荷蘭銀行(香港)私人銀行客戶賴建平：“就專門給我們介紹這個Accumulator或者叫打折買股票，通俗說叫打折買股票，她介紹這個產(chǎn)品可以以小博大，周轉(zhuǎn)快，可以防御風(fēng)險。”

　　面對這么誘人的理財產(chǎn)品，似乎沒有人能抵擋住誘惑

　　賴建平：“所以我們聽了以后，一個個熱血沸騰，這不錯啊，買這個產(chǎn)品，市場上10塊錢東西，我可以8.5元甚至更低8塊就買得到，這不是很好的一個交易嗎？”

　　當(dāng)時抱著試一試的心理，賴建平同意荷蘭銀行私人銀行代理購買了這種叫KODA的投資產(chǎn)品。而郝婷則是在星展銀行投資顧問的操作下，購買了同樣的投資產(chǎn)品。后來的對賬單顯示，正是這些叫KODA的產(chǎn)品不僅讓郝婷的8000多萬元血本無歸，而且還倒欠香港星展銀行9000多萬元。

　　郝婷：“我自己大概算了一下，整個最大合約值，就是他所謂的這個KODA，因為我這個戶口里邊沒有做過別的東西，他就給我做的這一種東西，那么最大合約值是6個億。”

　　記者：“郝婷和賴建平投資這種叫KODA的金融產(chǎn)品，為什么會遭受這么大的損失，明明銀行帳戶里只有8000萬元，為什么能夠作出6個億的產(chǎn)品，帶著這些問題，我們也聯(lián)系了香港星展銀行，并發(fā)去了采訪提綱，但是一直沒有得到他們的回應(yīng)。那么這個叫KODA的產(chǎn)品到底是什么樣的投資理財產(chǎn)品呢？”

　　美國康奈爾大學(xué)教授、長江商學(xué)院金融學(xué)教授黃明：“Accumulator是一些極其高杠桿的復(fù)雜工具。”

　　黃明博士是美國康奈爾大學(xué)的金融學(xué)教授，他告訴記者，KODA的全稱是Knock Out Discount Accumulator，也被稱為Accumulator，國內(nèi)翻譯為累計期權(quán)。這是一種極其復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，它可以和外匯、股票、石油期貨等掛鉤，通常和約的期限為一年。

　　黃明：“一個典型的Accumulator合約，往往是這樣的，投行會跟你說，我這有一只股票，賣10塊錢一只，但是你是我的高端客戶，所以我給你打折，8塊錢，每天買個一千股。”

　　KODA其實是一種與股票掛鉤的期權(quán)產(chǎn)品，它設(shè)有取消價及行使價，在一年的期限內(nèi)以低于現(xiàn)時股價的水平為客戶提供股票。KODA有四個特性：1、買入股票的行使價往往比現(xiàn)價低10-20%；2、當(dāng)股價升過現(xiàn)價3-5%時，合約自行取消；3、當(dāng)股價跌破行使價時，投資者必須雙倍吸納股票；4、合約期一般為一年，投資者只要有合約金額40%的現(xiàn)金或股票抵押即可購買，因此這一產(chǎn)品往往帶有很高的杠桿性。

　　黃明：“假如說股票跌到一塊錢了，你還得一年每天買下去，每天得花8塊錢一股來買，雙倍的買，不光雙倍每天買，而且一直要買一年。”

北京大成律師事務(wù)所高級合伙人肖金泉：“這個產(chǎn)品設(shè)計實際上它這個像一些比較大的金融機構(gòu)或者銀行他實際上給客戶設(shè)計出來，他是和客戶的一個，應(yīng)該說是一個博弈關(guān)系。”

　　銀行和客戶簽了協(xié)議以后，那么來講實際上在賭，賭這些就是說石油或者期貨的價格或者股票的價格，他們就是說一個增長或者是一個下跌。

　　肖金泉解釋說，在一般人的概念中，Accumulator就是通過這些私人銀行購買一些優(yōu)惠打折的股票，同自己在證券市場上操作并無本質(zhì)區(qū)別，然而事實上卻并非如此。這些投資Accumulator的客戶存在帳戶里的資金，并沒有直接用來購買市場上的股票。

