據(jù)悉奇瑞的改制工作已經(jīng)在去年收尾,準(zhǔn)備了三年的上市計劃,終于有了一個較為清晰的方向。
"春節(jié)前奇瑞正式草擬了上市法律意見書,現(xiàn)在上市融資已經(jīng)進(jìn)入輔導(dǎo)期,上市主體將是奇瑞汽車(集團(tuán))公司。"一位奇瑞汽車內(nèi)部人士透露,一旦國家相關(guān)部門批準(zhǔn)了股改方案和上市計劃,奇瑞上市融資就將正式啟動。
據(jù)來自奇瑞汽車和蕪湖當(dāng)?shù)卣块T的消息,奇瑞將采用"A+H"的集團(tuán)整體打包上市方案,分別在大陸A股市場和香港股市公開募股(IPO)。按照蕪湖市政府和奇瑞的上市步驟,奇瑞正在抓緊剝離非整車及非營利資產(chǎn),并把集團(tuán)旗下的其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包裝入未來的上市主體公司。
根據(jù)目前資產(chǎn)剝離進(jìn)程推測,奇瑞整體上市的時間表,至少到奧運會之后才會有定論。
更可控的A+H方案
"預(yù)計2008年奇瑞很難同時完成兩地融資上市,首先在香港還是國內(nèi)A股上市,將成為今年奇瑞融資時需要謹(jǐn)慎考慮的一個問題。"
蕪湖當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)人士提醒,相比之下,內(nèi)地上市融資的成本和門檻更低些,其股價也更易受到國內(nèi)投資者的追捧。但若首先在香港上市,則有利于奇瑞的公司結(jié)構(gòu)治理和信息公開。
近段時間A股市場震蕩下跌的行情和監(jiān)管層對新批融資項目的審慎態(tài)度,對積極籌登陸A股的奇瑞時機(jī)產(chǎn)生了一定壓力,所以他們認(rèn)為采用"A+H"模式將最大限度地避免國內(nèi)股市劇烈波動對公司股價的影響。
不過這些只是最基本的技術(shù)層面考量。采用A+H的融資方案,更是奇瑞股東和管理層復(fù)雜的融資心態(tài)決定的。
"融資多少?"是一直讓蕪湖市政府和奇瑞管理層感到頭疼的問題——10年來奇瑞汽車從體制僵化的汽車業(yè)白手起家,達(dá)現(xiàn)在的累計產(chǎn)銷突破100萬輛,很大程度上靠的是體制創(chuàng)新和管理層激勵機(jī)制。如何讓奇瑞上市以一種各方均能接受的方式推進(jìn),考量著各方智慧。
從2007年下半年開始,奇瑞上市的準(zhǔn)備進(jìn)程就進(jìn)入了媒體視野,尤其是管理層持股比例一直是外界關(guān)心的敏感話題。根據(jù)相關(guān)可靠渠道信息,為了規(guī)避管理層直接持股帶來不可抗的風(fēng)險,奇瑞可能采取多種更謹(jǐn)慎的方式處理,包括將部分股權(quán)改為由某自然人持股等。
有研究過奇瑞的投行人士分析認(rèn)為,由于擔(dān)憂將來會受到競爭對手或跨國公司收購上市公司股票的威脅,不排除奇瑞對上市公司的資產(chǎn)有所保留,部分優(yōu)質(zhì)和核心資產(chǎn)將或不注入未來的上市公司。曾有媒體報道"奇瑞未來拿出35%左右的資產(chǎn)進(jìn)行融資"。
按照這種說法,如果奇瑞只在A股上市,融資額度將非常有限,這有悖奇瑞管理層"圈錢"的上市目的。而如果采取"A+H"模式,則將大大提高這部分優(yōu)質(zhì)上市資產(chǎn)的使用效率,使融資額度的操作空間大大放大。
拯救財務(wù)數(shù)據(jù)
此前奇瑞上市的計劃已經(jīng)說了三年,一直進(jìn)展緩慢,每年的財務(wù)審計結(jié)果均不理想。在很大程度上,財務(wù)情況不佳是奇瑞的公司結(jié)構(gòu)造成的。
奇瑞汽車有限公司目前采取的是集團(tuán)化的公司結(jié)構(gòu)。旗下銷售公司、商用車公司、發(fā)動機(jī)公司、轎車公司等等眾多公司均為獨立法人。這樣的結(jié)構(gòu)好處在于可以明確責(zé)任,嚴(yán)格執(zhí)行整個公司的計劃。
