募集資金項目:公司共有10個募集資金項目,主要以技術改造項目為主,項目完工后,將緩解現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能瓶頸問題。
風險提示:公司核心產(chǎn)品所在的咽喉用藥和泌尿用藥領域,行業(yè)整體市場容量較小,且進入壁壘較低,未來行業(yè)競爭有可能加劇。另外公司本次募集資金項目總投資6.3億元中有5.2億元固定資產(chǎn)投資,若項目實施后,公司固定資產(chǎn)賬面價值將大幅提升,未來幾年將有較大的折舊壓力。
估值與投資建議:我們預計公司09、10年EPS為0.72元、0.83元,參考公司基本面的情況、以及目前醫(yī)藥OTC板塊的估值水平,我們建議公司詢價區(qū)間為12.96~14.4元,相當于09年EPS 18~20倍市盈率水平,上市首日定價區(qū)間為18~20.16元,相當于09年EPS 25~28倍市盈率水平。我們建議投資者積極申購,并提請投資者關注三金藥業(yè)所在的中藥OTC板塊的整體投資機會,相關公司包括江中藥業(yè)(600750)、仁和藥業(yè)(000650)、三九醫(yī)藥(000999)、三精制藥(600829)和千金藥業(yè)(600479)。
國金證券:預計桂林三金上市首日的價格區(qū)間為22.2-25.9元
國金證券6月25日發(fā)布投資報告,預計桂林三金上市首日的價格區(qū)間為22.2-25.9元。
國金證券指出,公司是國內(nèi)知名的咽喉口腔和泌尿系統(tǒng)用藥專家,主打產(chǎn)品“三金片”和“西瓜霜”系列在各自細分市場擁有良好的競爭優(yōu)勢。三金片在抗泌尿系統(tǒng)感染領域優(yōu)勢地位明顯,市場份額超過30%,未來隨著抗泌尿系統(tǒng)感染用藥市場的增長而實現(xiàn)穩(wěn)步增長。三金片在抗泌尿系統(tǒng)感染領域優(yōu)勢地位明顯,市場份額超過30%,未來隨著抗泌尿系統(tǒng)感染用藥市場的增長而實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
國金證券稱,咽喉用藥市場結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定,“西瓜霜”系列產(chǎn)品市場份額位居第二位,品牌基礎良好。新劑型的開發(fā)會對“西瓜霜”系列產(chǎn)生一定貢獻,但推動作用有限。
公司目前擁有兩個現(xiàn)金牛產(chǎn)品(三金片和西瓜霜系列)和兩個問題產(chǎn)品(腦脈泰和眩暈寧),產(chǎn)品梯隊出現(xiàn)一定的斷層局面。三金片和西瓜霜兩個系列產(chǎn)品占據(jù)公司銷售額的82%,兩個產(chǎn)品都是穩(wěn)定的現(xiàn)金牛,但是由于基數(shù)太大從而導致增速較緩。眩暈寧和腦脈泰兩個產(chǎn)品是未來公司主要推廣的潛力品種,雖然增速較快,但規(guī)模還比較小。同時,心腦血管領域的中成藥數(shù)目眾多,競爭比較激烈。這兩個潛力品種能否快速成長為公司的明星產(chǎn)品還有待觀察。
假設公司發(fā)行 4600 萬股,總股本增加至4.54 億股。國金證券對公司2009-2011 年的盈利預測分別為:0.74 元、0.832 元和0.913 元。綜合考慮可比較公司目前的估值水平,以及公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成長性,國金證券認為公司的合理價格為對應2009 年業(yè)績25 倍PE,即18.5元。由于桂林三金是重啟 IPO 的第一家上市公司,目前市場對公司的熱情普遍比較高漲,國金證券預計公司上市首日的價格區(qū)間為22.2-25.9 元。
