在經歷了整整14個月的煎熬之后，ST三聯（600898.SZ）終于恢復上市。7月25日，ST三聯在深交所恢復交易，早盤漲幅一度超過88%，最高價達到12.60元/股，最終以上漲58.01%，10.46元/股報收。

顯然，此前國美電器承諾對三聯五年內進行重組刺激了資本市場。但是，一位接近三聯的人士告訴《華夏時報》記者，盡管大股東國美電器承諾在五年之內解決同業(yè)競爭問題，“但是現在并沒有具體方案，同業(yè)競爭的解決并沒有那么簡單，股價的暴漲存在非理性的因素。”

14個月的復牌之路

停牌14個月的三聯商社一方面努力經營，一方面也經歷了管理層的“被調整”。

“停牌其實是有點冤枉的，但這就是游戲規(guī)則，我們只能遵守，過去一年多的時間里，我們就是一心要搞好經營，盡快讓公司恢復交易。”一位ST三聯高管在接受本報記者采訪時表示。

2010年，ST三聯實現盈利2330.32萬元，這就讓其復牌成為可能。

“復牌是順理成章的事情，發(fā)布年報之后，我們就著手做這件事，中間有幾次給證監(jiān)會提交補充材料。”前述高管告訴記者。

然而，在ST三聯停牌期間，其董事會和大股東國美電器均出現了波動。今年3月10日，在孫一丁和陳曉離開了國美董事會的同時，孫一丁也辭去了ST三聯的董事及副董事長職務，這也為其隨后正式離開國美做了鋪墊。

7月1日，ST三聯發(fā)布公告顯示，鄒曉春被選舉為公司副董事長。“鄒曉春一直就是黃氏家族的代言人，其入選三聯董事會也是情理之中的事情。”一位業(yè)內人士對記者表示。

盡管公司管理層不得不進行調整，但是這并未真正影響到三聯的經營。

在7月15日三聯商社發(fā)布的2011年上半年業(yè)績快報中顯示，今年上半年實現凈利潤1287.51萬元，較去年同期增長121.29%。年度綜合毛利率水平均保持在14%左右，門店數量也由2009年年底的4家增加到7家，最終敲開了恢復上市的大門。

7月25日首個交易日，早盤漲幅曾一度超過80%，最高價達到12.60元/股，最終以上漲58.01%，10.46元/股報收。然而，接下來的兩個交易日卻又連續(xù)跌停。

“目前沒有看到有基金或者游資的大舉進入，這幾天進場的應該是以散戶股民為主，”一位三聯內部人士告訴記者，“公司基本面是沒問題的，但是并沒有重大的利好或者利空，所有的投資情緒都有些非理性。”

再斗三聯商標

盡管三聯成功恢復上市，但是擺在其面前的道路仍舊不那么平坦，商標權問題和山東本地復雜的競爭格局仍然亟待解決。

6月23日，濟南市中級人民法院對三聯商社與三聯集團的商標權一案作出判決，法院宣判三聯商社敗訴。在此案中，雙方爭議的焦點在于“三聯”商標，由于三聯商社本身并不擁有“三聯”商標，該商標所有權由公司前大股東三聯集團掌控。

2008年7月在經歷了5次股權拍賣后，國美成為三聯商社大股東。2009年年初，國美對三聯商社改組之后，一系列的商標糾紛、店面糾紛、財務糾紛層出不窮。其中最核心的，就是商標的歸屬問題。

據記者了解，目前三聯集團將自己手中商標權租借給其他人士來從事與三聯商社競爭的電器零售行業(yè)。

三聯商社始終認為，“三聯”品牌是三聯集團許可上市公司 永久無償使用且獨占使用的。而且，三聯集團再次進入家電連鎖領域，并開出“三聯家電”賣場，損害了上市公司的資產完整性和經營連續(xù)性。因此他們想要無償拿到“三聯”商標。

“這就是不規(guī)則競爭，三聯集團利用自己的商標所有權與三聯商社進行競爭，雖然那些‘加盟店’并不能給三聯構成實質威脅，但畢竟對三聯和國美都存在不利影響。”國美電器一位內部人士在接受記者采訪時表示。

