“從國(guó)外投行的直投業(yè)務(wù)來(lái)看，由于資金主要投入一些擬上市的企業(yè)，上市后為出資公司帶來(lái)豐厚的股權(quán)收益，直投業(yè)務(wù)成為各投行垂涎的肥肉。”太平洋證券研究員余京認(rèn)為，“券商的優(yōu)勢(shì)在于方便發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目資源，目前券商的服務(wù)涵蓋范圍廣泛，因此，其在企業(yè)上市并購(gòu)方面的服務(wù)上，具備PE不能比擬的優(yōu)勢(shì)。”
實(shí)際上，券商直投業(yè)務(wù)探索開(kāi)展的兩年來(lái)，市場(chǎng)認(rèn)為可以拓寬券商的盈利渠道。
一方面，與其他創(chuàng)投機(jī)構(gòu)比，券商直投更容易拿到項(xiàng)目，因?yàn)楹蠖?ldquo;業(yè)務(wù)鏈”可直接由該券商為企業(yè)做保薦上市，成功的可能性較大，對(duì)企業(yè)而言，顯然更具吸引力。
另一方面，券商直投的項(xiàng)目，由本公司做保薦承銷也順理成章，保證了一部分項(xiàng)目源，可謂雙贏。
不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟讓券商直投的暴富顯性化，卻也引來(lái)諸多質(zhì)疑， 一些評(píng)論人士也言辭頗為尖銳，認(rèn)為“保薦+直投”無(wú)疑是目前中國(guó)股市的一大毒瘤，應(yīng)將其從中國(guó)股市的身上摘除。
本報(bào)記者在多方采訪中了解到，有的企業(yè)認(rèn)為，“直投+承銷”的模式可能會(huì)導(dǎo)致投行部門(mén)過(guò)度包裝企業(yè)上市，并更有意愿抬高發(fā)行價(jià)。
比如，平安證券保薦的銳奇工具由平安財(cái)智在2009年8月投資1392萬(wàn)元，廣發(fā)證券(30.01,0.02,0.07%)保薦的華仁藥業(yè)、青龍管業(yè)則由廣發(fā)信德分別在2009年8月和2009年3月投資3200萬(wàn)元和400萬(wàn)元。
根據(jù)估算，上市成功后廣發(fā)信德依據(jù)發(fā)行價(jià)即可在青龍管業(yè)獲得超過(guò)13倍的賬面收益，而在已上市的8家券商的“保薦+直投”公司中，直投平均賬面回報(bào)率超過(guò)6.4倍。
“一般理解，企業(yè)上市時(shí)，買(mǎi)方是投資者，賣方是發(fā)行人，而券商作為中介機(jī)構(gòu)，理應(yīng)公平、公正和公開(kāi)地進(jìn)行詢價(jià)、定價(jià)。但券商直投進(jìn)來(lái)后，就導(dǎo)致其關(guān)聯(lián)方與發(fā)行人是同一立場(chǎng)，承銷過(guò)程中能否做到客觀公正，受到質(zhì)疑是難免的。”分析人士表示券商既是保薦機(jī)構(gòu)，又是發(fā)行人股東，為自身利益最大化，就會(huì)有可能幫助發(fā)行人掩蓋相關(guān)問(wèn)題、高估投資價(jià)值提高發(fā)行價(jià)，最大化地拔高發(fā)行人股票的發(fā)行價(jià)。
有創(chuàng)投人士透露，投行手中的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目一般會(huì)優(yōu)先推薦給自己的直投企業(yè)，沒(méi)有直投資格或直投看不上的項(xiàng)目，保薦代表或項(xiàng)目組成員等才會(huì)充當(dāng)中間人，私下將項(xiàng)目介紹給熟悉的創(chuàng)投參股，“企業(yè)也愿意以一定的價(jià)格優(yōu)惠將股份售與保薦券商，從而實(shí)現(xiàn)成功上市。”
潛規(guī)則：“蒙面股東”違規(guī)代持?jǐn)_亂市場(chǎng)
PE狂熱之下，最被詬病的即是利益輸送，表現(xiàn)為“蒙面股東”違規(guī)代持。
6月10日，兆馳股份(22.82,0.12,0.53%)登陸中小板，公司實(shí)際控制人顧偉以持有的2.78億股演繹其在5年內(nèi)財(cái)富暴增778倍的暴富神話，成立僅7日即入股兆馳股份的深圳市祥榮創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱祥榮創(chuàng)業(yè))與深圳市金海川投資有限公司(下稱金海川投資)，在不足三年的時(shí)間內(nèi)收益率高達(dá)15倍。
不過(guò)，祥榮創(chuàng)業(yè)與金海川投資的身份疑云重重。2007年起，兆馳股份注冊(cè)資本金開(kāi)始大比例增長(zhǎng)，并引入創(chuàng)新資本、金海川投資、祥榮創(chuàng)業(yè)、國(guó)泰君安投資、汪華峰等自然人以現(xiàn)金增資，注冊(cè)資本迅速增至1.67億元。
