2005年市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)并一度跌破千點(diǎn)，價(jià)值投資又被質(zhì)疑。
2003年時(shí)，劉明達(dá)就發(fā)現(xiàn)A股很多消費(fèi)股的價(jià)格與香港市場(chǎng)相比要便宜很多，2005年他構(gòu)建了自己的“傻瓜組合”，即持有三年可以安享其成長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)這個(gè)組合中包含貴州茅臺(tái)、張?jiān)和云南白藥等消費(fèi)類(lèi)公司。
同一年，這些股票同樣被許多公募集金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，那時(shí)他們稱(chēng)這些股票為“價(jià)值洼地”，后來(lái)的兩年，貴州茅臺(tái)、蘇寧電器、招商銀行、萬(wàn)科等一批股票成長(zhǎng)為著名“白馬股”。
2006年，博時(shí)基金就開(kāi)始按照不同風(fēng)格將投研體系分為了許多小組，其中就包括價(jià)值組。
此時(shí)，價(jià)值投資已經(jīng)是巴菲特45年來(lái)的賺錢(qián)工具。巴菲特的方法仍然沒(méi)變：評(píng)估投資價(jià)值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保留安全邊際，專(zhuān)注，做自己能夠勝任的事，讓復(fù)利發(fā)揮實(shí)際功效。
學(xué)習(xí)老巴好榜樣
不無(wú)遺憾的是，正如巴菲特自傳《滾雪球》中所言：任何人都可以理解這些簡(jiǎn)單的方法，但很少有人能夠去實(shí)施。知易行難，特別是在中國(guó)這個(gè)不確定性因素眾多的市場(chǎng)。
廖冰認(rèn)為，A股投資主題變化快，投機(jī)氣氛較濃，每年也會(huì)有一兩次的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此新興市場(chǎng)的投資大環(huán)境使得價(jià)值投資的持股期限大大縮短。
在廖冰看來(lái)，巴菲特理念具有4個(gè)特征：價(jià)值型投資，深度挖掘行業(yè)及公司的基本面 (包括公司治理及道德風(fēng)險(xiǎn))并前瞻性布局，持股時(shí)間長(zhǎng)，還有敏銳的周期性判斷。
巴菲特在選公司時(shí)，會(huì)更多考慮管理層戰(zhàn)略，執(zhí)行力，管理層道德，這項(xiàng)商業(yè)模式的社會(huì)意義，而目前可能我國(guó)即便是機(jī)構(gòu)投資者，考慮公司治理也要少一些，這可能需要年齡上的沉淀。
因此，價(jià)值投資理念的推進(jìn)與市場(chǎng)中企業(yè)公司治理水平有著互為促進(jìn)的關(guān)系。
何震表示，尤其值得關(guān)注的是，巴菲特把價(jià)值投資從二級(jí)市場(chǎng)延伸到一級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得復(fù)利，而且他對(duì)經(jīng)濟(jì)周期有著深刻而準(zhǔn)確的理解，歷史上的幾次大跌他都順利逃頂逃掉了。
匯添富基金首席理財(cái)師劉建位1998年通過(guò)《巴菲特傳——一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》第一次接觸巴菲特。當(dāng)時(shí)他看到巴菲特投資成功的經(jīng)歷和價(jià)值投資方法，忽然頓悟：原來(lái)真正的投資成功之道，可以這樣平實(shí)簡(jiǎn)單，不用像技術(shù)分析那樣搞得非常復(fù)雜，不用像聽(tīng)小道消息那樣天天緊緊張張。
“巴菲特說(shuō)價(jià)值投資就是用4毛錢(qián)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)價(jià)值1塊錢(qián)的股票，這和我們平常購(gòu)物的常識(shí)不是完全一樣嗎！”劉建位感嘆，近年來(lái)他一直研究巴菲特的投資并著述講座。
不過(guò)，博時(shí)基金價(jià)值組基金經(jīng)理萬(wàn)定山表示，價(jià)值投資在中國(guó)有些被誤解了，有人簡(jiǎn)單的理解是看基本面，但價(jià)值投資更重要的是看估值，即巴菲特說(shuō)的“用4毛錢(qián)買(mǎi)到1元錢(qián)的東西”，價(jià)值投資看重 “資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表”即企業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)在，也重視產(chǎn)業(yè)研究，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)代表更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視野。
萬(wàn)定山認(rèn)為，價(jià)值投資其實(shí)就是做反向思考，“反向”的第一個(gè)要點(diǎn)是便宜。巴菲特只買(mǎi)看得懂的股票，他投資的公司看上去并沒(méi)有復(fù)雜的盈利模式，價(jià)值投資者的信念是“均值回歸”，也許永遠(yuǎn)沒(méi)有合理的估值方法，但總有被嚴(yán)重低估的股票，價(jià)值投資者就是糾錯(cuò)者。
在中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，很多人更偏好成長(zhǎng)投資，喜歡成長(zhǎng)溢價(jià)，更重視預(yù)期而非估值；而在容易受到短期政策或資金量影響的A股市場(chǎng)，趨勢(shì)投資同樣流行，一些投資人僅僅關(guān)心價(jià)格走勢(shì)。實(shí)際上，尤其在2008年金融危機(jī)之后大起大落的A股市場(chǎng)中，真正還在談?wù)搩r(jià)值、堅(jiān)持價(jià)值的投資人已經(jīng)是鳳毛麟角。
在廖冰看來(lái)，在中國(guó)每個(gè)人對(duì)巴菲特的投資理念的理解是不同的，最重要的是巴菲特給了我們一個(gè)思想，就是我們這樣做是正確的，從事這個(gè)事業(yè)是正確的，因?yàn)槲覀冇袀�(gè)榜樣叫“巴菲特”。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 黃利明 趙娟 王玉
