另一家創(chuàng)業(yè)板公司華誼兄弟(29.410,-0.49,-1.64%)也曾遭遇股東代持存在爭議的問題。與寶德股份(15.250,0.40,2.69%)同樣的是，代持人婁某也曾出具承諾函，承諾其所持股份權(quán)屬清晰，為本人真實(shí)持有，但諸如此類的股東承諾函的可信度卻受到了市場人士的廣泛質(zhì)疑。
實(shí)際上，包括監(jiān)管部門在內(nèi)的社會各界對突擊入股擬上市公司、利益輸送甚至權(quán)力尋租的問題都非常敏感，尤其是上市公司最近一年的股本變化，包括獲得股份的法人或自然人身份、獲得股份的價格，都會引起各方高度關(guān)注。監(jiān)管部門規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司需要在招股書中披露最近一年的股本變動情況，并在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請受理前夕，多次強(qiáng)調(diào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審工作中要特別防范PE腐敗，對新增股東的持股變化、取得的價格、方式、時間等要加以披露。
創(chuàng)投業(yè)內(nèi)一位資深人士認(rèn)為，要判斷創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的“火線入股”是否存在非法利益輸送，就需要重點(diǎn)審核創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入后，做了哪些基礎(chǔ)規(guī)范工作。如果什么都沒有做，那就帶有利益輸送的嫌疑。
誰在裸泳？
“裸泳的時候快到了，PE要小心。”這是一位廣東省國資旗下的PE負(fù)責(zé)人近期的MSN簽名。
實(shí)際上，企業(yè)或個人有兩條道路可以參與PE投資。一條是作為基金的投資人，也就是有限合伙人(LP，Limited Partner)，把資金投到專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的基金，由專業(yè)投資人(GP, General Partner)負(fù)責(zé)投資。另一條道路就是自己設(shè)立基金并管理投資。從專業(yè)人士的角度講，用第一種方式參與PE投資是對企業(yè)、對自己企業(yè)投資人最安全和負(fù)責(zé)任的做法。
但在巨大投資收益誘惑之下和PE管理人的收益機(jī)制上，大多數(shù)企業(yè)和企業(yè)家在向第二條道路沖刺，自己做PE，一位澳洲的PE人士透露，“即便是國有控股的基金管理人，也可以支配85%的管理費(fèi)(一般按總管理規(guī)模的2%收取)，以及相當(dāng)部分的分紅(一般收取利潤的20%)。”
大多數(shù)PE資深人士感受到的是，PE投資門檻大幅降低：從兩年前行規(guī)的500萬-1000萬元，下降到如今的100萬-300萬元。
分析人士認(rèn)為，PE投資門檻下降至少意味著兩種現(xiàn)實(shí)情況的發(fā)生：一是原屬于富人的PE游戲，如今提供了讓更多投資人參與的可能；二是新加盟的投資機(jī)構(gòu)對資金的現(xiàn)實(shí)需求，已經(jīng)打亂了行業(yè)以往對LP(有限合伙人，即VC/PE的出資人)的接收標(biāo)準(zhǔn)，以及LP與GP(一般合伙人，即VC/PE的管理者)之間的地位平衡。
如今的PE市場，資金在快速堆積——原來的投資人不斷追加投資，新加入的投資人熱情似火，但成熟的項(xiàng)目并未隨之增加。由于熱情高漲的機(jī)構(gòu)在互相抬高投資價格，比拼投資速度，壓縮或者放棄了投資流程，PE市場投資風(fēng)險隨之升高。
多為投資界人士認(rèn)為，PE的商業(yè)模式是以時間換空間，獲得成果一般需要5-7年。如果非閑散資金出于短期逐利目的開展PE投資，在經(jīng)濟(jì)周期改變的時候，難以去適應(yīng)這么長的投資周期。
在2007年-2008年的短周期中，PE行業(yè)就已經(jīng)有過一段波折。相關(guān)人士表示，2007年，PE項(xiàng)目都是炙手可熱，一聽說有關(guān)PE項(xiàng)目符合上市條件，各路投資人馬就匯集而來，不僅出現(xiàn)了不做調(diào)查就投資的案例，也發(fā)生了幾千萬投資額度一夜之間在PE之間分光的故事。沒想到2008年金融危機(jī)突如其來，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，證券市場走熊，企業(yè)IPO受阻，不少PE投資機(jī)構(gòu)被迫清盤。
不過，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為， 以后的基金，必定需要往兩極發(fā)展，一個是做前期的VC，需要對行業(yè)未來發(fā)展有一定洞察力，當(dāng)然也是在運(yùn)氣，比如 10萬美元投資google，然后狂賺3000倍，而其余若干投資全部泡湯的事情，另外一種應(yīng)該是做后期的并購基金，需要非常強(qiáng)的金融能力跟產(chǎn)業(yè)理解，包括一些產(chǎn)業(yè)整合基金，這種更多局限在某個特定領(lǐng)域里�，F(xiàn)在熱門的pre-ipo階段的，不應(yīng)該會成為主流的形式。
多人投資機(jī)構(gòu)人士也表示，現(xiàn)存的大多數(shù)沒明顯優(yōu)勢的股權(quán)投資基金，面對著中國如此龐大的明規(guī)則潛規(guī)則遍布的市場，出路可能就是以高價格拿項(xiàng)目，獲取合理回報，這樣的市場方向下，一種可能就是二級市場市盈率下調(diào)，或者兩種可能同時發(fā)生。
顯而易見，如今二級市場的價格已隨破發(fā)潮的到來有所下降，據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以6月30日，復(fù)權(quán)之后的收盤價計算，自去年IPO重啟以來破發(fā)的新股總數(shù)已增至93只，占去年以來新股發(fā)行總數(shù)的33%。
根據(jù)統(tǒng)計，新近發(fā)行的科新機(jī)電發(fā)行價為16元，發(fā)行市盈率48.48倍；金剛玻璃發(fā)行價為16.2元，發(fā)行市盈率46.29倍；國聯(lián)水產(chǎn)發(fā)行價為14.38元，發(fā)行市盈率57.52倍。3只新股平均發(fā)行價為15.53元，創(chuàng)下了自創(chuàng)業(yè)板開啟以來新低。
在創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率降低的同時，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均市盈率也逐漸走低。從創(chuàng)業(yè)板整體市場表現(xiàn)來看，截至6月24日，在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的企業(yè)平均市盈率從127.65倍的高點(diǎn)回落至67.27倍。
“商業(yè)的核心在于生意本身，其他的只是一個形式而已，如果換了個形式，就能獲取高額收益，那遲早會被市場糾正過來。”上述澳洲PE人士表示。
