龔寒汀表示，“不要為設(shè)創(chuàng)業(yè)板而設(shè)創(chuàng)業(yè)板”，應(yīng)給保薦機構(gòu)一定權(quán)力，嚴(yán)把創(chuàng)業(yè)板上市關(guān)。應(yīng)由市場決定哪些企業(yè)是創(chuàng)新企業(yè)，哪些企業(yè)商業(yè)模式不適合上市，特別應(yīng)該強化保薦機構(gòu)責(zé)任，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。
廣發(fā)證券投行副總經(jīng)理蔡鐵征也建議，創(chuàng)業(yè)板在制度建設(shè)上對上市公司、中介機構(gòu)的要求應(yīng)進一步明確將重心放在提高透明度上面。
蔡鐵征比喻說，保薦機構(gòu)最重要的責(zé)任是“拍X光片”，創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)“麻雀雖小，五臟俱全”，用過去給大象拍X光片的方法可能不適合，投資者可能看不清。對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)應(yīng)該加強評估，以便市場能夠更好地預(yù)見企業(yè)未來。
中信建投投行部副總經(jīng)理徐濤則建議，由于缺乏會計師審核的報表基礎(chǔ)，需要保薦人發(fā)表意見的跟蹤報告的時間間隔由半年改為一年。
金杜律師事務(wù)所合伙人宋萍萍表示，針對發(fā)行人臨時報告披露的信息涉及募集資金、關(guān)聯(lián)交易、委托理財、為他人提供擔(dān)保等重大事項的，保薦機構(gòu)應(yīng)當(dāng)自臨時報告披露之日起10個工作日內(nèi)進行分析并在中國證監(jiān)會指定網(wǎng)站發(fā)表獨立意見。她說，保薦人的角色跟上市公司關(guān)系比較微妙。公司重大事項決策過程中，有一些屬于股東大會決定的事項要保薦人出面否決，對他們來說比較困難。
基于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績不穩(wěn)定的特性，修改后的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》（征求意見稿）對《保薦辦法》原第七十二條的規(guī)定略作調(diào)整，即發(fā)行人上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50％以上的，將對相關(guān)保薦代表人采取相應(yīng)監(jiān)管措施。此規(guī)定只適用于主板，不適用于創(chuàng)業(yè)板。
胡春元直言，不應(yīng)該設(shè)置這樣的硬性規(guī)定，因為這樣的話審計壓力會很大，他認(rèn)為，一旦公司出現(xiàn)上市當(dāng)年虧損，應(yīng)該看相關(guān)審計機構(gòu)是不是勤勉盡責(zé)。 對于募集資金使用問題，胡春元建議，要增加募集資金使用的靈活性。
鄧建新則表示，修改后的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》體現(xiàn)了對保薦機構(gòu)更重要的責(zé)任。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在經(jīng)營時，可能會有很多問題，保薦人的督導(dǎo)對提高企業(yè)管理將有很大幫助。因此，辦法修訂很有必要。
海通證券研究所所長助理路穎表示，對保薦代表人的責(zé)任追究問題，監(jiān)管層要考慮到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績波動大的現(xiàn)實。她認(rèn)為，監(jiān)管最為重要的是信息披露，在強制進行信息披露方面做更多努力將有助于創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。
焦點四
如何平衡保薦機構(gòu)收益與風(fēng)險
如何平衡創(chuàng)業(yè)板保薦機構(gòu)的收益與風(fēng)險，也是與會專家和業(yè)界人士討論的重要話題。
申萬證券投資總部執(zhí)行總經(jīng)理王海峰直言，券商在創(chuàng)業(yè)板項目上所承擔(dān)的責(zé)任與獲得的收益可能形成不均衡的關(guān)系，可能對券商參與創(chuàng)業(yè)板項目造成消極影響。
王海峰表示，盡管持續(xù)督導(dǎo)期延長一年非常務(wù)實，也應(yīng)得到券商的理解，但由于創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)的收費情況還未確定，券商在創(chuàng)業(yè)板項目上所承擔(dān)的責(zé)任與獲得的收益可能形成不均衡的關(guān)系，券商參與創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險很大，但收入可能比中小板少得多，如果創(chuàng)業(yè)板項目沒有相應(yīng)的收益支持，券商的積極性將受到一定影響。
王海峰還希望管理層放寬對券商的責(zé)任追究。“創(chuàng)業(yè)板項目應(yīng)在財務(wù)方面適當(dāng)放松，如果相關(guān)上市企業(yè)業(yè)績下滑，希望管理層對保薦代表人、保薦機構(gòu)的處罰適當(dāng)減輕，因為保薦機構(gòu)很難把握創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績。”
國信證券研究所副所長葛新元直言，嚴(yán)格的保薦責(zé)任要求可能造成保薦人風(fēng)險和收益的不對稱。他建議，應(yīng)給保薦機構(gòu)更多的額外收益以提高保薦機構(gòu)的積極性。
葛新元認(rèn)為，保薦制度的核心是強調(diào)對保薦人持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，但嚴(yán)格的保薦要求可能給券商帶來“負(fù)擔(dān)”。“保薦一家創(chuàng)業(yè)板公司可能付出的成本起碼是兩倍于主板的公司。但實際獲得的創(chuàng)業(yè)板公司保薦費用遠(yuǎn)少于主板公司，造成保薦成本和收益的不對稱。”
焦點五
如何鼓勵券商
參與創(chuàng)業(yè)板
聯(lián)合證券投行副總監(jiān)黎海祥表示，保薦機構(gòu)的壓力會比較大。創(chuàng)業(yè)板以后對保薦代表人的工作要求可能會更加嚴(yán)格，如年報公布后15天內(nèi)要發(fā)表獨立報告，臨時報告公布10天內(nèi)要發(fā)表意見，這些都會導(dǎo)致成本增加，但事實上券商對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的收費不可能收那么高。他認(rèn)為，公司小，收費少，責(zé)任大，這是個困惑與矛盾。
如何才能改變這一局面呢？
葛新元給出了兩項建議：一、應(yīng)賦予保薦機構(gòu)更大的資金監(jiān)管權(quán)，更好地監(jiān)督創(chuàng)業(yè)板公司的募集資金用途；二、在創(chuàng)業(yè)板中引進“綠鞋制度”，使得創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行成敗與保薦機構(gòu)利益更好地掛鉤。“如果保薦的公司非常成功，通過綠鞋機制，保薦機構(gòu)可以獲得保薦費用以外的額外收益，從而增強保薦機構(gòu)的積極性，促使其花更多精力去挖掘優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。”
此外，葛新元還進一步建議在創(chuàng)業(yè)板中引進做市商制度，讓保薦機構(gòu)可以獲得做市收益。這樣保薦機構(gòu)與創(chuàng)業(yè)板公司的利益結(jié)合將會更緊密，從而有利于創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。
會上，平安證券董事總經(jīng)理龔寒汀也特別呼吁，在創(chuàng)業(yè)板強化保薦機構(gòu)責(zé)任的同時，應(yīng)該鼓勵優(yōu)質(zhì)券商積極參與。