　　肖金泉：“而客戶他存在銀行里的錢實際上他已買這個金融衍生產(chǎn)品的保證金了，所以往往就是說你客戶存的兩千萬他根據(jù)你的資產(chǎn)狀況他會給你放大，放大就是你購買的數(shù)額。”

　　為什么這樣一種理財產(chǎn)品會讓許多投資者趨之若騖？專家分析說，一個原因是有些投資者確實偏好高風(fēng)險高利潤的理財產(chǎn)品，另一個原因是牛市行情中部分投資者盲目相信股市只漲不跌；另外還有一個原因是，許多投資者對這種金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險并不了解。北京大成律師事務(wù)所的肖金泉告訴記者，他所代理的一些案件中，很多投資者就表示當(dāng)時根本不了解這些金融衍生產(chǎn)品，大部分人僅僅知道這種產(chǎn)品的收益，而不知道它的巨大風(fēng)險。在杠桿的作用下，假設(shè)你的帳戶里有1000萬元，那么你的合約數(shù)值就會高達五六千萬，在收益放大的同時，風(fēng)險也隨之放大。

　　肖金泉：“那么以至于很多客戶，很多千萬富翁億萬富翁掉進去以后，就是10年，甚至一生的積蓄，由于購買了這個產(chǎn)品不僅血本無歸，而且就是說變成了一個需要重新創(chuàng)業(yè)了。”

　　金融衍生品=富豪殺手？

　　通過專家的解釋，我們知道了，郝婷和賴建平購買的不是收益豐厚的投資寶物，而是一種風(fēng)險極高的金融衍生品。一些香港媒體估計，僅在2007年，整個香港金融市場成交的累積期權(quán)合約總值就在1000億美元以上，涉及到包括星展銀行、渣打銀行、荷蘭銀行、匯豐銀行等多家金融機構(gòu)。而在2008年全球金融危機爆發(fā)后，這些產(chǎn)品積聚的風(fēng)險隨著股票市場、期貨市場暴跌，急劇放大，把投資者的財富席卷一空。

　　獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠，曾經(jīng)在摩根士丹利擔(dān)任了9年的亞太區(qū)經(jīng)濟學(xué)家，他對國際投行設(shè)計的這些金融衍生品有著深入的了解，按照他的推測，國內(nèi)投資Accumulator的人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過香港。

　　獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠：“中國這次做這個衍生產(chǎn)品人的話，是成千成萬的人做衍生產(chǎn)品的，這個規(guī)模是非常大，可能中國大部分有錢人都做了這個。”

　　黃明博士告訴記者，他在長江商學(xué)院的數(shù)十個學(xué)生都購買了和郝婷一樣的KODA產(chǎn)品，這些人絕大部分都是國內(nèi)的民營企業(yè)家。

　　美國康奈爾大學(xué)教授、長江商學(xué)院金融學(xué)教授黃明：“其實對國有企業(yè)來說，這也是一個非常普遍的現(xiàn)象，我們注意到了最近有一批國有企業(yè)蒙受了巨額的衍生產(chǎn)品的虧損，也是做的非常復(fù)雜的衍生產(chǎn)品和郝婷做的這種復(fù)雜衍生產(chǎn)品非常相似。”

　　香港保障投資者協(xié)會會長呂志華：“我覺得在內(nèi)地的受害者只是冰山一角，實際上可能是有很多還沒有暴露出來，而且有一些受害者也是可能涉及到他們不想給人知道，他自己是受害者，可能也是涉及到金錢上的問題他不想別人知道，他為什么會有那么大量的金錢投資在這種衍生工具方面。”

　　呂志華作為香港保障投資者協(xié)會的會長，已經(jīng)陸續(xù)接到幾十名投資者的投訴。他曾經(jīng)是香港著名的證券分析師，從事證券及傳媒業(yè)超過15年。他為了接受記者的采訪，專程從香港趕到了深圳。