作為一家成立僅10年的汽車企業(yè),奇瑞目前尚處于創(chuàng)業(yè)期,如此龐大的公司治理結(jié)構(gòu)顯然是奇瑞目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不能支撐的。
此前奇瑞各子公司旗下紛紛設(shè)立與采購公司和一般材料采購公司業(yè)務(wù)相近、功能相似的采購、設(shè)備管理部門或分公司,下屬分公司各自為政、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)錯綜復(fù)雜。提前到來的"大公司病",很大程度上造成了整個奇瑞公司內(nèi)部財務(wù)和設(shè)備產(chǎn)權(quán)上的混亂。
2007年初,發(fā)現(xiàn)這個問題的奇瑞開始了一系列的內(nèi)部整治。從分公司下屬子公司的清理、優(yōu)化到財務(wù)渠道變更,經(jīng)過一系列大刀闊斧的改造之后,現(xiàn)在的奇瑞公司已經(jīng)基本理順了旗下個子公司的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。
有最新消息稱,為了上市,一些非整車部分的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能被注入未來的上市公司中。
此外,為了讓財務(wù)報表好看起來,奇瑞已經(jīng)公開表示"不再以降價作為賣點"。
"新的A1小車和即將上市的A3定價都不太便宜,奇瑞現(xiàn)在必須要賺錢了。"奇瑞銷售公司的一位人士介紹說。
合資是一條捷徑
自身提高業(yè)績和改善財務(wù)需要時間且充滿困難,為了加快成為資本市場眼中的"好公司",緊密謀劃上市的奇瑞在2007年加快了合資的步伐。
"奇瑞上市融資的背后,也是希望在未來和合資伙伴的合作中,能夠有充足的資金完成自己的合資意愿。"奇瑞有關(guān)人士評價,奇瑞希望通過一系列合資談判,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,改善流程管理,給資本市場一個主流汽車公司的形象。
2007年12月18日,國家商務(wù)部批準(zhǔn)了奇瑞和美國量子的合資,該公司投資總額達(dá)9.5億美元,注冊資本5億美元,其中奇瑞占注冊資本55%,合資廠預(yù)計于2009年10月在安徽蕪湖建成投產(chǎn),產(chǎn)能為15萬輛。
目前奇瑞的另兩個主要整車合資項目都還在談判中。其中猶豫不決的克萊斯勒和奇瑞一直在上海進(jìn)行著高密度的談判,從去年7月簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議至今,雙方仍沒有就有關(guān)的雙方合資達(dá)成最終的正式協(xié)議,可見其間談判的艱辛。
克萊斯勒正在全球物色小車合作伙伴,除了奇瑞之外,包括日產(chǎn),大眾,甚至俄羅斯的汽車企業(yè)都和克萊斯勒在小型車合作方面有著或多或少的接觸和談判,克萊斯勒對奇瑞的未來存有疑慮,擔(dān)心如果僅僅和奇瑞一家合作,未來在小型車市場上難免會受到較大的制約;但同時克萊斯勒又不愿放棄中國制造的成本優(yōu)勢和奇瑞在小型車平臺上的潛力。
奇瑞原計劃今年年底左右,貼牌道奇的奇瑞A1就能進(jìn)入南美市場,但按照目前雙方的談判進(jìn)度,這個計劃有可能會被迫推遲。鑒于奇瑞對該合資項目的渴望要強(qiáng)于克萊斯勒,不排除未來奇瑞在技術(shù)轉(zhuǎn)讓等方面做出某些讓步以求盡早達(dá)成協(xié)議的可能性。
奇瑞和量子合資的主要目的是:生產(chǎn)奇瑞品牌的高端汽車,及這些汽車產(chǎn)品的零部件和配件,同時在世界各 地外銷和分銷這些汽車產(chǎn)品、零部件及配件。
而奇瑞和克萊斯勒的合資談判,很大程度上存在"政治"考慮——由于奇瑞之前和通用有知識產(chǎn)權(quán)上的糾紛,美國汽車業(yè)對奇瑞的印象并不好。
截至目前,QQ和SPARK的知識產(chǎn)權(quán)案還沒有最終了解,奇瑞未來在美國市場的競爭環(huán)境并不理想——奇瑞一旦上市融資后,將可以通過克萊斯勒曲線進(jìn)入美國。