國金證券:預計桂林三金上市首日的價格區(qū)間為22.2-25.9元
國金證券6月25日發(fā)布投資報告,預計桂林三金上市首日的價格區(qū)間為22.2-25.9元。
國金證券指出,公司是國內(nèi)知名的咽喉口腔和泌尿系統(tǒng)用藥專家,主打產(chǎn)品“三金片”和“西瓜霜”系列在各自細分市場擁有良好的競爭優(yōu)勢。三金片在抗泌尿系統(tǒng)感染領域優(yōu)勢地位明顯,市場份額超過30%,未來隨著抗泌尿系統(tǒng)感染用藥市場的增長而實現(xiàn)穩(wěn)步增長。三金片在抗泌尿系統(tǒng)感染領域優(yōu)勢地位明顯,市場份額超過30%,未來隨著抗泌尿系統(tǒng)感染用藥市場的增長而實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
國金證券稱,咽喉用藥市場結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定,“西瓜霜”系列產(chǎn)品市場份額位居第二位,品牌基礎良好。新劑型的開發(fā)會對“西瓜霜”系列產(chǎn)生一定貢獻,但推動作用有限。
公司目前擁有兩個現(xiàn)金牛產(chǎn)品(三金片和西瓜霜系列)和兩個問題產(chǎn)品(腦脈泰和眩暈寧),產(chǎn)品梯隊出現(xiàn)一定的斷層局面。三金片和西瓜霜兩個系列產(chǎn)品占據(jù)公司銷售額的82%,兩個產(chǎn)品都是穩(wěn)定的現(xiàn)金牛,但是由于基數(shù)太大從而導致增速較緩。眩暈寧和腦脈泰兩個產(chǎn)品是未來公司主要推廣的潛力品種,雖然增速較快,但規(guī)模還比較小。同時,心腦血管領域的中成藥數(shù)目眾多,競爭比較激烈。這兩個潛力品種能否快速成長為公司的明星產(chǎn)品還有待觀察。
假設公司發(fā)行 4600 萬股,總股本增加至4.54 億股。國金證券對公司2009-2011 年的盈利預測分別為:0.74 元、0.832 元和0.913 元。綜合考慮可比較公司目前的估值水平,以及公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成長性,國金證券認為公司的合理價格為對應2009 年業(yè)績25 倍PE,即18.5元。由于桂林三金是重啟 IPO 的第一家上市公司,目前市場對公司的熱情普遍比較高漲,國金證券預計公司上市首日的價格區(qū)間為22.2-25.9 元。
中信建投:預計桂林三金首日上市價格為18.6元
行業(yè)及公司主導產(chǎn)品概況三大產(chǎn)品系列里,西瓜霜系列為4.7 億元。由于提價效應,產(chǎn)品銷量受到一定影響。西瓜霜系列的價格還需一段時間才能調(diào)整到位,提價導致的產(chǎn)品銷量下降要到2010年才能恢復。三金片系列的銷售規(guī)模為4.6 億元, 07、08 年公司也曾兩度提價,但由于產(chǎn)品銷量下滑明顯,08 年收入僅增長2.6%.價格調(diào)整以省為單位,到位也需時日。由于療效顯著、價格適中,三金片出現(xiàn)在國家基本藥品目錄的幾率很大,進入目錄將對三金片的銷量有刺激作用,預計提價導致的產(chǎn)品銷量下降今年即可恢復。公司的腦血管藥物主導品種有腦脈泰膠囊和眩暈寧。由于基數(shù)小、產(chǎn)品差異化定位,公司這兩個產(chǎn)品上市后的增長迅速,2006-2008 年3 年收入復合增長率為30%.腦脈泰膠囊已進入醫(yī)保目錄,目前為處方藥,已經(jīng)在全國進行臨床推廣。公司正在申請將其轉(zhuǎn)為雙跨產(chǎn)品,希望能借助公司在渠道和OTC終端的優(yōu)勢為腦脈泰的銷售收入加速。眩暈寧目前在北京、上海、廣西三地的OTC 市場銷售,預計未來將在全國鋪貨。