2025年，銀行轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來一場(chǎng)前所未有的“縮編潮”。據(jù)測(cè)算，今年銀行轉(zhuǎn)債“縮編”規(guī)模已突破千億元，涵蓋轉(zhuǎn)股、到期退場(chǎng)及強(qiáng)贖等多重因素。這一現(xiàn)象背后，是銀行板塊整體走強(qiáng)帶動(dòng)轉(zhuǎn)債加速轉(zhuǎn)股的直接結(jié)果。例如，杭銀轉(zhuǎn)債已于7月7日摘牌，南銀轉(zhuǎn)債也將在7月18日退出市場(chǎng)，而齊魯轉(zhuǎn)債等5只轉(zhuǎn)債已確定提前贖回，疊加自然到期和轉(zhuǎn)股，全年將有7只銀行轉(zhuǎn)債退出，存續(xù)規(guī)模較年初縮水超900億元。

　　銀行轉(zhuǎn)債“謝幕”加速，市場(chǎng)供需格局生變

　　銀行轉(zhuǎn)債的集中退出，不僅壓縮了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的存續(xù)規(guī)模，還對(duì)資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置構(gòu)成挑戰(zhàn)。作為“固收+”策略的核心工具，銀行轉(zhuǎn)債曾是機(jī)構(gòu)底倉(cāng)的重要組成部分。然而，隨著轉(zhuǎn)股規(guī)模擴(kuò)大，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與估值波動(dòng)性同步上升。業(yè)內(nèi)人士指出，未來可轉(zhuǎn)債供給端縮量與需求端熱度不減的矛盾，可能加劇市場(chǎng)估值“易上難下”的趨勢(shì)。

　　機(jī)構(gòu)底倉(cāng)騰挪，尋找“平替”資產(chǎn)

　　面對(duì)銀行轉(zhuǎn)債的“退潮”，資管機(jī)構(gòu)正積極調(diào)整配置策略。一方面，公募基金持券規(guī)�？赡茈A段性下滑，另一方面，公用事業(yè)、國(guó)央企轉(zhuǎn)債等低風(fēng)險(xiǎn)品種成為替代方向。例如，部分機(jī)構(gòu)已將資金轉(zhuǎn)向電力、水務(wù)等公用事業(yè)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)債，以對(duì)沖銀行轉(zhuǎn)債退出帶來的流動(dòng)性缺口。

　　政策與市場(chǎng)共振，縮編潮或成常態(tài)

　　銀行轉(zhuǎn)債的“縮編”現(xiàn)象并非孤立事件。2024年以來，多地事業(yè)單位、國(guó)企等領(lǐng)域的“縮編”改革持續(xù)深化，例如山東啟動(dòng)省屬事業(yè)單位向企業(yè)轉(zhuǎn)型，10萬事業(yè)編制人員轉(zhuǎn)為合同工。這種“精兵簡(jiǎn)政”趨勢(shì)在金融領(lǐng)域同樣顯現(xiàn)，銀行轉(zhuǎn)債的退出被視為財(cái)政緊縮與行業(yè)優(yōu)化的縮影。

　　投資者需警惕“估值陷阱”

　　盡管銀行轉(zhuǎn)債退出規(guī)模龐大，但其轉(zhuǎn)股后的正股表現(xiàn)仍具吸引力。例如，銀行股整體漲幅在2025年領(lǐng)跑行業(yè)，帶動(dòng)相關(guān)轉(zhuǎn)債加速轉(zhuǎn)股。然而，投資者需警惕“估值泡沫”風(fēng)險(xiǎn)。若轉(zhuǎn)股后正股估值過高，可能引發(fā)新一輪回調(diào)，而轉(zhuǎn)債的“平價(jià)”特性也可能被市場(chǎng)忽視。

　　未來展望：縮編與創(chuàng)新并存

　　銀行轉(zhuǎn)債的“縮編”并非終點(diǎn)，而是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的開始。未來，隨著更多銀行轉(zhuǎn)債退出，市場(chǎng)將加速向“高收益+低風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)傾斜。例如，部分銀行已推出“轉(zhuǎn)股+可轉(zhuǎn)債”聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品，以滿足投資者對(duì)收益與安全性的雙重需求。同時(shí)，政策層面或推動(dòng)更多國(guó)企、央企轉(zhuǎn)債發(fā)行，以填補(bǔ)市場(chǎng)空缺。

　　結(jié)語：縮編潮下的市場(chǎng)博弈

　　千億轉(zhuǎn)債“縮編”規(guī)模的背后，是銀行、資管、監(jiān)管等多方力量的博弈。銀行轉(zhuǎn)債的“退潮”既是對(duì)市場(chǎng)供需關(guān)系的重塑，也是對(duì)資管機(jī)構(gòu)風(fēng)控能力的考驗(yàn)。未來，隨著更多替代資產(chǎn)的涌現(xiàn)，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌?ldquo;資產(chǎn)騰挪”與“價(jià)值重構(gòu)”。