美元注水 全球新災(zāi)難
《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》特約撰稿人 鈕文新
又一輪大規(guī)模的“美元注水”，再次讓世界震顫。
北京時(shí)間2009年3月19日凌晨，有“世界央行”之稱的美聯(lián)儲(chǔ)再次傳出令世界瞠目的消息，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)季貨幣政策會(huì)議決定，將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，收購(gòu)價(jià)值3000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債；并在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，收購(gòu)價(jià)值7500億美元的房利美、房地美抵押貸款證券，外加1000億美元“兩房”債券。
這是一種什么行為？通俗解釋是美國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)大量“印鈔”；專(zhuān)業(yè)說(shuō)法是美國(guó)將在12個(gè)月內(nèi)投放基礎(chǔ)貨幣1.15萬(wàn)億美元。
1.15萬(wàn)億美元是什么概念？金融危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)奮不顧身地破例允許全美商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)用那些已經(jīng)毫無(wú)流通性的垃圾資產(chǎn)作為抵押品，從聯(lián)儲(chǔ)獲得抵押貸款，而且一再延長(zhǎng)這些抵押貸款的期限，這實(shí)際就是美聯(lián)儲(chǔ)投放基礎(chǔ)貨幣——印鈔，其新增規(guī)模高達(dá)2.3萬(wàn)億美元；現(xiàn)在，如果再加上即將投放的1.15萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)新投放的基礎(chǔ)貨幣共計(jì)3.45萬(wàn)億美元。
而在金融危機(jī)發(fā)生之前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債(約為基礎(chǔ)貨幣量)也就1萬(wàn)億美元；但現(xiàn)在，美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣總投放量已經(jīng)達(dá)到了4.45萬(wàn)億美元。
從1萬(wàn)億驟增至4.45萬(wàn)億，歷史罕見(jiàn)。所以，美聯(lián)儲(chǔ)3月19日“印鈔”的消息一出，美股大漲、美債大漲、油價(jià)大漲、金價(jià)大漲……這一天，美國(guó)國(guó)債價(jià)格堅(jiān)挺、收益率被進(jìn)一步壓低。10年期美國(guó)國(guó)債收益率從前一日的3.01%下降至2.48%，創(chuàng)下美國(guó)自10年期國(guó)債發(fā)行以來(lái)的歷史最低點(diǎn)。
一夜之間，世人對(duì)全球性通縮的擔(dān)憂驟然轉(zhuǎn)向了通脹，而幾乎所有美元資產(chǎn)的持有者也都再次調(diào)動(dòng)起敏感的神經(jīng)，算計(jì)著自己多年積累下的財(cái)富將蒙受怎樣的損失。
更為殘酷的是，如果美國(guó)的行為稍有失當(dāng)，很有可能將把世界經(jīng)濟(jì)導(dǎo)入一場(chǎng)新的災(zāi)難——全球性滯脹。
滯脹災(zāi)難來(lái)臨
也許有人會(huì)問(wèn)，為何在金融危機(jī)發(fā)爆發(fā)前的2007年，美國(guó)的GDP達(dá)13.8萬(wàn)億美元，但基礎(chǔ)貨幣總量只有1萬(wàn)億美元？答案是，這正反映了美國(guó)當(dāng)年的信用發(fā)達(dá)程度，使用金融杠桿上百倍地放大了貨幣的總量。但是，現(xiàn)在不行了。隨著金融危機(jī)的不斷深化，金融市場(chǎng)中的大量衍生品再也找不到交易對(duì)手了。于是，它們變成了壞賬；于是，去杠桿化變成了當(dāng)今世界的潮流。
在此背景下，站在美國(guó)利益角度看，美聯(lián)儲(chǔ)“印鈔”做法不僅無(wú)可厚非，而且方向正確。因?yàn)槿ジ軛U化意味著金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造貨幣的能力大幅萎縮，美聯(lián)儲(chǔ)必須大規(guī)模投放基礎(chǔ)貨幣，以維持金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，維系貸款市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
但問(wèn)題是，方向正確的事情是不是可以無(wú)度而為？更危險(xiǎn)的是，就算美聯(lián)儲(chǔ)所投基礎(chǔ)貨幣數(shù)量并未過(guò)度，但以華爾街大型金融機(jī)構(gòu)為首的金融投機(jī)者勢(shì)必會(huì)利用此事大肆操縱商品期貨市場(chǎng)(石油價(jià)格之所以在供求平衡之際也能被炒到每桶147元，不就是投機(jī)力量的杰作嗎？)�？梢韵胂螅蟮囊荒觊g，美聯(lián)儲(chǔ)每一次收購(gòu)債券、放出基礎(chǔ)貨幣都會(huì)為商品價(jià)格上漲提供機(jī)會(huì)，為市場(chǎng)操縱者提供可被利用的工具。
如果這件事真發(fā)生了，除了美國(guó)，世界其他各國(guó)無(wú)異將陷入一場(chǎng)更為嚴(yán)重的災(zāi)難——全球性滯脹：非美元國(guó)家不僅要承受經(jīng)濟(jì)衰退的痛苦，還要承受高通脹的壓力，從而為挽救經(jīng)濟(jì)付出難以估量的高昂代價(jià)。一方面是價(jià)格暴漲，一方面是經(jīng)濟(jì)蕭條，災(zāi)難性的滯脹再次降臨。
也許有人會(huì)提出反對(duì)理由：增大流動(dòng)性可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。但不要忘記，流動(dòng)性推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須具備一個(gè)重要的前提條件，即有強(qiáng)大的需求存在——人們?cè)敢飧嗟慕桢X(qián)投資或消費(fèi)。但現(xiàn)在存在大量需求的國(guó)家已經(jīng)屈指可數(shù)，中國(guó)是一個(gè)，因?yàn)橹袊?guó)政府有強(qiáng)大的財(cái)政能力，而美、歐、英、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都面臨著一個(gè)共同的問(wèn)題：目前還找不到恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。歐美尤其如此，在GDP中占有70%地位的消費(fèi)，已有相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄，如金融危機(jī)之后，美國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)從0擴(kuò)張到了5%。
如果找不到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，那美國(guó)大量投放基礎(chǔ)貨幣(流動(dòng)性)的直接后果只能是美元貶值，以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的商品價(jià)格虛漲。
金融投資家羅杰斯3月18日公開(kāi)指出：世界范圍的大量印鈔，結(jié)果必然導(dǎo)致大宗商品價(jià)格暴漲，尤其是石油，它的價(jià)格一定會(huì)超過(guò)前高(147美元一桶)。同時(shí)這會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)大蕭條。
摩根·士丹利中國(guó)區(qū)主席斯蒂芬·羅奇也在3月23日指出：全球經(jīng)濟(jì)將在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里處于低迷狀態(tài)，而且會(huì)在滯脹中度過(guò)。
全球市場(chǎng)已露不祥征兆——當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)毫無(wú)復(fù)蘇跡象、甚至還在滑落之時(shí)，國(guó)際大宗商品價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始上漲，至少已開(kāi)始劇烈振蕩。
國(guó)際金融市場(chǎng)大亂
數(shù)月以來(lái)，大宗商品價(jià)格與美元幣值間在過(guò)去數(shù)十年中形成的“負(fù)相關(guān)關(guān)系”，已呈現(xiàn)微妙變化，國(guó)際金融市場(chǎng)也因此更是“亂象”叢生。
在此，我們僅以商品指數(shù)(1957年由美國(guó)商品研究局編制，英文縮寫(xiě)CRB)和美元指數(shù)(1985年由紐約棉花交易所編制，英文縮寫(xiě)USDX)為例。
