募集資金項(xiàng)目:公司共有10個(gè)募集資金項(xiàng)目,主要以技術(shù)改造項(xiàng)目為主,項(xiàng)目完工后,將緩解現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能瓶頸問題。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司核心產(chǎn)品所在的咽喉用藥和泌尿用藥領(lǐng)域,行業(yè)整體市場(chǎng)容量較小,且進(jìn)入壁壘較低,未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有可能加劇。另外公司本次募集資金項(xiàng)目總投資6.3億元中有5.2億元固定資產(chǎn)投資,若項(xiàng)目實(shí)施后,公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值將大幅提升,未來(lái)幾年將有較大的折舊壓力。
估值與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司09、10年EPS為0.72元、0.83元,參考公司基本面的情況、以及目前醫(yī)藥OTC板塊的估值水平,我們建議公司詢價(jià)區(qū)間為12.96~14.4元,相當(dāng)于09年EPS 18~20倍市盈率水平,上市首日定價(jià)區(qū)間為18~20.16元,相當(dāng)于09年EPS 25~28倍市盈率水平。我們建議投資者積極申購(gòu),并提請(qǐng)投資者關(guān)注三金藥業(yè)所在的中藥OTC板塊的整體投資機(jī)會(huì),相關(guān)公司包括江中藥業(yè)(600750)、仁和藥業(yè)(000650)、三九醫(yī)藥(000999)、三精制藥(600829)和千金藥業(yè)(600479)。
國(guó)金證券:預(yù)計(jì)桂林三金上市首日的價(jià)格區(qū)間為22.2-25.9元
國(guó)金證券6月25日發(fā)布投資報(bào)告,預(yù)計(jì)桂林三金上市首日的價(jià)格區(qū)間為22.2-25.9元。
國(guó)金證券指出,公司是國(guó)內(nèi)知名的咽喉口腔和泌尿系統(tǒng)用藥專家,主打產(chǎn)品“三金片”和“西瓜霜”系列在各自細(xì)分市場(chǎng)擁有良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。三金片在抗泌尿系統(tǒng)感染領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位明顯,市場(chǎng)份額超過30%,未來(lái)隨著抗泌尿系統(tǒng)感染用藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。三金片在抗泌尿系統(tǒng)感染領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位明顯,市場(chǎng)份額超過30%,未來(lái)隨著抗泌尿系統(tǒng)感染用藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
國(guó)金證券稱,咽喉用藥市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定,“西瓜霜”系列產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居第二位,品牌基礎(chǔ)良好。新劑型的開發(fā)會(huì)對(duì)“西瓜霜”系列產(chǎn)生一定貢獻(xiàn),但推動(dòng)作用有限。
公司目前擁有兩個(gè)現(xiàn)金牛產(chǎn)品(三金片和西瓜霜系列)和兩個(gè)問題產(chǎn)品(腦脈泰和眩暈寧),產(chǎn)品梯隊(duì)出現(xiàn)一定的斷層局面。三金片和西瓜霜兩個(gè)系列產(chǎn)品占據(jù)公司銷售額的82%,兩個(gè)產(chǎn)品都是穩(wěn)定的現(xiàn)金牛,但是由于基數(shù)太大從而導(dǎo)致增速較緩。眩暈寧和腦脈泰兩個(gè)產(chǎn)品是未來(lái)公司主要推廣的潛力品種,雖然增速較快,但規(guī)模還比較小。同時(shí),心腦血管領(lǐng)域的中成藥數(shù)目眾多,競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。這兩個(gè)潛力品種能否快速成長(zhǎng)為公司的明星產(chǎn)品還有待觀察。
假設(shè)公司發(fā)行 4600 萬(wàn)股,總股本增加至4.54 億股。國(guó)金證券對(duì)公司2009-2011 年的盈利預(yù)測(cè)分別為:0.74 元、0.832 元和0.913 元。綜合考慮可比較公司目前的估值水平,以及公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成長(zhǎng)性,國(guó)金證券認(rèn)為公司的合理價(jià)格為對(duì)應(yīng)2009 年業(yè)績(jī)25 倍PE,即18.5元。由于桂林三金是重啟 IPO 的第一家上市公司,目前市場(chǎng)對(duì)公司的熱情普遍比較高漲,國(guó)金證券預(yù)計(jì)公司上市首日的價(jià)格區(qū)間為22.2-25.9 元。
