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桂林三金上市首日沖30元?各券商估價(jià)大過招

來源:羊城晚報(bào) 時(shí)間:2009-06-29 14:17:51

品牌+營銷為核心競爭力公司是以O(shè)TC 中藥為主的企業(yè),西瓜霜產(chǎn)品系列的營銷模式類似于快速消費(fèi)品,因此品牌的建設(shè)十分重要。公司于93 年開始推廣“三金”品牌,99 年“三金”商標(biāo)被國家工商局認(rèn)定為“馳名商標(biāo)”,05 年公司的三金牌西瓜霜系列產(chǎn)品和三金片被評為廣西名牌產(chǎn)品。通過多年的市場運(yùn)作和銷售拓展,公司的主導(dǎo)系列產(chǎn)品保持了較高的市場知名度和美譽(yù)度,帶動(dòng)了企業(yè)品牌知名度的提升。公司每年在電視、網(wǎng)絡(luò)和平面媒體上的廣告費(fèi)用約1.5 億元,占銷售費(fèi)用的50%以上。光有廣告投入而終端鋪貨無法跟上則無法實(shí)現(xiàn)銷售,因此終端營銷是OTC企業(yè)的另一重要環(huán)節(jié)。公司目前銷售隊(duì)伍分三個(gè)部分,一是商務(wù)部,負(fù)責(zé)渠道的管理,二是OTC 部,負(fù)責(zé)藥店的促銷,三是剛成立不久的醫(yī)學(xué)部,負(fù)責(zé)醫(yī)院、藥店渠道終端網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和學(xué)術(shù)推廣。目前公司已經(jīng)擁有了近400 人的終端代表隊(duì)伍,擁有2300多家二甲以上醫(yī)院和21000 余家藥店等終端資源。

盈利預(yù)測和估值以總股本4.54 億計(jì),預(yù)計(jì)公司09-11 年的EPS 為0.75,0.85 和0.99 元,三年凈利潤復(fù)合增長率為15%,參照已上市的同類OTC 中藥公司的估值水平,我們建議按20-23 倍PE,詢價(jià)區(qū)間為14.89-17.12 元,預(yù)計(jì)首日上市價(jià)格為18.6 元。

銀河證券:預(yù)計(jì)桂林三金上市首日漲幅20-40%

銀河證券最新報(bào)告稱,桂林三金(002275-CN)作為停滯了9個(gè)多月后IPO重啟的首單,上市后首日表現(xiàn)預(yù)計(jì)將受到市場追捧,預(yù)計(jì)桂林三金上市首日漲幅為20%-40%,對應(yīng)首日價(jià)格區(qū)間為23.76-27.72元人民幣,對應(yīng)2009年動(dòng)態(tài)市盈率為32-37倍,首單中簽率范圍在 0.3%~0.7%之間。

本次桂林三金共有10個(gè)募集資金項(xiàng)目,計(jì)劃募集資金6個(gè)億,主要以技術(shù)改造項(xiàng)目為主,其中6個(gè)項(xiàng)目用于擴(kuò)大現(xiàn)有三個(gè)產(chǎn)品系列的產(chǎn)能,約占資金45%。

公司是傳統(tǒng)中藥現(xiàn)代化的典范,對產(chǎn)品的把握和品牌營銷推廣成為公司的核心競爭力,盈利能力較強(qiáng),募資項(xiàng)目投入有助于銷售加速,預(yù)計(jì)2009-2011年主營收入增長率分別為25%、17%和19%,每股收益分別為0.75元、0.88元和1.05元。公司確定發(fā)價(jià)為19.80元,發(fā)行市盈率為32.98倍。

渤海證券:三金藥業(yè)上市后價(jià)格區(qū)間17.5-21元

三金藥業(yè)四項(xiàng)競爭優(yōu)勢明顯

桂林三金具有品種品牌,營銷管理,新品研發(fā),管理層股權(quán)激勵(lì)等四項(xiàng)核心競爭力。獨(dú)家品種性價(jià)比高,具備提價(jià)能力,產(chǎn)品梯隊(duì)完善。自主研發(fā)出39 個(gè)獨(dú)家品種,其中,中藥保護(hù)品種20 個(gè);谄放坪推贩N優(yōu)勢,公司能較好的實(shí)行提價(jià)策略和精簡主經(jīng)銷商,擴(kuò)大利潤空間,營業(yè)費(fèi)用率持續(xù)下降,營銷網(wǎng)絡(luò)完善。公司依靠其研發(fā)平臺(tái)持續(xù)對老產(chǎn)品進(jìn)行二次開發(fā),新產(chǎn)品向心腦血管、腫瘤和婦科等優(yōu)勢領(lǐng)域和注射劑等競爭壁壘高的劑型延伸。此外公司管理層已經(jīng)完成持股激勵(lì),有助于公司的業(yè)績釋放。

