資產(chǎn)規(guī)�？s水和銷售成本上升成主因

　　近日，隨著上市公司年報的披露，部分基金公司的經(jīng)營情況浮出水面。與此前市場的預(yù)期稍有不同，2008年度中，銀華、廣發(fā)、東方、長盛等基金公司的凈利潤同比卻出現(xiàn)了下滑，其中銀華基金的凈利潤下降幅度最大，多達(dá)3.56億元，較2007年減少62%。業(yè)內(nèi)人士指出，部分公司除管理費收入下降外，支付給銷售渠道的傭金、行政費用和人力成本上升等是導(dǎo)致凈利潤下降的重要原因。

　　資產(chǎn)規(guī)�？s水拖累管理費

　　2008年基金公司的管理費呈現(xiàn)出前低后高的形態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨天，在旗下基金年報已公布完畢的39家基金公司中，除天弘、天治和金元比聯(lián)這三家小型公司外，其他公司的管理費在2008年中期時出現(xiàn)不同程度的下降，然后又在2008年下半年有所回升。

　　這主要是由于各公司所管理的基金資產(chǎn)在2008年上半年快速回落，又在下半年企穩(wěn)回升所致。基金的管理費是逐日按基金費率在其前一日的資產(chǎn)規(guī)模中提取，因此，管理費與基金公司每一階段的資產(chǎn)規(guī)模密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2008年伊始，上述39家基金公司的基金資產(chǎn)全部為負(fù)增長；而到了2008年底，有13家公司的基金資產(chǎn)較去年中期出現(xiàn)正增長，余下公司的資產(chǎn)縮水速度也明顯較此前有所放慢。

　　從數(shù)據(jù)來看，基金贖回應(yīng)該不是基金公司管理資產(chǎn)縮水的主要原因。事實上，無論在哪一段時間，基金份額減少的速度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于其資產(chǎn)減值的速度。在2008年上半年，有包括華夏、上投摩根和華安在內(nèi)的15家公司出現(xiàn)了凈申購，但仍無益于它們所管理的基金資產(chǎn)大幅減少：華夏基金基金份額凈增136億份，基金資產(chǎn)減少531億元；華寶興業(yè)基金份額增加11億份，基金資產(chǎn)減少309億元。

　　去年下半年，基金贖回速度有所緩和，有些公司還出現(xiàn)了凈申購，但是多數(shù)公司的基金資產(chǎn)仍在縮水，即使出現(xiàn)凈增長，速度也往往不及基金份額的回升來得快。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，基金資產(chǎn)縮水主要是由于其所持股票資產(chǎn)的大幅減值所致。多數(shù)基金在2008年上半年一直保持了較高的股票倉位，直到下半年才開始減倉，因此這些公司基金資產(chǎn)上半年的縮水速度明顯快于下半年。

　　此外，雖然有些公司2008年全年股票倉位相對較高，資產(chǎn)縮水幅度也較大，但當(dāng)年管理費仍出現(xiàn)了較大的增長。中郵基金2008年基金資產(chǎn)較上一年縮水66%，但其同期的管理費增長了1.6億。業(yè)內(nèi)人士解釋說，中郵基金的規(guī)模是在2007年三、四季度間迅速壯大，對該公司當(dāng)年的管理費貢獻(xiàn)不大；而去年規(guī)模雖有所回落，但全年平均規(guī)模仍較可觀。這也是很多2007年底發(fā)展起來的基金公司的一個寫照。

　　固定收益產(chǎn)品對利潤貢獻(xiàn)不大

　　盡管貨幣基金與債券基金在2008年規(guī)模呈爆炸式增長，但由于費率低于股票類基金1個百分點左右，因而它們對于基金公司管理費收入的貢獻(xiàn)并不顯著。

　　2008年共有新世紀(jì)、交銀施羅德和建信3家基金公司所管理的基金資產(chǎn)規(guī)模較2007年底有所增長，但其中的交銀與建信管理費收入?yún)s反而分別減少了2523萬元和5861萬元。

　　通過分析具體數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，交銀與建信2公司2008年資產(chǎn)規(guī)模的增長主要來自貨幣基金與債券基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年交銀貨幣較上一年新增資金約114億元，該公司2008年還新發(fā)了一只債券基金，至年底時規(guī)模約為141億元。這兩項使該公司分別獲得的管理費780余萬和4800余萬。而同期建信基金旗下的建信貨幣規(guī)模較2007年增長115億元，帶來管理費800多萬。

　　但是這部分增長遠(yuǎn)不足以填補股票類基金縮水所造成的管理費黑洞。2008年，交銀施羅德僅在交銀精選一只基金上就損失管理費上億元，而建信基金旗下3只主要的股票類基金的管理費在2008年也累計減少1億多元。

　　渠道競爭導(dǎo)致成本攀升？

　　除了收入減少之外，成本上升也是基金公司凈利潤被擠壓的重要原因。

　　與2007年相比，銀華基金管理費收入1.29億元，但當(dāng)年該公司的凈利潤減少了3.56億元。這意味著銀華基金的費用支出較2007年多出2億多元。

　　據(jù)了解，基金公司比較大的開支主要包括給銷售渠道的傭金等銷售投入、人力成本以及辦公場所租金等行政費用。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，去年銀行渠道的銷售成本快速攀升可能是基金公司成本上升的最主要原因。

　　一位知情人士對記者說，據(jù)說去年基金公司給銀行的返點與傭金漲得很厲害。一種說法是有些基金公司1.5%的管理費當(dāng)年基本全都返給銀行了。另外一家基金公司高管的版本雖沒這么驚人，但漲幅亦達(dá)到35%。過去一年，證券市場持續(xù)走低使得基金銷售不斷降溫，為了拉動銷售，各公司對銀行的有限資源的競爭隨之升級，從而拉高了其銷售成本。

　　另外，去年很多公司在發(fā)行新基金時可能拉來機構(gòu)客戶幫忙，這類“幫忙資金”快進(jìn)快出，對公司的管理費收入貢獻(xiàn)不大，但基金公司卻仍然需要按協(xié)議支付給銷售渠道各種形式的傭金與獎勵。

　　此外，不少公司在2008年初時對市場的判斷仍較為樂觀，并隨之加快了擴張的步伐，也是造成公司年度費用上升的原因之一。2007年基金市場的迅速膨脹使很多公司轉(zhuǎn)而采取了相對積極的策略，在2008年大幅增加了人力資源、市場營銷、技術(shù)改造等方面的預(yù)算投入。比如招兵買馬擴充投研力量、開拓QDII及專戶業(yè)務(wù)，甚至設(shè)立客服呼叫中心、增加品牌推廣的營銷投入等。