《金融街會客廳》巔峰對話國泰君安首席宏觀分析師任澤平

　　「本期導(dǎo)讀」不知不覺，從7月底至今，上證指數(shù)摧枯拉朽般上漲300多點(diǎn)，幅度近14%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲近200點(diǎn)，幅度同樣近14%。哪怕再彪悍的看空者，都必須承認(rèn)：一輪反彈已經(jīng)來臨。有趣的是，對于本輪行情的動力，眾說紛紜，卻始終莫衷是一。9月3日，在A股再創(chuàng)反彈新高之際，國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師任澤平發(fā)出的《論對熊市的最后一戰(zhàn)》宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告，已其獨(dú)特另類的撰文風(fēng)格，借用《智取威虎山》的著名臺詞“黨給我智慧給我膽”指出“5000點(diǎn)不是夢”的豪言壯語，迅速成為資本市場的重要談資。不僅引爆市場輿論圈，眾多投資界人士驚呼微信朋友圈也被刷屏，一時驚呆各路小伙伴。報告發(fā)出以后，股市也以七連陽的姿態(tài)為其“點(diǎn)贊”。然而這個市場永遠(yuǎn)不缺的就是多空對戰(zhàn)，很快，各路質(zhì)疑，特別是券商同行對此進(jìn)行了激烈回應(yīng)。

　　本期《金融街會客廳》特邀國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師任澤平，對話嘉賓金融界網(wǎng)站首席評論員嚴(yán)浩，暢談5000點(diǎn)背后的牛市邏輯，探討A股本輪行情的深層動力和未來走勢。

　　「本期嘉賓」任澤平，國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士后。曾擔(dān)任國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究室副主任、科技部國家高新區(qū)升級評審專家、中國投入產(chǎn)出學(xué)會副秘書長、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所兼職研究員等。

　　「片花」近日，各大券商相繼收到了上證所發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好港股通業(yè)務(wù)上線準(zhǔn)備工作的通知》，這也意味著港股通正式上線已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段。最近兩個月，對于A股市場走出一波行情，相當(dāng)一部分市場人士認(rèn)為滬港通是其重要動力。

　　嚴(yán)浩：我還是想談一下具體行情的問題，據(jù)說10月20號份滬港通就啟程了，現(xiàn)在港交所和上交所也在進(jìn)行積極的運(yùn)調(diào)，券商也在積極的做出相應(yīng)，相信國泰君安應(yīng)該也在這方面做了大量的工作。但是滬港通有一個很大的問題，大家之前認(rèn)為驅(qū)動這一輪行情的一個主要因素是滬港通，認(rèn)為A股市場的大門打開了，國際資金可以直接進(jìn)入中國沒有審批的額度限制了。但是滬港通是一個雙向溝通，國際資金可以來A股，而內(nèi)地的資金也可以去港股。

　　現(xiàn)在A股和港股比，先不是估值，估值肯定是會被抹平，但是制度上面的問題很難解決比如A股市場T+1，金融衍生品不安全，個股期權(quán)到現(xiàn)在這么久還沒推出，內(nèi)地資本市場在制度、金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面和香港或者說國際金融市場都有很大的差距。換句話說，如果說是讓我在兩個市場上選擇同一家公司，我當(dāng)然更愿意選擇那種流動性強(qiáng)的，金融產(chǎn)品多的，杠桿高的，套利空間大的市場。我們仔細(xì)看一下核心指數(shù)，A股是暴漲暴跌，而港股的核心指數(shù)依然很穩(wěn)。所以我們擔(dān)心的就是滬港通開通之后，香港不輪在制度還是在金融產(chǎn)品上都比內(nèi)地領(lǐng)先，那最終資金究竟是流出還是流進(jìn)？這或許對A股市場是最大的考驗(yàn)。

　　任澤平：對于市場現(xiàn)在是有不同的解釋，大致是認(rèn)為這一輪行情更多的是資金推動的，比如滬港通的預(yù)期，產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入，居民買房，買理財產(chǎn)品的資金流到股市上，大致主要還是講資金推動的個邏輯。但是我們認(rèn)為這種解釋可能還是相對表面化，為什么最近資金從各個渠道流入A股市場呢？是什么驅(qū)動了這些資金和投資者的行為？核心還是因?yàn)樾判�，信心來自哪里？信心還是來自于中國經(jīng)濟(jì)的未來，那么中國經(jīng)濟(jì)的未來要靠什么來構(gòu)筑呢？還是改革。

　　滬港通是一把雙刃劍，人家看好你來買你的股票，人家不看好就會走，而且不僅外資會走，我們自己的居民都會去海外買股票。所以我們認(rèn)為資金只是表象，更深層次的還是大家對中國資本市場，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來有信心，這一點(diǎn)驅(qū)動了這一輪行情。而且如果說這個趨勢能夠不斷的向前發(fā)展中得到驗(yàn)證，對未來的信心不斷的增強(qiáng)，牛市是可以期待的。當(dāng)然這涉及到我們有大量的基礎(chǔ)性的工作要去做，比如說我們A股市場，我們想為什么那些領(lǐng)袖級的企業(yè)都跑到外面去上市呢？而留下來的都是銀行地產(chǎn)鋼鐵這些留守老人？還有我們很多所謂的成長性行業(yè)都被包裝上市，騙完錢之后“披星戴月”，傷害了投資者的心，所以說導(dǎo)致過去這些年熊市而且投機(jī)性很重。

　　未來資本市場要做改革，只有改革才能讓大家有長期的信心，因?yàn)闀�有一個穩(wěn)健的成長，而不是投機(jī)的市場，包括養(yǎng)老金，海外的養(yǎng)老金，國內(nèi)的險資都可以進(jìn)來。怎樣改革證券市場？無非就是說更加透明，推行注冊制，然后嚴(yán)懲重罰，更加公平，更加透明的會計準(zhǔn)則。這就需要我們勇于推動改革，破除舊的利益。