募投項(xiàng)目有助于解決產(chǎn)能瓶頸提高公司盈利能力和盈利質(zhì)量

公司募投資金主要投向解決產(chǎn)能瓶頸、新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、新藥開發(fā)和建立上有GAP 種植基地完善產(chǎn)業(yè)鏈等四方面,未來募投項(xiàng)目建成后可有力的拉動(dòng)未來公司業(yè)績的持續(xù)增長。

公司未來利潤增長源于三個(gè)方面

第一,一線產(chǎn)品西瓜霜潤喉片、西瓜霜和三金片銷量增長和提價(jià);第二,腦血管類中成藥等二線產(chǎn)品從醫(yī)院渠道向OTC 渠道快速拓展,放量銷售。第三,產(chǎn)能擴(kuò)大放大新產(chǎn)品梯隊(duì)上市。

業(yè)績預(yù)測

根據(jù)我們的測算,公司09-11 年的EPS 分別為0.7 元、0.81 元和0.95元。

定價(jià)分析

公司上市之后在二級市場的合理估值應(yīng)該在25-30倍,根據(jù)09 年EPS0.7 元計(jì)算,公司上市后的價(jià)格應(yīng)在17.5-21元之間。由于本次采用的市場化定價(jià)發(fā)行使得此次新股定價(jià)不同以往。本輪新股發(fā)行改革的目標(biāo)就是要拉近一、二級市場的價(jià)格,并且增加詢價(jià)的有效性。以往一級市場發(fā)行情況看,一般給與新股25-30 倍的市盈率,根據(jù)這一經(jīng)驗(yàn)值,同時(shí)考慮在一級市場報(bào)價(jià)是按照08 年凈利潤攤薄后的EPS0.6 元計(jì)算,我們認(rèn)為發(fā)行報(bào)價(jià)應(yīng)在15-18 元之間比較合理。

湘財(cái)證券:桂林三金發(fā)行后股價(jià)可能將在28-32元左右

一、投資要點(diǎn)

1、公司是一家專門從事中藥、天然藥物研究和生產(chǎn)的醫(yī)藥企業(yè),也是中國最早生產(chǎn)現(xiàn)代中藥制劑的廠家之一。代表產(chǎn)品桂林西瓜霜、西瓜霜潤喉片、三金片為中國中藥名牌產(chǎn)品。目前,公司已在廣西中藥行業(yè)率先通過國家SFDA及澳大利亞TGA的GMP認(rèn)證,公司現(xiàn)擁有注冊中藥品種194余種,涉及片、膠囊、顆粒、噴霧、散劑等11種劑型;其中國家基本藥物品種42個(gè),自主開發(fā)的擁有獨(dú)立知識產(chǎn)權(quán)的品種39個(gè),列入《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄》的品種60個(gè),國家中藥保護(hù)品種20個(gè)(其中19個(gè)為獨(dú)家保護(hù)品種)。

2、公司在咽喉、口腔用藥和泌尿系統(tǒng)用藥方面已形成較強(qiáng)的專業(yè)優(yōu)勢和市場優(yōu)勢,西瓜霜系列產(chǎn)品的年銷售量超過25億片,居國內(nèi)喉口類中成藥市場第一位,年銷售收入超過4億元,居國內(nèi)喉口類中成藥市場第二位,三金片系列產(chǎn)品年銷售量超過18億片,年銷售收入將近4億元,市場占有率居國內(nèi)抗泌尿系感染中成藥市場的第一位。公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)連續(xù)多年位列廣西醫(yī)藥行業(yè)第一,穩(wěn)居中國中藥行業(yè)前50強(qiáng)。

3、預(yù)計(jì)桂林三金2009年至2011年銷售收入將同比增長20%、21%和18%,凈利潤將分別同比增長32%、24%和21%,IPO攤薄后可以實(shí)現(xiàn)EPS0.79元、0.98元和1.19元。參照6家可比上市公司2008年靜態(tài)PE28倍,2009年平均預(yù)計(jì)市盈率24倍,公司2009年合理估值定價(jià)按照22~26倍市盈率計(jì)算,估值區(qū)間在17元至21元。

作者:  責(zé)任編輯:嘸湜嘸悱

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