《金融街會(huì)客廳》巔峰對(duì)話國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平

　　「本期導(dǎo)讀」不知不覺(jué)，從7月底至今，上證指數(shù)摧枯拉朽般上漲300多點(diǎn)，幅度近14%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲近200點(diǎn)，幅度同樣近14%。哪怕再彪悍的看空者，都必須承認(rèn)：一輪反彈已經(jīng)來(lái)臨。有趣的是，對(duì)于本輪行情的動(dòng)力，眾說(shuō)紛紜，卻始終莫衷是一。9月3日，在A股再創(chuàng)反彈新高之際，國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師任澤平發(fā)出的《論對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)》宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告，已其獨(dú)特另類的撰文風(fēng)格，借用《智取威虎山》的著名臺(tái)詞“黨給我智慧給我膽”指出“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”的豪言壯語(yǔ)，迅速成為資本市場(chǎng)的重要談資。不僅引爆市場(chǎng)輿論圈，眾多投資界人士驚呼微信朋友圈也被刷屏，一時(shí)驚呆各路小伙伴。報(bào)告發(fā)出以后，股市也以七連陽(yáng)的姿態(tài)為其“點(diǎn)贊”。然而這個(gè)市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺的就是多空對(duì)戰(zhàn)，很快，各路質(zhì)疑，特別是券商同行對(duì)此進(jìn)行了激烈回應(yīng)。

　　本期《金融街會(huì)客廳》特邀國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師任澤平，對(duì)話嘉賓金融界網(wǎng)站首席評(píng)論員嚴(yán)浩，暢談5000點(diǎn)背后的牛市邏輯，探討A股本輪行情的深層動(dòng)力和未來(lái)走勢(shì)。

　　「本期嘉賓」任澤平，國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士后。曾擔(dān)任國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究室副主任、科技部國(guó)家高新區(qū)升級(jí)評(píng)審專家、中國(guó)投入產(chǎn)出學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所兼職研究員等。

　　「片花」近日，各大券商相繼收到了上證所發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好港股通業(yè)務(wù)上線準(zhǔn)備工作的通知》，這也意味著港股通正式上線已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段。最近兩個(gè)月，對(duì)于A股市場(chǎng)走出一波行情，相當(dāng)一部分市場(chǎng)人士認(rèn)為滬港通是其重要?jiǎng)恿Α?

　　嚴(yán)浩：我還是想談一下具體行情的問(wèn)題，據(jù)說(shuō)10月20號(hào)份滬港通就啟程了，現(xiàn)在港交所和上交所也在進(jìn)行積極的運(yùn)調(diào)，券商也在積極的做出相應(yīng)，相信國(guó)泰君安應(yīng)該也在這方面做了大量的工作。但是滬港通有一個(gè)很大的問(wèn)題，大家之前認(rèn)為驅(qū)動(dòng)這一輪行情的一個(gè)主要因素是滬港通，認(rèn)為A股市場(chǎng)的大門打開了，國(guó)際資金可以直接進(jìn)入中國(guó)沒(méi)有審批的額度限制了。但是滬港通是一個(gè)雙向溝通，國(guó)際資金可以來(lái)A股，而內(nèi)地的資金也可以去港股。

　　現(xiàn)在A股和港股比，先不是估值，估值肯定是會(huì)被抹平，但是制度上面的問(wèn)題很難解決比如A股市場(chǎng)T+1，金融衍生品不安全，個(gè)股期權(quán)到現(xiàn)在這么久還沒(méi)推出，內(nèi)地資本市場(chǎng)在制度、金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面和香港或者說(shuō)國(guó)際金融市場(chǎng)都有很大的差距。換句話說(shuō)，如果說(shuō)是讓我在兩個(gè)市場(chǎng)上選擇同一家公司，我當(dāng)然更愿意選擇那種流動(dòng)性強(qiáng)的，金融產(chǎn)品多的，杠桿高的，套利空間大的市場(chǎng)。我們仔細(xì)看一下核心指數(shù)，A股是暴漲暴跌，而港股的核心指數(shù)依然很穩(wěn)。所以我們擔(dān)心的就是滬港通開通之后，香港不輪在制度還是在金融產(chǎn)品上都比內(nèi)地領(lǐng)先，那最終資金究竟是流出還是流進(jìn)？這或許對(duì)A股市場(chǎng)是最大的考驗(yàn)。

　　任澤平：對(duì)于市場(chǎng)現(xiàn)在是有不同的解釋，大致是認(rèn)為這一輪行情更多的是資金推動(dòng)的，比如滬港通的預(yù)期，產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入，居民買房，買理財(cái)產(chǎn)品的資金流到股市上，大致主要還是講資金推動(dòng)的個(gè)邏輯。但是我們認(rèn)為這種解釋可能還是相對(duì)表面化，為什么最近資金從各個(gè)渠道流入A股市場(chǎng)呢？是什么驅(qū)動(dòng)了這些資金和投資者的行為？核心還是因?yàn)樾判模�信心�?lái)自哪里？信心還是來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)要靠什么來(lái)構(gòu)筑呢？還是改革。

　　滬港通是一把雙刃劍，人家看好你來(lái)買你的股票，人家不看好就會(huì)走，而且不僅外資會(huì)走，我們自己的居民都會(huì)去海外買股票。所以我們認(rèn)為資金只是表象，更深層次的還是大家對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來(lái)有信心，這一點(diǎn)驅(qū)動(dòng)了這一輪行情。而且如果說(shuō)這個(gè)趨勢(shì)能夠不斷的向前發(fā)展中得到驗(yàn)證，對(duì)未來(lái)的信心不斷的增強(qiáng)，牛市是可以期待的。當(dāng)然這涉及到我們有大量的基礎(chǔ)性的工作要去做，比如說(shuō)我們A股市場(chǎng)，我們想為什么那些領(lǐng)袖級(jí)的企業(yè)都跑到外面去上市呢？而留下來(lái)的都是銀行地產(chǎn)鋼鐵這些留守老人？還有我們很多所謂的成長(zhǎng)性行業(yè)都被包裝上市，騙完錢之后“披星戴月”，傷害了投資者的心，所以說(shuō)導(dǎo)致過(guò)去這些年熊市而且投機(jī)性很重。

　　未來(lái)資本市場(chǎng)要做改革，只有改革才能讓大家有長(zhǎng)期的信心，因?yàn)闀?huì)有一個(gè)穩(wěn)健的成長(zhǎng)，而不是投機(jī)的市場(chǎng)，包括養(yǎng)老金，海外的養(yǎng)老金，國(guó)內(nèi)的險(xiǎn)資都可以進(jìn)來(lái)。怎樣改革證券市場(chǎng)？無(wú)非就是說(shuō)更加透明，推行注冊(cè)制，然后嚴(yán)懲重罰，更加公平，更加透明的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這就需要我們勇于推動(dòng)改革，破除舊的利益。