2025年2月18日，中國(guó)人民銀行(央行)在近期的公開(kāi)市場(chǎng)操作中繼續(xù)采取縮量續(xù)作中期借貸便利(MLF)的策略，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策走向的廣泛關(guān)注。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，央行在1月25日通過(guò)MLF操作凈回籠30億元，實(shí)現(xiàn)了縮量平價(jià)續(xù)作，延續(xù)了上月的操作模式。

　　1. 縮量續(xù)作MLF的背景

　　央行此次縮量續(xù)作MLF的主要背景是當(dāng)前市場(chǎng)資金面保持穩(wěn)健寬松。專家分析認(rèn)為，盡管1月MLF到期量為7790億元，央行僅開(kāi)展了9500億元的MLF操作，凈投放2160億元，顯示出央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性管理的精準(zhǔn)度。此外，近期銀行間同業(yè)存單利率快速下行，與MLF的利差進(jìn)一步擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF的需求也有所減弱。

　　2. 市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期

　　盡管央行此次未進(jìn)行降息操作，但市場(chǎng)對(duì)LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)下調(diào)的預(yù)期依然存在。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，隨著地方政府債券發(fā)行和銀行信貸投放節(jié)奏加快，未來(lái)幾個(gè)月MLF操作的需求可能會(huì)有所增加。此外，專家預(yù)測(cè)，LPR在接下來(lái)的調(diào)整中可能會(huì)單獨(dú)下調(diào)，以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　3. 貨幣政策的邊際調(diào)整

　　央行在近期的公開(kāi)市場(chǎng)操作中多次強(qiáng)調(diào)，將靈活運(yùn)用多種工具調(diào)節(jié)資金供需，維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行。例如，央行通過(guò)逆回購(gòu)操作和MLF操作相結(jié)合，精準(zhǔn)對(duì)沖財(cái)政發(fā)債因素的短期影響。這種操作方式不僅有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，還能有效避免資金空轉(zhuǎn)和過(guò)度流動(dòng)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4. 資金面的穩(wěn)健態(tài)勢(shì)

　　盡管MLF縮量續(xù)作，但市場(chǎng)流動(dòng)性并未受到明顯影響。分析人士指出，央行通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放了中長(zhǎng)期流動(dòng)性，總量已高于本月MLF到期量。這表明央行在保持市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，也在積極引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　5. 未來(lái)貨幣政策的走向

　　展望未來(lái)，多位專家認(rèn)為，央行將繼續(xù)通過(guò)多種貨幣政策工具進(jìn)行調(diào)控。一方面，央行可能會(huì)在適當(dāng)時(shí)候下調(diào)LPR，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì);另一方面，央行也可能繼續(xù)通過(guò)MLF等工具進(jìn)行流動(dòng)性管理，確保市場(chǎng)資金面的平穩(wěn)。此外，隨著地方債發(fā)行高峰臨近，央行可能會(huì)適時(shí)推出更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　6. 對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

　　央行的貨幣政策調(diào)整對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著重要影響。專家指出，通過(guò)降低LPR和MLF利率，央行可以有效降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)信貸社融增速回升。這不僅有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還能增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

　　7. 市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的期待

　　盡管央行此次未進(jìn)行降準(zhǔn)操作，但市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的期待依然存在。分析人士認(rèn)為，隨著地方債發(fā)行高峰的到來(lái)，央行可能會(huì)適時(shí)推出降準(zhǔn)政策，以進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。此外，降準(zhǔn)操作也有助于緩解銀行負(fù)債端的壓力，提升銀行信貸投放能力。

　　8. 總結(jié)

　　央行此次縮量續(xù)作MLF的操作體現(xiàn)了其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性管理的精準(zhǔn)度和靈活性。未來(lái)，央行將繼續(xù)通過(guò)多種貨幣政策工具進(jìn)行調(diào)控，確保市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)LPR下調(diào)和降準(zhǔn)政策的期待依然存在，這些政策的實(shí)施將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響�？傮w來(lái)看，央行的貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，維護(hù)市場(chǎng)信心。