深圳工商局公開(kāi)信息顯示，祥榮創(chuàng)業(yè)成立于2007年7月17日，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，注冊(cè)地及辦公場(chǎng)所為深圳市福田區(qū)彩田路瑰麗福景大廈3號(hào)樓18層1801B房，主營(yíng)投資興辦實(shí)業(yè)、企業(yè)投資咨詢、企業(yè)管理咨詢。
祥榮創(chuàng)業(yè)實(shí)際控制人阮燕麗與董事長(zhǎng)阮燕庭為姐弟關(guān)系。兆馳股份招股書(shū)顯示，截至2009年底，祥榮創(chuàng)業(yè)未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)3388萬(wàn)元、凈資產(chǎn)2932萬(wàn)元，2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0元、凈利潤(rùn)為虧損24.22萬(wàn)元。
兩日后的7月19日，金海川投資成立。注冊(cè)資本和實(shí)收資本均為1000萬(wàn)元，注冊(cè)地及辦公場(chǎng)所為深圳市福田區(qū)振華路富怡雅居A-BB-7A，主營(yíng)亦為投資興實(shí)業(yè)、經(jīng)濟(jì)信息咨詢。
金海川投資的兩名股東李永平與張健為夫妻關(guān)系，實(shí)際控制人李永平為執(zhí)行董事和總經(jīng)理。截至2009年末，金海川投資未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)4057萬(wàn)元、凈資產(chǎn)1071萬(wàn)元，2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0元、凈利潤(rùn)73萬(wàn)元。
2007年7月24日，兆馳股份注冊(cè)資本由1.4億元增至1.67億元過(guò)程中，金海川投資增資385萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的0.50%，祥榮創(chuàng)業(yè)增資800萬(wàn)元，占公司注冊(cè)資本的1.04%。汪華峰增資1925萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的2.50%。
投入9200萬(wàn)元后，國(guó)泰君安投資和創(chuàng)新資本即安排人員進(jìn)入兆馳股份董事會(huì)。
來(lái)自國(guó)泰君安證券收購(gòu)兼并總部的杜文君，2007年7月起任兆馳股份董事。杜1999年至今任職于國(guó)泰君安證券，現(xiàn)任該公司收購(gòu)兼并總部董事總經(jīng)理。另一位董事余慶，2007年7月起任兆馳股份董事。其1999年至今任深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)，歷任資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)部、顧問(wèn)公司、投資發(fā)展部投資經(jīng)理。
多位保薦代表人表示，作為上市民企老板，往往非常珍惜股份，不會(huì)輕易轉(zhuǎn)讓和增資引進(jìn)，股份的轉(zhuǎn)讓和引入新股東肯定有各種理由。“這兩家投資公司能在兆馳股份改制時(shí)進(jìn)入，身份很可疑。”
正如馬克思的那句名言，“有百分之五十的利潤(rùn)，它就鋌而走險(xiǎn)，為了百分之百的利潤(rùn)，它就敢踐踏人間一切法律，有百分之三百的利潤(rùn)，它就敢犯任何罪行，甚至冒著絞首的危險(xiǎn)。”出現(xiàn)“蒙面”的股東的案例在創(chuàng)業(yè)板上市公司中并不少見(jiàn)。
在創(chuàng)業(yè)板首批上市公司中，首先被質(zhì)疑的是西安寶德。其招股說(shuō)明書(shū)顯示，2009年3月19日，就在其過(guò)會(huì)前半年左右，該公司大股東趙敏將所持的占公司注冊(cè)資本4%的出資以60萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給趙紫彤。經(jīng)過(guò)資本公積轉(zhuǎn)增股本，趙紫彤持有西安寶德180萬(wàn)股。按照昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這名女大學(xué)生身家9180萬(wàn)元。西安寶德中介機(jī)構(gòu)刊登聲明稱，趙紫彤母親許某系趙敏朋友，根據(jù)相關(guān)當(dāng)事人出具的承諾函及陳述，以及律師的適當(dāng)核查，該次轉(zhuǎn)讓不存在以協(xié)議、委托、信托或其他方式代其他單位或個(gè)人持有的情形，亦不存在涉及利益輸送的行為。