國(guó)金證券:預(yù)計(jì)桂林三金上市首日的價(jià)格區(qū)間為22.2-25.9元
國(guó)金證券6月25日發(fā)布投資報(bào)告,預(yù)計(jì)桂林三金上市首日的價(jià)格區(qū)間為22.2-25.9元。
國(guó)金證券指出,公司是國(guó)內(nèi)知名的咽喉口腔和泌尿系統(tǒng)用藥專家,主打產(chǎn)品“三金片”和“西瓜霜”系列在各自細(xì)分市場(chǎng)擁有良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。三金片在抗泌尿系統(tǒng)感染領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位明顯,市場(chǎng)份額超過30%,未來(lái)隨著抗泌尿系統(tǒng)感染用藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。三金片在抗泌尿系統(tǒng)感染領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位明顯,市場(chǎng)份額超過30%,未來(lái)隨著抗泌尿系統(tǒng)感染用藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
國(guó)金證券稱,咽喉用藥市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定,“西瓜霜”系列產(chǎn)品市場(chǎng)份額位居第二位,品牌基礎(chǔ)良好。新劑型的開發(fā)會(huì)對(duì)“西瓜霜”系列產(chǎn)生一定貢獻(xiàn),但推動(dòng)作用有限。
公司目前擁有兩個(gè)現(xiàn)金牛產(chǎn)品(三金片和西瓜霜系列)和兩個(gè)問題產(chǎn)品(腦脈泰和眩暈寧),產(chǎn)品梯隊(duì)出現(xiàn)一定的斷層局面。三金片和西瓜霜兩個(gè)系列產(chǎn)品占據(jù)公司銷售額的82%,兩個(gè)產(chǎn)品都是穩(wěn)定的現(xiàn)金牛,但是由于基數(shù)太大從而導(dǎo)致增速較緩。眩暈寧和腦脈泰兩個(gè)產(chǎn)品是未來(lái)公司主要推廣的潛力品種,雖然增速較快,但規(guī)模還比較小。同時(shí),心腦血管領(lǐng)域的中成藥數(shù)目眾多,競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。這兩個(gè)潛力品種能否快速成長(zhǎng)為公司的明星產(chǎn)品還有待觀察。
假設(shè)公司發(fā)行 4600 萬(wàn)股,總股本增加至4.54 億股。國(guó)金證券對(duì)公司2009-2011 年的盈利預(yù)測(cè)分別為:0.74 元、0.832 元和0.913 元。綜合考慮可比較公司目前的估值水平,以及公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成長(zhǎng)性,國(guó)金證券認(rèn)為公司的合理價(jià)格為對(duì)應(yīng)2009 年業(yè)績(jī)25 倍PE,即18.5元。由于桂林三金是重啟 IPO 的第一家上市公司,目前市場(chǎng)對(duì)公司的熱情普遍比較高漲,國(guó)金證券預(yù)計(jì)公司上市首日的價(jià)格區(qū)間為22.2-25.9 元。
中信建投:預(yù)計(jì)桂林三金首日上市價(jià)格為18.6元
行業(yè)及公司主導(dǎo)產(chǎn)品概況三大產(chǎn)品系列里,西瓜霜系列為4.7 億元。由于提價(jià)效應(yīng),產(chǎn)品銷量受到一定影響。西瓜霜系列的價(jià)格還需一段時(shí)間才能調(diào)整到位,提價(jià)導(dǎo)致的產(chǎn)品銷量下降要到2010年才能恢復(fù)。三金片系列的銷售規(guī)模為4.6 億元, 07、08 年公司也曾兩度提價(jià),但由于產(chǎn)品銷量下滑明顯,08 年收入僅增長(zhǎng)2.6%.價(jià)格調(diào)整以省為單位,到位也需時(shí)日。由于療效顯著、價(jià)格適中,三金片出現(xiàn)在國(guó)家基本藥品目錄的幾率很大,進(jìn)入目錄將對(duì)三金片的銷量有刺激作用,預(yù)計(jì)提價(jià)導(dǎo)致的產(chǎn)品銷量下降今年即可恢復(fù)。公司的腦血管藥物主導(dǎo)品種有腦脈泰膠囊和眩暈寧。由于基數(shù)小、產(chǎn)品差異化定位,公司這兩個(gè)產(chǎn)品上市后的增長(zhǎng)迅速,2006-2008 年3 年收入復(fù)合增長(zhǎng)率為30%.腦脈泰膠囊已進(jìn)入醫(yī)保目錄,目前為處方藥,已經(jīng)在全國(guó)進(jìn)行臨床推廣。公司正在申請(qǐng)將其轉(zhuǎn)為雙跨產(chǎn)品,希望能借助公司在渠道和OTC終端的優(yōu)勢(shì)為腦脈泰的銷售收入加速。眩暈寧目前在北京、上海、廣西三地的OTC 市場(chǎng)銷售,預(yù)計(jì)未來(lái)將在全國(guó)鋪貨。