而三聯集團則縝密地細摳條款，其認為，三聯集團繼續(xù)履行商標許可使用合同條件已經喪失，原告無權要求無償轉讓商標，在商標許可使用合同的開通部分有一個“鑒于條款”，該條款的內容包括：一、許可人是三聯服務商標的所有權人；二、許可人是被許可人的第一大股東。因此“積極支持被許可人的發(fā)展”前提已經喪失，被告已沒義務繼續(xù)履行商標許可使用合同。

按照法律程序，如果三聯商社不服從該判決，可在判決書送達后15日內上訴到山東省高級人民法院。

三聯商社一位高管向記者表示，商標權是一定要拿過來的，目前已經上訴至山東高院，“至于什么時候能夠再次開庭還不知道，一審就用了那么長時間，二審的時間也很難講。”

除去遙遙無期的商標權爭奪，三聯在山東本地同樣面臨著經營上的壓力。

目前，ST三聯在山東地區(qū)所擁有的門店數量僅為7家，為了扭轉虧損、避免退市，ST三聯加大了經營力度，提升盈利能力，今年計劃新開4家門店。目前已有兩家門店新開業(yè)，下半年還將簽約或新開兩家門店。

“三聯與國美、蘇寧比較大的不同點是，三聯的店面面積普遍大于后兩者，而且絕大部分店員都是公司自有的營業(yè)員，從這方面看也可以與國美、蘇寧實現差異化。”ST三聯一位高管告訴記者。

重組方案待解

三聯恢復上市的首個交易日遭到爆炒，顯然是受到了國美電器五年內對其重組的利好刺激。而后，又隨著三聯方面對重組猜測的一再否定，這種爆炒的熱情開始降溫，連續(xù)兩個跌停就是最好的例證。

國美電器在6月28日公開承諾，將在三聯商社恢復上市之日起五年之內，選擇合適的時機，徹底解決與三聯商社之間的同業(yè)競爭問題，而重組方式主要有三種，一是承諾人(或其關聯方)與三聯商社進行吸收合并；二是三聯商社通過與承諾人(或其關聯方)或其他第三方進行資產置換等方式將原有業(yè)務剝離，建立新的主營業(yè)務；三是中國證監(jiān)會認可的其他方式。

目前，兩個方案被坊間傳言最可行，一是國美電器借殼三聯回歸A股；二是將鵬潤地產等黃氏家族手中的優(yōu)質資產注入ST三聯。

一位資本并購專業(yè)人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示，國美電器現在回到A股市 場是不可能的事情，“國美電器在香港上市 ，同時又在境外注冊，絕對不可能采用A+H的模式，目前這種模式的公司都是在中國大陸注冊的，除非A股開設國際板。”

“國美如果真想在A股上市，首先就要從香港退市，這是不可能的。”該人士對記者指出，“非上市門店和大中電器是否裝入國美電器的上市公司與國美是否進入A股，是不相關的兩個問題。”

另據記者了解，國美電器非上市部分和大中電器注入上市公司的問題需要商務部的批準，而這顯然異常艱難。

而ST三聯一位高管告訴記者，同業(yè)競爭的問題也不是短期之內就可以解決的，“如果有好的方案早就推出了，何必還拖到現在呢？”

一位熟悉香港證券規(guī)則的業(yè)內人士告訴記者，按照香港的相關法律，國美電器控股ST三聯，屬于正常的投資行為。“但是按照中國證監(jiān)會的要求，一種業(yè)務只能有一家上市公司，這就是問題所在。”

“即便是國美電器不在山東地區(qū)發(fā)展也不行，中國證監(jiān)會不以區(qū)域來劃分是否同業(yè)競爭。”該人士告訴記者。

有一種分析認為，國美未來可能將其未上市門店納入三聯商社，或是將黃氏家族旗下的資產，如鵬潤地產和黃光裕胞妹黃秀虹執(zhí)掌的國美體育等非家用電器資產借殼上市。

“證監(jiān)會允許有五年的緩沖期，也是看到了這個問題的難度，既然承諾了五年之內解決，就一定會找到合適的路徑。不過，現在的確沒有什么明確的方案，最明確的就是把三聯的業(yè)務做好。”ST三聯董秘沈睿如此表示。