短期利率飆升,這是債市泡沫的一個表現(xiàn)。”
盡管資金吃緊也許只是短期現(xiàn)象,央行已經適度向市場注入流動性。5月央行在4周內出現(xiàn)兩周凈投放,整個5月,央行共向市場凈投放資金2240億元,終結了3月和4月連續(xù)兩個月的月度資金凈回籠格局。
市場人士認為,隨著央行減小資金回籠力度,適度向市場注入流動性,目前資金面緊張的趨勢并不會繼續(xù)蔓延,可能只是階段性的。
石磊預計,6月和7月,央行仍將維持月度資金的凈投放,而其幅度大概在2000億元上下。“當然,央行也會適當關注農行IPO的影響,比如對周投放量進行調整。”
政策空間有限
一年期央票利率經常被視為央行利率政策走向的風向標。6月1日,1年期央票發(fā)行利率上漲8.32個基點至2.0096%,終結了17周連續(xù)持平的局面。作為市場最重要的基準利率品種,1年期央票一直擔綱資金回籠的主力。
對此,多數分析人士認為,主要是市場資金面吃緊所致,央行減量、提價發(fā)行只是為了縮小一二級市場利差,增加對市場投資者的吸引力,而不是向市場傳達加息信號。
隨著二級市場短期利率的逐漸走高,1年期央票已經相當缺乏吸引力,這種情況延續(xù)下去,無疑會影響央行的流動性管理。
“近期二級市場上的利率水平實在太高,央行如果不提高發(fā)行利率,大家就缺乏購買熱情。”華寶證券的一位分析師對記者稱,未來1到2個月,1年期央票的發(fā)行利率可能逼近或超過1年期定期存款利率2.25%。
“即使央票發(fā)行利率上行,也不代表央行就會在近期加息。”安信證券固定收益分析師景曉達對本刊記者說,目前經濟增速具有不確定性,而通脹預期依然存在。在此背景下,央行提高1年期央票發(fā)行利率的背后,更多是希望均衡公開市場操作工具的使用,避免流動性回籠過度集中于期限最長的3年期央票品種。
隨著歐洲主權債務危機的不斷蔓延,世界經濟走勢更加撲朔迷離,也使中國的貨幣政策操作空間更加逼仄。多位接受本刊記者采訪的分析人士認為,雖然通脹壓力仍然明顯,但世界經濟的不確定性也在上升,這種情況下,央行應該不會輕易開啟加息窗口。
對于匯率政策,石磊預計,11月美國中期大選前是一個重要的時點,因為屆時美國政府承受的政治壓力可能再度上升,包括人民幣升值等敏感問題,將再度擺上桌面。“現(xiàn)在來看,9月、10月經濟的表現(xiàn)至關重要,因為將決定政策變化的方向。”